> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 棕榈油再度破万，市场迎来超级周期还是短期躁动？ ## 核心内容 本报告分析了棕榈油市场近期走势及其背后的驱动因素，指出棕榈油价格在地缘政治冲突和生物柴油政策推动下持续走强，国内棕榈油主力合约期价再次突破万元关口，外盘亦同步上涨。报告探讨了棕榈油供需格局、全球生物柴油政策调整、天气影响以及国内市场动态，同时提出了相应的投资操作策略。 --- ## 主要观点 ### 1. **市场行情回顾** - 中东地缘冲突升级，国际原油价格上涨，带动全球植物油价格走强。 - **国内棕榈油主力合约**价格继2024年12月后再次突破万元关口，截至2026年4月7日周五收盘报**9938元/吨**。 - **外盘BMD棕榈油期货**3月单月涨幅达**19.53%**，创近四年新高，收盘报**4838令吉/吨**。 - 内外盘棕榈油价格同步上涨，市场情绪偏强。 ### 2. **基本面分析** #### （一）马棕出口强劲，延续去库 - 3月马棕产量环比下降**18.55%**，出口环比下降**22.48%**，期末库存降至**270.43万吨**，虽为近四年低点，但仍处于近五年同期高位。 - **高频数据**显示，3月马棕单产环比上升**5.95%**，出油率下降**0.13%**，产量环比增长**5.27%**。 - 出口量数据显示，3月出口量环比增长**44.3%**（ITS）和**56.7%**（AmSpec），库存预计回落至**210-215万吨**，短期供应偏紧支撑价格。 #### （二）马来树龄老化，产增速放缓 - 马来西亚油棕种植面积自2019年后持续减少，树龄老化问题突出。 - 平均年重植率仅为**1.5%-2%**，远低于行业推荐的**4%**，重植成本高达**2万令吉/公顷**，且需牺牲3年产量。 - 预计至2027年，**19年以上树龄**的油棕种植园面积将突破**200万公顷**，对长期供给形成压力。 #### （三）全球生柴政策密集调整 - **印尼**将于2026年7月1日起实施B50强制掺混政策，预计每年新增约**200万吨**棕榈油需求。 - **美国EPA**将2026年生物质基柴油义务量提升至**55亿加仑**，为历史最高。 - **巴西**计划将生柴掺混比例从B15提升至B16，但尚未实施；**泰国**已将掺混比例从B5提升至B7。 - **欧盟**实施RED III法案，提升交通领域可再生能源占比至**29%**，取消对UCO的“双重计量”规则。 #### （四）东南亚产区天气良好 - 截至4月3日，东南亚棕榈油主产区天气晴朗，无大范围降水或极端高温。 - **未来1-2周**降水充足，气温偏低，有利于油棕生长。 - **5月起**需关注东南亚旱季降水变化，若降水偏少，可能压制下半年产量。 #### （五）国内基差维持低位 - 截至4月2日，国内24度棕榈油均价**9945元/吨**，环比上涨**3.67%**。 - 区域价格差异较小，市场整体偏强。 #### （六）国内棕榈油库存阶段性累库 - 截至3月27日，全国重点地区棕榈油库存**79.24万吨**，环比减少**1.95%**，但同比大幅增长**114.92%**。 - 库存仍处于高位，可能影响市场供需平衡。 #### （七）买船积极性降温 - 3月26日至4月2日，国内棕榈油买船新增**4船**（4月船期）及**1条洗船**（5月船期）。 - **进口利润倒挂**抑制贸易商采购热情，后续需关注进口利润修复情况。 --- ## 关键信息 - **棕榈油价格走强**：受地缘政治和生物柴油政策推动，棕榈油价格持续上涨，内外盘均突破高位。 - **供需格局**：全球棕榈油供给端面临结构性压力，印尼与马来西亚的政策调整及树龄老化问题限制产量增长。 - **生物柴油需求支撑**：各国政策密集落地，推动棕榈油工业消费增长，但若地缘风险缓解，可能削弱该支撑。 - **印度进口下降**：印度作为全球最大棕榈油进口国，3月进口量骤降**19%**，若观望情绪持续，将削弱全球需求。 - **食用消费走弱**：豆油、菜油价格涨幅滞后于棕榈油，导致其在食用消费领域性价比下降。 - **天气因素**：短期天气良好，有利于棕榈油产量恢复，但需关注旱季降水变化。 - **库存与买船**：国内库存阶段性减少，但同比仍处高位；买船积极性受进口利润影响下降。 --- ## 操作策略 ### 单边策略 - **谨慎偏多**：棕榈油价格高位震荡，回调时可分批低吸，不宜追高。 - **风险控制**：若原油价格快速回落或印度进口持续低迷，可逢高布局阶段性空单，设置严格止损。 ### 套利策略 - **无**：当前市场不具备明显套利机会。 ### 期权策略 - **买入宽跨式**：油脂波动率维持高位，激进投资者可采取该策略以捕捉潜在价格波动。 --- ## 总结 棕榈油市场在地缘政治冲突和生物柴油政策的双重推动下，价格持续走强，内外盘均创近年新高。尽管短期供应偏紧支撑价格，但长期结构性供给压力及印度进口下降可能制约上涨空间。投资者需密切关注原油价格走势、地缘局势变化以及全球生物柴油政策执行情况，合理控制风险，把握市场节奏。