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棕榈油再度破万，市场迎来超级周期还是短期躁动？

核心内容

本报告分析了棕榈油市场近期走势及其背后的驱动因素，指出棕榈油价格在地缘政治冲突和生物柴油政策推动下持续走强，国内棕榈油主力合约期价再次突破万元关口，外盘亦同步上涨。报告探讨了棕榈油供需格局、全球生物柴油政策调整、天气影响以及国内市场动态，同时提出了相应的投资操作策略。

主要观点

1. 市场行情回顾

• 中东地缘冲突升级，国际原油价格上涨，带动全球植物油价格走强。
• 国内棕榈油主力合约价格继2024年12月后再次突破万元关口，截至2026年4月7日周五收盘报9938元/吨。
• 外盘BMD棕榈油期货3月单月涨幅达19.53%，创近四年新高，收盘报4838令吉/吨。
• 内外盘棕榈油价格同步上涨，市场情绪偏强。

2. 基本面分析

（一）马棕出口强劲，延续去库

• 3月马棕产量环比下降18.55%，出口环比下降22.48%，期末库存降至270.43万吨，虽为近四年低点，但仍处于近五年同期高位。
• 高频数据显示，3月马棕单产环比上升5.95%，出油率下降0.13%，产量环比增长5.27%。
• 出口量数据显示，3月出口量环比增长44.3%（ITS）和56.7%（AmSpec），库存预计回落至210-215万吨，短期供应偏紧支撑价格。

（二）马来树龄老化，产增速放缓

• 马来西亚油棕种植面积自2019年后持续减少，树龄老化问题突出。
• 平均年重植率仅为1.5%-2%，远低于行业推荐的4%，重植成本高达2万令吉/公顷，且需牺牲3年产量。
• 预计至2027年，19年以上树龄的油棕种植园面积将突破200万公顷，对长期供给形成压力。

（三）全球生柴政策密集调整

• 印尼将于2026年7月1日起实施B50强制掺混政策，预计每年新增约200万吨棕榈油需求。
• 美国EPA将2026年生物质基柴油义务量提升至55亿加仑，为历史最高。
• 巴西计划将生柴掺混比例从B15提升至B16，但尚未实施；泰国已将掺混比例从B5提升至B7。
• 欧盟实施RED III法案，提升交通领域可再生能源占比至29%，取消对UCO的“双重计量”规则。

（四）东南亚产区天气良好

• 截至4月3日，东南亚棕榈油主产区天气晴朗，无大范围降水或极端高温。
• 未来1-2周降水充足，气温偏低，有利于油棕生长。
• 5月起需关注东南亚旱季降水变化，若降水偏少，可能压制下半年产量。

（五）国内基差维持低位

• 截至4月2日，国内24度棕榈油均价9945元/吨，环比上涨3.67%。
• 区域价格差异较小，市场整体偏强。

（六）国内棕榈油库存阶段性累库

• 截至3月27日，全国重点地区棕榈油库存79.24万吨，环比减少1.95%，但同比大幅增长114.92%。
• 库存仍处于高位，可能影响市场供需平衡。

（七）买船积极性降温

• 3月26日至4月2日，国内棕榈油买船新增4船（4月船期）及1条洗船（5月船期）。
• 进口利润倒挂抑制贸易商采购热情，后续需关注进口利润修复情况。

关键信息

• 棕榈油价格走强：受地缘政治和生物柴油政策推动，棕榈油价格持续上涨，内外盘均突破高位。
• 供需格局：全球棕榈油供给端面临结构性压力，印尼与马来西亚的政策调整及树龄老化问题限制产量增长。
• 生物柴油需求支撑：各国政策密集落地，推动棕榈油工业消费增长，但若地缘风险缓解，可能削弱该支撑。
• 印度进口下降：印度作为全球最大棕榈油进口国，3月进口量骤降19%，若观望情绪持续，将削弱全球需求。
• 食用消费走弱：豆油、菜油价格涨幅滞后于棕榈油，导致其在食用消费领域性价比下降。
• 天气因素：短期天气良好，有利于棕榈油产量恢复，但需关注旱季降水变化。
• 库存与买船：国内库存阶段性减少，但同比仍处高位；买船积极性受进口利润影响下降。

操作策略

单边策略

• 谨慎偏多：棕榈油价格高位震荡，回调时可分批低吸，不宜追高。
• 风险控制：若原油价格快速回落或印度进口持续低迷，可逢高布局阶段性空单，设置严格止损。

套利策略

• 无：当前市场不具备明显套利机会。

期权策略

• 买入宽跨式：油脂波动率维持高位，激进投资者可采取该策略以捕捉潜在价格波动。

总结

棕榈油市场在地缘政治冲突和生物柴油政策的双重推动下，价格持续走强，内外盘均创近年新高。尽管短期供应偏紧支撑价格，但长期结构性供给压力及印度进口下降可能制约上涨空间。投资者需密切关注原油价格走势、地缘局势变化以及全球生物柴油政策执行情况，合理控制风险，把握市场节奏。