> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 先声药业2026年半年报业绩总结 ## 核心内容 先声药业在2026年上半年实现了强劲的业绩增长，总收入达45.80亿元，同比增长27.76%；归母净利润达8.29亿元，同比增长37.29%；经调归母净利润达9.64亿元，同比增长48.7%。其中，创新药业务贡献了38.87亿元收入，占总收入的84.9%，同比增长34.1%，成为公司业绩增长的主要驱动力。 ## 主要观点 - **创新药业务持续高增长**：创新药业务收入占比较高，且增速显著，展现出强大的市场竞争力和研发实力。 - **细分领域表现亮眼**： - **神经科学领域**：收入达20.09亿元，同比增长60.9%，其中先必新系列注射液进入基药目录，舌下片有望下半年进入医保。 - **抗肿瘤领域**：收入9.25亿元，同比增长5.8%，多款产品如科赛拉、恩利妥、恩泽舒增速均超80%，未来将有更多新适应症获批。 - **自身免疫领域**：收入12.10亿元，同比增长37.8%，艾得辛计划通过院内学术与院外电商零售方式，维持约50%市场份额。 - **未来产品布局丰富**：除已上市的10款创新产品外，预计还将有多款产品上市，进一步提升盈利能力。其中包括普美昔替尼凝胶（2027年商业化）、三代ALK抑制剂、口服SERD等，两款产品预计销售峰值将超过10亿元。 - **对外授权合作成果显著**：上半年已达成5项对外授权合作，涉及SIM0278、SIM0500等产品，合作方包括艾伯维、BI等国际知名企业。合作首付款达5800万美元，带来可观的BD收入。 - **战略升级与研发投入**：公司计划将AI上升为公司级研发战略，并加强海外临床注册团队，探索灵活的合作方式，包括对外授权和自主海外开发。同时，将继续引进商业化协同品种，兼顾短期收益与长期创新。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（亿元） | 77.31 | 101.00 | 120.15 | 145.97 | | 收入增速（%） | 16.52 | 30.64 | 18.96 | 21.49 | | 归母净利润（亿元） | 13.44 | 18.35 | 22.21 | 26.75 | | 利润增速（%） | 83.32 | 36.55 | 21.00 | 20.46 | | PE | 23.08 | 16.90 | 13.97 | 11.60 | | PB | 3.30 | 2.99 | 2.69 | 2.40 | | PS | 4.01 | 3.07 | 2.58 | 2.13 | ### 估值与投资建议 当前股价对应2026-2028年PE分别为16.90、13.97、11.60倍，估值具备显著性价比。分析师维持“推荐”评级，认为公司业绩增长确定性强，创新管线进入密集兑现期，肿瘤与自身免疫平台全球领先，且具备多款产品成功出海的潜力。 ### 风险提示 - 市场竞争加剧 - 产品销售不及预期 - 研发进度不及预期 ## 附录：主要财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 81.61 | 81.89 | 82.21 | 82.44 | | ROE（%） | 14.3 | 17.7 | 19.2 | 20.7 | | ROIC（%） | 14.4 | 23.7 | 24.7 | 28.0 | | 资产负债率（%） | 36.1 | 30.5 | 30.3 | 30.5 | | 净负债比率（%） | -26.4 | -27.7 | -34.6 | -40.0 | | 总资产周转率 | 0.53 | 0.68 | 0.73 | 0.78 | | 应收账款周转率 | 2.72 | 2.56 | 2.56 | 2.56 | | 存货周转率 | 2.41 | 2.41 | 2.41 | 2.41 | | 每股收益（元） | 0.52 | 0.71 | 0.86 | 1.04 | ## 分析师简介 - **程培**：上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医药行业研究经验，曾获新财富最佳分析师医药行业2022年第4名、2021年第5名等荣誉。 - **孙怡**：南京大学制药工程/新南威尔士大学商业分析双硕士，2023年加入银河证券研究院，主要从事医药行业研究工作。 ## 评级标准 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 - **公司评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 - 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 ## 投资者联系信息 中国银河证券股份有限公司 研究院 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 机构请致电： 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun\_yj@chinastock.com.cn 上海地区：程曦 0755-83471683 chengxi\_yj@chinastock.com.cn 北京地区：林程 021-60387901 lincheng\_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang\_yj@chinastock.com.cn 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755 chuying\_yj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn