> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海天味业2025年报业绩点评总结 ## 核心内容概览 海天味业（603288.SH）在2025年实现了高质量增长，营业收入和净利润均同比增长。公司持续推动产品创新和渠道拓展，强化品牌影响力与市场渗透力，展现出良好的发展态势。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2025年公司实现营业收入288.73亿元，同比增长7.32%；归母净利润70.38亿元，同比增长10.95%；扣非归母净利润68.45亿元，同比增长12.81%。 - **产品结构优化**：调味品主营业务收入273.99亿元，同比增长9.04%；酱油、蚝油、调味酱等核心品类保持稳健增长，食醋、料酒等新赛道逐步突破，创新产品表现良好。 - **渠道拓展显著**：公司持续下沉传统渠道市场，提高终端覆盖质量与消费者触达效率，同时积极布局线上与即时零售渠道，线上渠道收入同比增长31.87%，体现出新兴渠道的强劲增长潜力。 - **盈利能力提升**：2025年公司毛利率达40.22%，同比提升3.23个百分点，主要得益于采购成本下降、成本精益控制及供应链协同。净利率提升0.8个百分点至24.40%，显示公司盈利能力增强。 - **战略升级**：公司正从“调味产品”向“全场景烹饪解决方案”升级，并进一步向“味道研究”迈进。2025年6月公司正式踏上A+H双平台新起点，国际化战略持续推进。 - **分红政策明确**：公司实施中期分红，并制定了未来三年每年分红率不低于当年归母净利润80%的规划，显示出对股东回报的重视。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司营业收入分别为312.14亿元、337.63亿元、365.97亿元，同比增长率分别为8.10%、8.17%、8.39%；归母净利润分别为78.39亿元、86.42亿元、95.16亿元，同比增长率分别为11.37%、10.24%、10.11%。 - **估值指标**：对应2026年4月3日收盘价，PE分别为31.1X、28.2X、25.6X，显示估值逐步下降，市场预期趋于理性。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A (百万元) | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 26,905 | 28,873 | 31,214 | 33,763 | 36,597 | | 归母净利润 | 6,344 | 7,038 | 7,839 | 8,642 | 9,516 | | 毛利率 | 36.97% | 40.22% | 40.28% | 40.35% | 40.55% | | 净利率 | 23.62% | 24.40% | 25.14% | 25.62% | 26.03% | | ROE | 20.24% | 16.84% | 17.44% | 17.66% | 17.70% | | 每股收益（摊薄） | 1.14 | 1.20 | 1.34 | 1.48 | 1.63 | ### 风险提示 - 食品安全风险 - 原材料价格波动 - 行业景气度下降风险 - 市场竞争加剧 - 需求复苏不及预期 ## 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率(%) | 23.19 | 19.82 | 18.13 | 18.10 | 16.41 | | 净负债比率(%) | -68.12 | -57.32 | -59.24 | -64.62 | -67.09 | | 流动比率 | 3.65 | 3.85 | 4.33 | 4.46 | 5.06 | | 速动比率 | 3.33 | 3.56 | 3.97 | 4.13 | 4.68 | | P/E | 45.4 | 34.1 | 31.1 | 28.2 | 25.6 | | P/B | 8.7 | 5.5 | 5.5 | 5.0 | 4.6 | | EV/EBITDA | 24.06 | 20.79 | 19.19 | 16.93 | 14.99 | ## 投资评级说明 - 投资建议分为股票评级和行业评级。 - 股票评级：买入（+10%）、增持（+5%至+10%）、中性（±5%）、减持（-5%至-10%）、卖出（-10%以上）。 - 行业评级：推荐（行业指数领先）、中性（跟随）、回避（落后）。 ## 分析师声明 - 王芳，执业证书编号：S0230520050001，邮箱：wangf@hlzq.com。 - 报告基于独立、客观、公正的研究，不受到利益相关者的干涉。 - 报告不构成具体投资建议，投资风险由投资者自行承担。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，华龙证券对其准确性与完整性不作保证。 - 报告观点基于发布当日的判断，不同时期可能发布不同观点，无需提前通知。 - 报告不构成对具体证券或金融工具的投资建议，也不构成对产品发行或管理人的保证。 ## 版权声明 - 本报告版权属于华龙证券股份有限公司，未经书面授权，不得复制、分发或以其他方式使用。 ## 总结 海天味业2025年业绩稳健增长，线上渠道增速显著，体现出公司在多渠道布局和产品创新方面的成效。公司通过精细化运营与供应链优化提升了盈利能力，同时制定明确的分红政策以增强投资者信心。未来三年盈利预测显示公司将继续保持稳健增长，估值逐步下降，公司“增持”评级维持不变。投资者应充分考虑市场风险与潜在利益冲突，理性决策。