20260408-华龙证券-海天味业-603288.SH-2025年报业绩点评报告_线上渠道增速亮眼_公司业绩实现高质量增长_4页_290kb

海天味业2025年报业绩点评总结

核心内容概览

海天味业（603288.SH）在2025年实现了高质量增长，营业收入和净利润均同比增长。公司持续推动产品创新和渠道拓展，强化品牌影响力与市场渗透力，展现出良好的发展态势。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司实现营业收入288.73亿元，同比增长7.32%；归母净利润70.38亿元，同比增长10.95%；扣非归母净利润68.45亿元，同比增长12.81%。
• 产品结构优化：调味品主营业务收入273.99亿元，同比增长9.04%；酱油、蚝油、调味酱等核心品类保持稳健增长，食醋、料酒等新赛道逐步突破，创新产品表现良好。
• 渠道拓展显著：公司持续下沉传统渠道市场，提高终端覆盖质量与消费者触达效率，同时积极布局线上与即时零售渠道，线上渠道收入同比增长31.87%，体现出新兴渠道的强劲增长潜力。
• 盈利能力提升：2025年公司毛利率达40.22%，同比提升3.23个百分点，主要得益于采购成本下降、成本精益控制及供应链协同。净利率提升0.8个百分点至24.40%，显示公司盈利能力增强。
• 战略升级：公司正从“调味产品”向“全场景烹饪解决方案”升级，并进一步向“味道研究”迈进。2025年6月公司正式踏上A+H双平台新起点，国际化战略持续推进。
• 分红政策明确：公司实施中期分红，并制定了未来三年每年分红率不低于当年归母净利润80%的规划，显示出对股东回报的重视。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为312.14亿元、337.63亿元、365.97亿元，同比增长率分别为8.10%、8.17%、8.39%；归母净利润分别为78.39亿元、86.42亿元、95.16亿元，同比增长率分别为11.37%、10.24%、10.11%。
• 估值指标：对应2026年4月3日收盘价，PE分别为31.1X、28.2X、25.6X，显示估值逐步下降，市场预期趋于理性。

关键信息

财务数据

风险提示

• 食品安全风险
• 原材料价格波动
• 行业景气度下降风险
• 市场竞争加剧
• 需求复苏不及预期

财务比率

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级：买入（+10%）、增持（+5%至+10%）、中性（±5%）、减持（-5%至-10%）、卖出（-10%以上）。
• 行业评级：推荐（行业指数领先）、中性（跟随）、回避（落后）。

分析师声明

• 王芳，执业证书编号：S0230520050001，邮箱：wangf@hlzq.com。
• 报告基于独立、客观、公正的研究，不受到利益相关者的干涉。
• 报告不构成具体投资建议，投资风险由投资者自行承担。

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总结

海天味业2025年业绩稳健增长，线上渠道增速显著，体现出公司在多渠道布局和产品创新方面的成效。公司通过精细化运营与供应链优化提升了盈利能力，同时制定明确的分红政策以增强投资者信心。未来三年盈利预测显示公司将继续保持稳健增长，估值逐步下降，公司“增持”评级维持不变。投资者应充分考虑市场风险与潜在利益冲突，理性决策。