20260629-广发证券-广发宏观_全球科技资产调整的宏微观触发因素是什么_宏观周度述评系列_2026.06.22-06.28_26页_3mb

全球科技资产调整的宏微观触发因素分析

核心内容

本报告分析了2026年6月22日至6月28日期间全球科技资产调整的触发因素，涵盖宏观与微观层面，并对国内宏观经济、财政政策、产业动态及市场表现进行了全面梳理。

主要观点与关键信息

一、全球科技资产调整的宏微观触发因素

1. 美国PCE数据锁定美联储政策修正空间
   6月25日公布的PCE数据虽未超预期，但其表现锁定了美联储政策的下限，使得降息预期减弱。

2. 美元短期过快走强
   美元指数升至101.80，创13个月新高，压制了新兴市场科技资产表现，尤其对韩国KOSPI指数造成显著冲击。

3. 消费电子巨头产品涨价
   苹果、微软等公司上调产品价格，引发对通胀传导与AI ROI焦虑的担忧，对市场情绪造成影响。

4. 前期科技资产上涨过于集中
   费城半导体指数在6月22日较3月30日上涨105%，交易拥挤与赔率不足形成调整压力。

5. 个案案例引发预期波动
   OpenAI推迟IPO传闻引发市场担忧，进一步加剧了科技资产调整。

二、资产表现的四条线索

1. 全球股市AI交易阶段性调整
   美国科技股集体下跌，韩国KOSPI两度熔断，纳指单周跌幅达-4.6%，罗素2000逆势上涨。

2. 地缘溢价退潮，但美元压制金油铜钢
   黄金、原油、铜等商品价格下跌，黄金隐波下行，金银比回升。日元失守161，美元走强。

3. 全球债市同步走强
   美债牛陡，美债收益率整体下行，曲线趋陡。欧债、日债收益率也出现回落。

4. 国内股市K型延续，资金集中于上游
   A股市场呈现K型结构，双创指数背离，券商逆势上涨。资金向半导体设备、材料等上游集中，下游涨幅收敛。

三、海外宏观动态

1. 美国经济结构分化
   一季度GDP上修主要来自进口收缩与库存扰动，实际消费支出增速放缓，但企业资本开支仍具韧性。

2. 日本央行加息周期未结束
   日央行6月会议传递出加快加息节奏的信号，政策利率上调至1%，停止缩减购债规模。

3. 美伊围绕霍尔木兹海峡摩擦
   美伊因通航问题再次发生军事摩擦，尽管规模有限，但削弱了双方互信。

四、高频模型测算

1. CPI与PPI同步调整
   预计6月CPI走平，PPI回踩，PPI-CPI剪刀差收窄。猪价与油价同步回落，但翘尾效应仍支撑CPI。

2. 社零与出口表现分化
   社零进入低基数期，出口保持韧性，但地产销售与汽车销量同比压力加大。

五、货币与流动性

1. 狭义流动性转松
   央行增加隔夜逆回购操作，DR001与DR007利率下降，市场流动性有所改善。

2. 隔夜逆回购政策信号意义
   央行可能将隔夜逆回购利率作为未来政策利率的参考，利率中枢维持在1.4%附近。

六、财政与建筑业

1. 基建水泥直供量下降
   受多地雨水天气影响，水泥直供量环比下降3.14%，同比下降7.78%。

2. 新增专项债发行修复
   地方财政资金在半年时点后有所修复，但用于化债的比例上升。

3. 财政金融协同促内需
   财政政策与金融工具协同推动内需，新发放贷款规模超8.8万亿元。

七、中观产业动态

1. 新型能源体系建设
   国家发改委与能源局发布《新型能源体系建设“十五五”规划》，明确2030年能源结构目标。

2. 重点任务与投资方向
   新能源基础设施、绿色低碳转型、新质生产力发展成为重点，投资规模超20万亿元。

3. 民营企业参与支持
   鼓励民营企业参与能源项目，如核电、水电、油气储运等，提升市场活力。

八、通胀变化

1. BPI指数深度调整
   工业品价格多数回落，能源、化工、有色板块跌幅扩大，仅焦煤价格收涨。

2. 食品价格回落，非食品项拖累
   猪肉、蔬菜、水果、鸡蛋价格下跌，ICPI指数周跌0.68%，非食品项全面回落。

九、政策与改革

1. 夏季达沃斯论坛发布新兴技术报告
   《2026年十大新兴技术》报告发布，强调物理系统与技术融合。

2. 汽车后市场政策出台
   商务部等9部门发布汽车后市场消费政策，推动新业态与新场景发展。

3. 利用外资促优行动方案
   三部门联合发布利用外资政策，提升市场准入与投资便利度。

十、科技领域动态

1. OpenAI与博通发布定制AI推理芯片Jalapeño
   该芯片专为LLM推理设计，性能有望优于当前水平，技术细节将在未来公布。

2. 美光与Anthropic达成战略合作
   合作涵盖AI架构、内存与存储研发，推动Claude大模型应用与算力提升。

3. 字节跳动发布豆包大模型2.1 Pro
   多模态理解、代码交付、Agent能力提升，技术达到生产级标准。

风险提示

• 高频模型基于历史数据，可能无法有效应对经济冲击。
• 中东地缘政治局势升级、美伊停火协议执行风险、美联储加息概率上升、国内地产压力短期超预期等。

报告信息

• 本报告由广发宏观团队发布，作者包括郭磊、陈礼清、陈嘉荔、钟林楠、吴棋滢、王丹、贺骁束、文永恒。
• 报告内容仅供内部参考，不构成投资建议，完整报告请参阅广发证券研究所。