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中微公司2021年中报总结

核心内容概览

中微公司于2021年8月24日发布半年报，显示其在2021年上半年实现了显著的业绩增长，盈利能力明显改善，订单情况良好，具备强劲的业绩释放潜力。公司维持“增持”评级，预计未来三年净利润将保持较高增长。

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主要观点

• 业绩增长显著：2021H1公司实现营业收入13.39亿元，同比增长36.8%；归母净利润3.97亿元，同比增长233.2%；扣非归母净利润0.62亿元，同比增长53.4%。
• 利润端表现优于收入端：高增长主要得益于非经常性损益，其中公允价值变动损益和政府补助贡献显著。
• 毛利率大幅上升：综合毛利率达42.3%，同比提升8.4个百分点，其中专用设备毛利率为41.5%，刻蚀设备毛利率达44.3%，显示公司产品竞争力增强。
• 新签订单增长迅速：2021年上半年新签订单达18.89亿元，同比增长70%，显示市场需求旺盛。
• 研发投入持续：公司保持较高的研发投入，为技术升级和新产品开发奠定基础。
• 估值合理，未来可期：公司是唯一进入全球龙头晶圆厂供应链的国产设备商，技术水平达到5nm先进制程，享有估值溢价。

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关键信息

财务表现

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	22.73	31.99	37.26	44.11
归母净利润（亿元）	4.92	9.33	11.29	13.54
每股收益（元/股）	0.92	1.52	1.83	2.20
P/E（倍）	187.13	113.62	93.89	78.29
P/B（倍）	21.86	20.74	17.10	14.13
EV/EBITDA	178.63	226.83	144.90	110.94

业务结构分析

• 专用设备：2021H1收入10.77亿元，同比增长51.6%，营收占比80.4%。其中半导体刻蚀设备收入8.58亿元，同比增长83.8%；MOCVD设备收入2.19亿元，同比下降10.1%。
• 备品备件：收入2.47亿元，同比下降2.9%。
• 服务收入：收入0.14亿元，同比增长6.4%。

成本与费用控制

• 毛利率提升：综合毛利率42.3%，同比提升8.4个百分点，其中刻蚀设备毛利率达44.3%，MOCVD设备毛利率为30.8%。
• 期间费用率小幅上升：期间费用率为30.9%，同比上升2.1个百分点，但费用增长幅度小于利润增长，显示控费能力优异。
• 净利率显著提升：净利率29.6%，同比提升17.5个百分点。

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业绩驱动力分析

• 订单饱满：新签订单18.89亿元，同比增长70%，部分Mini-LED MOCVD设备订单即将签署。
• 订单未确认收入：刻蚀设备大量订单尚未发货，导致预收账款为4.33亿元，同比增长12.3%；存货为14.32亿元，同比增长25.1%。
• 现金流为负：经营活动净现金流为-0.35亿元，主要因前期生产支付货款和劳务款较多。

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行业与技术优势

• 刻蚀设备重要性提升：刻蚀设备为晶圆制造设备中价值量最高的设备，占晶圆制造设备销售金额的24%。
• 国产化率低：刻蚀设备市场由泛林半导体、东京电子、应用材料等海外巨头主导，国产替代空间巨大。
• 技术领先：公司技术水平达到5nm先进制程，已进入全球龙头晶圆厂供应链，具备竞争优势。

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投资评级与预测

• 盈利预测：2021-2023年净利润分别为9.33亿元、11.29亿元、13.54亿元，同比分别上调58.1%、64.8%、54.4%。
• 估值分析：对应PE分别为114倍、94倍、78倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长驱动力强，受益于国产替代趋势。

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风险提示

• 晶圆厂投产不及预期：若主要客户投产进度延迟，可能影响公司订单确认与收入增长。
• 新品研发不及预期：若新产品研发进度落后，可能影响公司未来竞争力与市场拓展。