> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 镍价短期承压回调总结 ## 核心内容 根据研究员陈婧的分析，镍价在短期内承压回调，主要受宏观环境和产业基本面影响。虽然5月预计国内过剩边际收窄，支持镍价高位运行，但若进一步上涨仍需去库和宏观环境的配合。短期来看，镍价可能仍需调整，以夯实支撑。 ## 主要观点 - **宏观因素**：加息预期走强令有色板块整体承压，同时中东局势反复，导致硫磺价格高位运行，进一步对镍价形成压力。 - **产业因素**：下游消费未好转，合金消费低迷，拖累精炼镍消费。不锈钢5月排产基本持平，而三元5月排产较为乐观，6月仍需观察。供应端，精炼镍和镍铁减产，印尼政府推迟提高镍矿特许使用费，导致镍矿价格下跌。 - **库存变化**：全球显性库存大增8307吨至38.9万吨，LME库存减少2112吨，而国内库存增加10317吨，显示国内过剩压力仍然较大。 - **成本支撑**：不锈钢短期成本支撑虽有松动，但镍矿供应偏紧，价格下跌空间有限。3-5月钢厂排产处于高位，产量同比增长温和，但分货放缓。 - **需求端**：终端行业部分基建、交运、能化相关领域一季度同比增长明显，但外需偏弱，海外不锈钢价格大涨，但出口仍显不足。 - **利润情况**：不锈钢盘面利润接近盈亏平衡，向下空间有限，预计高位震荡。 ## 关键信息 ### 镍价差追踪 - **沪伦比**：5月15日为7.72，较上周末上涨0.10。 - **现货进口盈亏**：5月15日为-1185，较上周末上涨965。 - **LME镍升贴水**：5月15日为-192.57，较上周末上涨14。 - **SMM金川镍升贴水平均**：5月15日为1400，较上周末上涨250。 - **SMM俄镍升贴水平均**：5月15日为-350，较上周末上涨250。 - **SMM电积镍升贴水平均**：5月15日为0，较上周末上涨300。 - **均价：俄镍较NPI价差**：5月15日为30050，较上周末下跌2400。 - **均价：镍豆较硫酸镍价差**：5月15日为-11818，较上周末下跌3318。 - **沪镍当月-三月**：5月15日为-1440，较上周末下跌90。 - **不锈钢主力-次主力**：5月15日为-60，较上周末下跌15。 - **无锡304/2B基差**：5月15日为-1665，较上周末上涨300。 - **不锈钢304利润**：5月15日为1013，较上周末上涨15。 ### 国内镍库存 - **全球显性库存**：大增8307吨至38.9万吨。 - **LME库存**：减少2112吨。 - **国内库存**：增加10317吨。 - **国内升贴水**：随价格回落，反映需求疲弱。 ### 不锈钢社会库存 - **304/2B现货升贴水**：显示不锈钢价格与期货价格的差异。 - **不锈钢价格及连1-连3价差**：显示不锈钢价格与期货合约之间的价差。 - **全国不锈钢**：库存变化显示市场供需情况。 - **不锈钢期货仓单**：显示不锈钢期货市场活跃度。 - **不锈钢厂库库存**：300系库销比保持稳定，显示市场去库情况。 - **不锈钢300系**：库存变化显示市场供需情况。 ### 纯镍产量和进口 - **2026年1-4月精炼镍产量**：同比增长15%至14.78万吨，创历史新高。 - **2026年1-3月净进口**：4.95万吨，去年净出口7238吨。 - **2026年1-4月精炼镍供应**：累计同比增长68%。 ### 电镀合金消费 - **纯镍消费**：2025年累计同比增长2%至29.1万吨，2026年1-4月同比减少8%，电镀、合金消费低迷。 - **镍下游PMI**：保持在50荣枯线上方，但其他分项不乐观。 ### 不锈钢原料 - **印尼镍矿**：价格偏强，菲律宾镍矿价格下跌。 - **NPI库存**：略增，价格承压。 - **铬系价格**：回落，港口库存增加。 - **高碳铬铁产量**：主要地区产量稳定，但价格波动。 - **盘面利润**：大幅压缩，不锈钢304冷轧成本在14700-15200元/吨。 ## 交易逻辑及策略 ### 镍交易逻辑及策略 - **单边**：高位震荡。 - **期权**：保护性策略。 ### 不锈钢交易逻辑及策略 - **单边**：高位震荡。 - **套利**：暂时观望。 ## 总结 综上所述，镍价短期承压回调，主要受宏观环境和产业基本面影响。国内库存增加，需求疲弱，导致镍价承压。不锈钢市场同样面临成本支撑松动和需求疲软，但库存下降和利润接近盈亏平衡，预计高位震荡。未来镍价走势需关注去库情况和宏观环境的改善。