20260430-国信证券-呈和科技-688625.SH-_呈和科技_2026年一季报点评_海外业务实现突破_布局高端电子材料新赛道_-国信证券_5页_736kb

报告摘要

呈和科技2025-2026年一季度总结

核心内容

呈和科技在2025年及2026年第一季度实现了业绩的稳健增长，特别是在海外业务方面取得了显著突破。公司2025年营业收入达9.77亿元，同比增长11.94%；归母净利润为2.76亿元，同比增长10.20%。2026年第一季度，公司营业收入2.49亿元，同比增长13.90%，环比增长4.94%；归母净利润0.90亿元，同比增长26.20%，环比增长87.90%。

公司业绩增长主要得益于以下几个方面：

成核剂国产化率和市场渗透率提升：成核剂作为公司核心产品，2025年营业收入5.96亿元，同比增长16.58%，尽管毛利率略有下降，但销量增长显著。
差异化竞争策略：公司通过差异化策略开拓国内外市场，提升品牌影响力。
降本增效：公司持续推进降本增效措施，显著提升了盈利能力。
海外业务拓展：2025年海外营收达2.63亿元，同比增长52.61%，营收占比提升至26.86%，且毛利率达56.94%，比国内高16.32pcts，显示出公司出海战略的成功。

主要观点

业绩表现良好：2025年及2026年第一季度公司业绩保持增长，显示公司经营状况稳健。
海外业务突破：海外业务增长迅速，毛利率高于国内，显示出公司在国际市场的竞争力。
成核剂国产替代加速：随着国际贸易摩擦风险升级，成核剂国产替代率有望加快，呈和科技作为国内成核剂销售额最大的企业，具备较强的市场竞争力。
布局高端电子材料：公司积极布局高端电子材料新赛道，通过设立全资子公司，聚焦电子级树脂与阻燃剂的研发、生产与市场落地，打造公司第二增长曲线。

关键信息

财务表现：
- 2025年营业收入：9.77亿元（+11.94%）
- 2025年归母净利润：2.76亿元（+10.20%）
- 2026年第一季度营业收入：2.49亿元（+13.90%）
- 2026年第一季度归母净利润：0.90亿元（+26.20%）
- 销售毛利率：45.02%（+1.49pcts）
- 销售净利率：28.22%（-0.15pcts）
- 研发费用率：4.04%（同比基本持平）
- 期间费用率：持续下降，降本增效效果显著
业务拓展：
- 成核剂：销量11614.42吨（+19.40%），销售均价5.13万元/吨（-2.36%）
- 合成水滑石：营业收入1.26亿元（+7.97%），毛利率44.63%（-2.39pcts）
- NDO复合助剂：营业收入0.60亿元（+3.71%），毛利率23.62%（-1.30pcts）
- 抗氧剂：营业收入1.14亿元（+61.36%），毛利率11.60%（-3.33pcts）
- 贸易业务：营业收入0.81亿元（-29.58%），毛利率30.23%（+23.09pcts）
战略布局：
- 成核剂国产替代：公司是国产替代的核心企业，产品性能可对标美利肯，售价更低，且南沙基地投产后产能充足，有望加速推广。
- 高端电子材料：设立广东呈和电子材料有限公司，聚焦低介电、低损耗高频高速树脂及配套功能材料，产品已实现批量供应头部CCL厂商，供不应求。
风险提示：
- 市场开拓风险
- 原材料价格大幅波动风险
- 业务拓展不及预期的风险
- 在建项目进展不及预期的风险

投资评级标准

股票投资评级：
- 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上
- 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间
- 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上
- 无评级：股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业投资评级：
- 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上
- 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
- 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上