> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 如何判断 2026 年饮料旺季行情？——饮料行业深度报告（系列六） ## 核心内容 2026 年饮料行业正处于成本压力高峰逐渐度过、板块修复预期增强的关键阶段。2 月底以来，行业指数下跌 10%，调整幅度大于大众品板块，主要受原油及 PET 瓶价格上涨影响。当前盈利预测与 PE 预期已充分反映成本压力，估值处于近 5 年历史底部区间。随着成本压力缓解，板块修复节奏将取决于需求端变化。 ## 主要观点 1. **成本压力高峰已过**：美伊谈判取得进展，现货油价回落至 94 美元/桶，期货油价回落至 83 美元/桶，预计 26Q4 均价降至 89 美元/桶，2027 年进一步下探至 79 美元/桶。参考 2022 年走势，板块有望经历两个修复阶段：油价回落初期，股价底部震荡；油价进一步回落，股价二次修复。 2. **收入端将成为胜负手**：在成本趋缓背景下，产品推新与治理改善是推动收入增长和盈利改善的关键。重点布局产品推新与渠道优化的公司更具投资价值。 3. **投资建议**：当前估值已充分反映成本压力，后续板块修复空间值得关注。建议关注具备业绩韧性与偏防御风格的农夫山泉、康师傅与统一，以及具备品类或区域扩张逻辑的东鹏饮料、泉阳泉与 I。 ## 关键信息 ### 一、饮料：成本压力充分体现，关注后续修复节奏 - **2 月底以来行业指数调整充分**：2026 年 2 月至今，饮料行业指数（A+H）下跌 10%，调整幅度大于大众品板块。 - **个股调整幅度**：农夫山泉-6%，东鹏饮料-26%，康师傅-10%，统一-5%，华润饮料-21%。 - **盈利预测调整**：2026 年净利润增速由 16% 调整至 12%（农夫山泉），东鹏饮料由 36% 调整至 25%，康师傅由 8% 调整至 2%，统一由 11% 调整至 9%，华润饮料由 20% 调整至 18%。 - **PE 预期下调**：2026 年 PE 由 27X 调整至 23X（农夫山泉），东鹏饮料由 24X 调整至 19X，康师傅由 16X 调整至 13X，估值处于近 5 年历史底部区间。 ### 二、东鹏饮料 - **产品推新**：推出即饮奶茶与无糖茶新品，主打性价比与差异化口味，如茉莉奶绿、凤凰单枞等。 - **能量饮料**：2026 年有望企稳，短期增速预计改善，长期仍有增量空间，尤其在省外市场与新蓝领消费群体。 - **海外市场**：重点布局东南亚，2026 年 1 月与三林集团合作成立合资公司，预计在印尼市场实现收入放量。 ### 三、农夫山泉 - **产品推新**：推出东方树叶与电解质水新品，强化无糖茶赛道龙头地位，同时布局即饮咖啡。 - **包装水**：产品矩阵成型，2026 年有望延续稳步恢复，市占率逐步回升。 - **盈利能力**：通过产品结构优化与渠道杠杆效应，公司净利率保持稳定，利润率较高的即饮茶业务将带动整体结构优化。 ### 四、I - **产品推新**：推出椰子水运动饮料，定位健康替代，口味差异化，与时代少年团合作提升品牌影响力。 - **渠道拓展**：与中粮名庄荟合作，实现全国分销网络覆盖，提升网点数量。 - **治理改善**：设立中国区总部，提升管理效率与响应能力。 ### 五、泉阳泉 - **治理改善**：管理层换届，程宇任董事长，王怀波任总经理，推动公司战略与日常经营优化。 - **业务优化**：聚焦矿泉水业务，依托稀缺水源地资源与区域知名度，实现稳健增长。 ## 总结 饮料行业在 2026 年 2 月经历了明显调整，主要由于成本压力。随着原油价格回落，板块修复节奏有望逐步展开。产品推新和治理改善是推动收入增长与盈利改善的重要因素，具备较强 α 属性的公司包括东鹏饮料、农夫山泉、I、泉阳泉等。农夫山泉与康师傅等公司则具备较强的业绩韧性与防御属性，值得关注。投资建议关注 6-8 月旺季动销催化、中报业绩及对 2027 年成本展望。风险提示包括成本压力超预期、新品表现不及预期、行业竞争加剧。