> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 箭牌家居（001322）2025年报&2026年一季报总结 ## 核心内容 箭牌家居于2026年5月4日发布2025年报及2026年一季报，显示公司面临行业压力，但通过转型升级，展现出一定的盈利修复潜力。报告对2026-2028年的财务预测进行了调整，维持“增持”评级。 --- ## 主要观点 ### 行业背景与公司战略 - 2025年行业整体承压，传统增长模式受阻。 - 公司聚焦零售渠道建设，推进精细化运营与店效倍增项目。 - 优化产品结构，重点发展智能坐便器，2025年销售数量同比增长4.92%。 ### 财务表现 - **2025年营收**：64.74亿元，同比下降9.21%。 - **2025年归母净利润**：0.46亿元，同比下降31.43%。 - **2026年Q1营收**：9.78亿元，同比下降6.86%。 - **2026年Q1归母净利润**：-0.64亿元，出现亏损，但同比改善。 ### 盈利能力 - **毛利率**：2025年为25.52%，同比上升0.73个百分点；2026Q1提升0.84个百分点，主要受益于产品结构优化。 - **净利率**：2025年为0.71%，2026年预计提升至3.03%，2027年进一步增至4.74%，2028年预计达6.26%。 ### 现金流状况 - **2025年经营活动现金流净额**：0.31亿元，同比下降明显。 - **2026年Q1经营性净现金流净额**：-4.4亿元，较上年同期改善。 --- ## 关键财务指标 ### 盈利预测 | 年份 | 营业收入(亿元) | 归母净利润(亿元) | EPS(元/股) | P/E(倍) | |--------|----------------|------------------|------------|---------| | 2025A | 64.74 | 4.60 | 0.05 | 151.88 | | 2026E | 64.84 | 19.63 | 0.20 | 35.42 | | 2027E | 68.23 | 32.37 | 0.33 | 21.49 | | 2028E | 75.29 | 47.10 | 0.49 | 14.76 | ### 财务预测表 | 项目 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |----------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业总收入 | 6,474 | 6,484 | 6,823 | 7,529 | | 营业成本（含金融类） | 4,789 | 4,706 | 4,821 | 5,179 | | 毛利率 | 26.03% | 27.43% | 29.34% | 31.21% | | 净利润 | 46 | 196 | 324 | 471 | | 折旧和摊销 | 530 | 444 | 449 | 454 | | 资本开支 | -292 | -93 | -43 | -42 | | 营运资本变动 | -634 | 15 | 58 | 60 | --- ## 财务结构分析 | 项目 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |----------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 流动资产 | 2,534 | 2,940 | 3,502 | 4,181 | | 非流动资产 | 6,578 | 6,257 | 5,858 | 5,454 | | 负债合计 | 4,378 | 4,429 | 4,537 | 4,731 | | 所有者权益合计 | 4,734 | 4,767 | 4,822 | 4,903 | | 每股净资产（元） | 4.90 | 4.93 | 4.99 | 5.07 | | 资产负债率（%） | 48.05 | 48.16 | 48.48 | 49.11 | | ROE（摊薄）（%） | 0.97 | 4.12 | 6.71 | 9.60 | | ROIC（%） | 1.18 | 3.41 | 5.25 | 7.36 | --- ## 投资评级与风险提示 ### 投资评级 - **评级**：增持（维持） - **理由**：公司在行业调整背景下积极转型升级，盈利修复预期增强，品牌势能有望提升。 ### 风险提示 - **下游需求波动**：行业整体承压，可能影响公司销售。 - **市场竞争加剧**：行业竞争激烈，公司需持续提升产品与服务竞争力。 - **原材料及能源价格波动**：成本控制面临挑战。 --- ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |----------------------|------------| | 收盘价（元） | 7.19 | | 一年最低/最高价（元） | 7.05/9.77 | | 市净率（倍） | 1.49 | | 流通A股市值（百万元） | 5,648.55 | | 总市值（百万元） | 6,953.90 | --- ## 结论 箭牌家居在2025年面临行业压力，营收与净利润均出现下滑，但通过优化产品结构和零售渠道管理，毛利率有所提升。2026年一季报虽亏损，但现金流改善。公司未来盈利有望逐步修复，预计2026-2028年归母净利润将显著增长，P/E逐步下降，估值趋于合理。公司积极转型，具备长期增长潜力，维持“增持”评级。