20260419-东海证券-资产配置周报_原油大幅波动_关注合约货与现货的关系_以及对下游传导的影响_26页_1mb

策略研究总结

核心内容概述

本报告分析了2026年4月13日至17日全球及中国市场的资产配置、利率与汇率变动、大宗商品走势以及行业动态。主要关注点包括原油价格波动对下游的影响、黄金与铜的市场表现、利率与汇率变化、以及国内和海外经济数据对市场预期的引导。

主要观点与资产配置建议

原油市场波动

• 原油价格因霍尔木兹海峡开放与封锁消息反复波动，布伦特原油现货价格高于期货价格。
• 美伊局势影响市场预期，短期内油价或震荡运行，若局势恶化可能冲击至150美元/桶。
• 建议关注拥有合约保障和一体化优势的下游企业，以及上游资源标的如中国石油、广汇能源。

资产配置建议

• 国内建议关注新能源、算力基建、AI应用、煤化工、乙烷裂解、农化、创新药等板块。
• 海外关注美国增长和通胀数据，以及美伊谈判进展。

全球大类资产回顾

• 全球股市普涨，科创风格领涨。
• 主要商品中，黄金、铝、铜上涨，原油大幅下跌。
• 美元指数下跌，人民币、欧元、日元升值。
• 权益市场排名：纳指 > 创业板指 > 标普500 > 科创50 > 深证成指 > 德国DAX30 > 恒生科技指数 > 道指 > 日经225 > 法国CAC40 > 沪深300 > 上证指数 > 恒生指数 > 英国富时100。

国内权益市场回顾

• 国内股市风格为成长 > 周期 > 金融 > 消费，日均成交额为23452亿元。
• 25个行业上涨，6个行业下跌，涨幅靠前的行业为通信、综合、电子。
• 石油石化、食品饮料、煤炭跌幅靠前。

利率与汇率跟踪

资金面

• 央行公开市场操作基本平衡，流动性偏松。
• DR001、DR007和同业存单利率仍处低位，显示宽松的市场环境。

利率债

• 国内利率债收益率继续下行，长端收益率受宽松资金与配置力量支撑。
• 一季度GDP和3月经济数据确认经济修复，但结构分化明显，工业和出口偏强，消费和地产偏弱。

美债

• 美债收益率受地缘风险缓和影响回落，市场关注点重回基本面。
• 美国3月PPI和进出口价格上升，但油价下跌缓解了通胀担忧。

汇率

• 美元指数回落，人民币、欧元、日元升值。
• 外部压力边际缓和，人民币短期仍受美元和地缘政治影响。

大宗商品跟踪

原油

• WTI原油震荡下跌，布伦特原油现货价格高于期货价格。
• 美国原油产量及炼厂开工率维持高位，但钻机数下降。
• 霍尔木兹海峡管控恢复，中东石油生产恢复需时，油价仍存在波动风险。

黄金

• 周内金价震荡上行，周五收于4837.49美元/盎司。
• 美伊局势影响金价，美元长期贬值预期支撑黄金上涨。
• 建议逢低买入，关注地缘政治风险。

金属铜

• SHFE电解铜价格环比上升3.9%，LME伦铜均价走高。
• 铜精矿远期现货综合指数回暖，库存下降，下游需求边际改善。
• 建议关注铜价震荡偏强走势，注意进口依存度高的品种如硼、锶、铬等。

行业及主题分析

行业高频数据

• 地产：30大中城市商品房销售面积增长，但社零增速回落。
• 消费：汽车拖累社零，但通讯器材、办公用品表现较好。
• 高端制造：设备更新和高技术产业投资支撑制造业增长。
• 科技：通信、电子、计算机等板块表现较好。

估值水平

• 主要指数估值分位数：创业板指 < 创业板50 < 中证1000 < 上证180 < 中证500 < 上证50 < 沪深300 < 科创50。
• 主要行业估值：周期 > 有色金属 > 公用事业，消费 > 商贸零售 > 食品饮料 > 农林牧渔。

市场数据与流动性

名义GDP增速

• 2026年一季度名义GDP增速回升至5.0%，为2023年Q2以来高点。
• 一季度出口保持韧性，高技术制造业增加值高增，反映新旧动能切换。

进出口数据

• 3月出口金额同比2.5%，进口同比27.8%，贸易差额扩大。
• 高基数和春节错位影响出口增速回落，但Q1累计增速仍显韧性。
• 高端制造产品出口维持高位，AI产业链带动进口增长。

资金与流动性

• 融资余额增长，基金仓位上升，市场风险偏好改善。
• 资金利率维持低位，流动性环境偏松。

风险提示

• 周度基金仓位存在偏差风险。
• 关注关税政策不确定性。
• 特朗普政策变动可能影响市场。
• 国内价格走弱对市场的影响。

关键数据与图表

• 图1：全球主要大类资产周度表现
• 图2：中债美债周度表现
• 图3：申万一级行业周度涨跌幅
• 图4：原油价格走势
• 图5：天然气价格走势
• 图6：美国原油产量与钻机数
• 图7：美国燃料库存
• 图8：美国炼厂原油加工量及开工率
• 图9：中国原油进口及炼厂加工量
• 图10：美国汽油与原油现货价差
• 图11：国内成品油价差
• 图12：美元指数与伦敦金现
• 图13：VIX与金价
• 图14：美债利差
• 图15：中债利差
• 图16：中美国债收益率与金价
• 图17：美联储降息概率预测
• 图18：中国央行黄金储备
• 图19：全球黄金ETF总持仓量
• 图20：金属铜价格走势
• 图21：铜精矿远期现货综合指数
• 图22：铜精矿和电解铜库存
• 图23：中国矿产粗铜产量
• 图24：中国铜精矿和电解铜产量
• 图25：中国电解铜产能与利用率
• 图26：中国电解铜和需求缺口
• 图27：SHFE电解铜持仓量与成交量
• 图28：SHFE电解铜交割量
• 图29：上海平水铜、升水铜升贴水
• 图30：钢厂高炉产能利用率
• 图31：乘用车日均零售销量
• 图32：BDI指数
• 图33：新房成交面积
• 图34：30城新房成交面积
• 图35：14城二手房成交面积
• 图36：主要行业高频数据
• 图37：主要指数估值及分位数水平
• 图38：各行业估值及分位数水平
• 图39：GDP同比增速
• 图40：高技术制造业增加值
• 图41：社会消费品零售总额
• 图42：社零主要分项同比变化
• 图43：固定资产投资完成额累计同比
• 图44：制造业、基建投资累计同比
• 图45：以美元计价出口和进口同比增速
• 图46：韩国出口增速
• 图47：两融余额
• 图48：基金仓位
• 图49：DR007、OMO利率
• 图50：SHIBOR3M
• 图51：美国存款准备金占比
• 图52：美国金融流动性指标
• 图53：SOFR-IORB和SOFR-FFR利差
• 图54：美联储隔夜逆回购协议
• 图55：财经日历

总结

本报告强调了原油价格波动对市场的影响，建议关注合约货与现货关系，以及下游传导。同时，指出国内经济修复迹象明显，但结构分化仍存，建议关注新能源、算力基建、AI应用等板块。国际方面，美伊局势缓和，美元指数回落，人民币升值，黄金和铜价震荡上行。整体来看，市场仍处于震荡偏强格局，建议投资者关注政策动向和地缘政治风险。