20260625-国金期货-_观投研_白银_短期内或继续受美元上涨影响动能偏弱_市场去美元化逻辑可能被证伪_7页_586kb

白银市场总结

核心内容

1. 市场概况

• 6月25日，国内商品期货大面积下跌，其中沪银跌幅达7.28%，20号胶跌幅达7.22%，钯、碳酸锂、铂等品种跌幅均超过5%。
• 股指期货收盘集体上涨，IF、IH、IC、IM主力合约分别上涨1.55%、1.02%、1.14%、0.44%。
• 国债期货多数上涨，30年期主力合约涨0.33%，10年期涨0.06%，5年期涨0.02%，2年期持平。
• 美元指数明显走强，美元估值存在修复上涨的可能性，导致商品交易流动性趋紧，贵金属价格承压。

2. 主要观点

• 白银短期承压：受美元上涨影响，白银期货动能偏弱，市场去美元化逻辑可能被证伪。
• 宏观环境压制：美元指数上涨及美联储加息预期升温对以美元计价的大宗商品形成系统性压制。
• 商品整体偏弱：在K型复苏背景下，商品期货表现相对弱势，传统行业需求恢复不足，成本下顺难度较高。
• 市场情绪修复：乙二醇等品种虽短期弱势，但技术面存在反弹可能，市场情绪或逐步修复。

关键信息

1. 外资机构动向

• 瑞银：加空PVC、螺纹钢
• 摩根大通：加空豆粕、菜粕、棕榈油
• 高盛：加空玻璃、白糖、螺纹钢

2. 国内机构动向

• 永安：加空纯碱、螺纹钢、玻璃
• 中信：加空PVC、纯碱、玻璃
• 国君：加多豆粕、热卷

3. 主要品种分析

沪铝

• 行情分析：受多重利空共振影响，沪铝期货主力合约大幅下跌，创2026年开年以来新低。
• 短期展望：短期强美元、加息预期及地缘溢价消退仍压制铝价，需关注下游补货需求及中东供应恢复进度。
• 宏观预期：美联储加息预期升温，美元走强压制有色金属价格；国内制造业PMI持平荣枯线，终端需求弱修复。
• 风险关注：美联储加息超预期、中东供应恢复快于预期、国内终端需求复苏不及预期。

不锈钢

• 行情分析：SS2608合约延续弱势震荡，成交量放大，但持仓量减少，资金继续流出。
• 短期展望：预计短期维持区间震荡，技术面偏弱。
• 宏观预期：国内流动性边际收紧，房地产、基建需求疲软；海外美联储加息预期升温，美元走强压制价格。
• 风险关注：印尼镍矿配额政策变化、需求不及预期、美联储政策超预期鹰派、库存去化放缓。

天然橡胶

• 行情分析：RU2609合约震荡下跌，持仓量14.19万手。
• 短期展望：预计维持震荡格局，技术面偏弱。
• 宏观预期：全球天然橡胶持续供不应求，供给端掌握定价权；厄尔尼诺现象可能影响主产区产量。
• 风险关注：原料价格高位松动、下游需求恢复不及预期、季节性增产压力、宏观情绪扰动。

花生

• 行情分析：PK610合约连续三日小幅反弹，市场围绕“旧作高库存压制现货 vs 新季面积缩减预期支撑远月”博弈。
• 短期展望：预计短期维持区间震荡，天气及播种情况将影响价格走势。
• 宏观预期：新季花生产量预期将成为中长期价格驱动因素。
• 风险关注：天气不利、油厂停收、替代品价格波动、生猪养殖亏损。

乙二醇

• 行情分析：EG2609合约震荡下行，午后空头力量宣泄，价格加速下探。
• 短期展望：行情或延续弱势，关注持仓量变化，若持续放大下方空间有望打开。
• 宏观预期：供需错配阶段已过，市场转向供需平衡甚至累库预期，价格中枢下移。
• 风险关注：4000点整数关口心理博弈、外盘原油价格波动。

总结

1. 市场趋势

• 短期内，美元走强对商品市场形成压制，白银、乙二醇、天然橡胶等品种承压明显。
• 股指期货整体上涨，显示市场对科技资产的乐观情绪。
• 国债期货多数上涨，反映市场对避险资产的偏好。

2. 风险提示

• 美元指数持续走强可能进一步压制贵金属价格。
• 美联储加息节奏超预期或加剧市场不确定性。
• 中东供应恢复、国内终端需求疲软可能影响商品价格走势。
• 天然橡胶、花生等品种存在天气、库存、政策等多重风险。

3. 未来展望

• 白银中长期仍以偏强震荡为主，但短期受美元逻辑压制。
• 不锈钢、天然橡胶等品种需关注供需变化及宏观情绪。
• 市场流动性政策预期及美联储政策走向是关键变量。

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作者：杜宇
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