2012年-CEPS欧洲政策研究中心_Privatisation_is_no_salvation_4页_87kb

《Privatisation is no salvation》总结

核心内容

本文由Daniel Gros撰写，于2011年6月23日发表，探讨了希腊大规模私有化政策在解决债务危机中的作用。作者认为，尽管希腊政府希望通过出售公共资产来筹集资金以缓解债务问题，但私有化并不能真正解决国家的财政困境，反而可能加剧长期债务的风险。

主要观点

• 私有化无法解决财政问题：私有化在面对流动性问题时可能有效，但若国家面临的是偿债能力（solvency）问题，则私有化只会使情况更糟。
• 私有化会增加长期债务的风险溢价：当政府出售资产时，相当于减少了其未来收入来源，这会降低长期债权人的信心，从而提高风险溢价。
• 私有化会削弱债权人保障：政府出售资产后，若发生违约，其可能会采取措施降低资产价值，例如降低公共事业价格，这进一步损害了长期债权人的利益。
• 私有化不会显著促进经济增长：希腊计划私有化的资产多为自然垄断行业，这些资产的私有化未必能带来更高的生产力或经济增长。
• 私有化只是债务重组的替代方式：私有化本质上只是将债务从一种形式转移到另一种形式，没有真正减少债务负担，反而可能使债务重组更加困难。
• 私有化可能阻碍国家重返资本市场：由于私有化降低了长期债务的价值，政府可能更难获得新的融资，从而增加违约的可能性。

关键信息

• 希腊政府计划在2015年前通过私有化筹集500亿欧元，其中300亿欧元将用于第二轮救助计划。
• 作者指出，即使私有化能筹集到资金，其对债务的长期影响仍为负面，因为私有化资产的出售价格会受到违约风险的折扣。
• 希腊的资产出售价格预计会低于面值50%，因为市场已经对政府偿债能力持悲观态度。
• 作者提出一个简化模型，说明私有化如何影响长期债务的价值。模型表明，私有化会降低长期债务的价值，从而增加风险溢价。
• 该模型还显示，即使资产出售不打折，私有化仍会对长期债务产生负面影响，因为其无法提高债权人在良好状态下的收益，而会增加在坏状态下的损失。

结论

私有化在希腊债务危机背景下被广泛视为一种解决方案，但Daniel Gros认为，私有化并不能解决国家的偿债能力问题，反而可能使问题更加复杂。它会削弱长期债权人的信心，增加违约风险，并阻碍国家重返资本市场的可能性。因此，私有化不应被视为希腊债务问题的“救世主”。

参考文献

• Gros, Daniel (2010), "The Seniority Conundrum: Bail out countries but bail in private, short-term creditors", CEPS Commentary
• Gros, Daniel and Thomas Mayer (2011), "Debt reduction without default?", CEPS Policy Brief No 233
• Manasse, Paolo (2011), "Why privatisation is not the panacea for Greece", VoxEU.org

附录简述

文中附带了一个简化模型，用于说明私有化对长期债务价值的影响。模型假设国家有外债，并且存在两种经济状态（良好和恶劣）。在恶劣状态下，国家无法偿还债务，私有化资产的出售价格会受到违约风险的折扣，从而降低长期债务的价值，增加风险溢价。