20210903-太平洋-元力转债投资价值分析_风险收益不对称带来的高性价比_建议积极参与_8页_754kb

元力转债投资价值分析总结

核心内容概述

本报告分析了元力转债的投资价值，指出其具备一定的吸引力，主要基于以下几点：

• 转债条款设置中规中矩，债底保护较好；
• 正股元力股份在活性炭领域占据龙头地位，具有稳定盈利能力；
• 超级电容炭业务具备进口替代潜力，虽当前规模较小，但未来增长空间较大；
• 转债估值较低，具备较高的性价比，建议积极参与投资。

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主要观点

1. 转债条款设置及债底保护

• 募集规模：元力转债拟募集9亿元，扣除发行费用后净额约为8.85亿元，用于建设木质活性炭产能，以替代煤质炭，符合“双碳”政策导向。
• 转股价格：初始转股价为17.61元/股，若全部转股，对A股总股本的稀释率为15%。
• 利率水平：票面利率逐年递增，分别为0.10%、0.30%、0.80%、1.30%、1.80%、2.30%，整体处于市场平均水平。
• 信用评级：主体及债项均为AA-，无担保，符合多数机构入库标准。
• 债底保护：纯债价值为74.39元，到期收益率为1.08%，债底保护力度较好。

2. 正股基本面分析

• 行业地位：元力股份是活性炭行业的龙头，产量、销量和出口量均为全国第一，综合实力最强。
• 业务结构：公司主营包括木质活性炭和硅酸钠业务，其中硅酸钠业务通过控股子公司经营，主要应用于绿色轮胎行业。
• 业绩表现：2021年上半年营业收入增长31.17%，但归母净利润同比下降3.94%，主因股权激励摊销导致管理费用大幅增加。
• 未来增长：预计未来三年归母净利润将分别增长至1.53亿、1.95亿，对应PE分别为37倍、29倍，处于行业中位数水平。

3. 超级电容炭业务前景

• 当前进展：已实现量产并稳定供货，是国内首家通过多家超级电容器厂商检测评估的生产商，具备进口替代能力。
• 产能规划：规划建设年产600吨超级电容炭生产线，首期150吨已投产，第二期即将投产。
• 对业绩影响：目前超级电容炭业务占比较低，对主营贡献有限，短期内难以显著提升业绩。

4. 转债市场表现预期

• 首日价格预测：预计上市首日价格在99.04元～118.30元之间，属于低价券档次。
• 溢价率区间：上市初日转股溢价率预计在3%～11%之间，对应价格波动范围在-20%至+20%之间。
• 投资吸引力：由于正股资质较好，转债债底保护力度强，且具备新能源标签，预计转债可能受到市场青睐，具备较高的投资性价比。

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关键信息汇总

项目	内容
转债名称	元力转债（123125.SZ）
募集资金	9亿元，用于木质活性炭产能建设
转股价格	17.61元/股
转股期	2022年3月10日至2027年9月5日
纯债价值	74.39元
首日上市价格预测	99.04元～118.30元
转股溢价率	3%～11%
债项信用等级	AA-
评级机构	中证鹏元资信评估股份有限公司
估值水平	正股PE处于行业中位数水平

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投资建议

• 建议参与：元力转债具备较好的债底保护，估值较低，且未来增长潜力较大，尤其在新能源领域。
• 风险提示：需关注环保领域新增产能是否能顺利消化、原材料价格上涨影响、大规模量产后的质量稳定性等风险因素。

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风险提示

• 环保领域产能消化风险：若新增木质活性炭产能无法顺利销售，可能影响资金回笼。
• 原材料价格波动风险：若原材料价格上涨导致产品价格偏高，可能影响销售预期。
• 产品质量及市场接受度风险：大规模量产后，若产品质量及稳定性不足，可能影响市场认可度和订单获取。

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投资评级说明

评级	含义
行业评级：看好	预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上
行业评级：中性	预计未来6个月内行业整体回报介于-5%至5%之间
行业评级：看淡	预计未来6个月内行业整体回报低于市场5%以下
公司评级：买入	预计个股相对大盘涨幅在15%以上
公司评级：增持	预计个股相对大盘涨幅在5%～15%之间
公司评级：持有	预计个股相对大盘涨幅在-5%～5%之间
公司评级：减持	预计个股相对大盘涨幅在-5%～-15%之间

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联系信息

• 证券分析师：张河生
• 电话：021-58502206
• 邮箱：zhanghs@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190518030001

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总结

元力转债具备中规中矩的条款设置和良好的债底保护，预计首日上市价格较低，投资性价比高。正股元力股份在活性炭领域占据龙头地位，硅酸钠业务稳定盈利，未来增长空间主要来自传统活性炭及新能源相关业务。虽然超级电容炭业务当前规模较小，但其进口替代潜力较大，若能成功打上新能源标签，将显著提升转债的投资价值。建议投资者积极参与该转债，但需注意环保产能消化、原材料价格波动及产品质量稳定性等潜在风险。