20260522-国元期货-_豆粕_多空交织_缺乏持续上行动能_4页_520kb

报告摘要

豆粕市场总结

核心内容

近期国内豆粕期货市场呈现多空交织、缺乏持续上行动能的态势。尽管受到USDA5月供需报告和中美会晤利好消息的提振，豆粕价格出现阶段性反弹，但市场整体仍受供应宽松和需求疲软的压制，价格波动加剧但未突破震荡区间。

主要观点

USDA报告利多影响
- USDA5月供需报告作为2026/27年度首份平衡表，整体呈现增产降库存、需求超预期的利多格局。
- 美豆种植面积上调至8470万英亩，产量预估44.35亿蒲式耳，同比小幅增长。
- 需求端大幅上调压榨量至27.5亿蒲、出口量至16.3亿蒲，总需求增幅超过产量增幅，推动期末库存降至3.1亿蒲，库消比6.91%，低于市场预期。
- 报告发布后，CBOT大豆期价创近两个月新高，投机基金净多单增持，提振国内豆粕成本端支撑。
中美会晤提振市场情绪
- 5月14日中美元首会晤达成多项经贸共识，贸易预期改善，直接提振CBOT大豆走势与国内进口成本。
- 市场担忧的出口受阻风险缓解，美豆出口预期回暖，叠加USDA报告利多，CBOT大豆主力合约周初冲高至1200美分/蒲附近。
- 但随后受美豆播种进度偏快和南美丰产压力影响，资金获利平仓，期价冲高回落。
进口大豆供应压力逐渐兑现
- 2026年巴西大豆产量创历史纪录，4月起开启对华集中发货，5月预计到港超1000万吨，6-8月月均到港维持900-1000万吨。
- 阿根廷大豆补充到港，叠加美豆到货，供应压力仍处高位。
- 当前港口大豆库存已升至近年同期高位，油厂开机率回升，豆粕库存同步累积，尽管近期小幅去库，但同比增幅显著。
- 根据钢联数据，截至5月15日当周，国内重点油厂大豆库存615.63万吨，较上周增加22.37万吨，增幅3.77%，同比增加28.80万吨，增幅4.91%；豆粕库存29.13万吨，较上周减少4.97万吨，减幅14.57%，同比增加16.96万吨，增幅139.36%。
生猪产能调控限制远期需求
- 农业农村部发布新版《生猪产能综合调控实施方案》，能繁母猪保有量目标下调至3750万头，生猪去产能预期强化。
- 当前生猪行业持续亏损，能繁母猪存栏量自2025年7月起连续9个月下降，2026年一季度末降至3904万头，接近调控目标。
- 政策端收紧产能阈值，叠加环保合规升级、融资收紧，中小养殖场有序清退，规模化企业优化种群结构，去产能节奏温和但确定性强。
- 短期生猪出栏量尚未明显收缩，饲料需求维持刚性，但养殖端亏损导致采购谨慎，豆粕随用随买，库存低位，需求增量有限。
- 中长期来看，能繁母猪去化将传导至商品猪出栏，四季度后供应缺口或显现，生猪价格有望温和回升，带动饲料需求回暖，豆粕需求支撑逐步增强。

关键信息

价格走势：豆粕期货近一周呈现先扬后抑走势，短期波动加剧但未突破震荡区间。
供需格局：国内豆粕市场供应宽松，进口大豆到港量显著增加，豆粕库存同比大幅增长。
政策影响：生猪产能调控方案强化去产能预期，短期拖累豆粕需求，中长期影响逐步显现。
市场展望：短期豆粕价格核心驱动因素为美盘走势、到港节奏与油厂开机率；中期随着美豆天气风险发酵和中美贸易落地，成本端支撑增强，供应宽松高峰过后，豆粕库存逐步去化，叠加生猪去产能尾声需求回暖，价格重心有望震荡上移；长期来看，全球大豆降库周期与国内养殖修复共振，豆粕具备趋势性上涨基础，但需警惕美豆丰产、生猪去产能超预期等风险。