20260607-创元期货-铝产业链周度报告_宏观情绪有所转弱_基本面自身也起色不多_20页_1mb

铝产业链周度报告总结

核心内容概述

本周铝产业链整体表现偏弱，宏观情绪转为悲观，基本面改善有限。主要受美伊局势紧张、贸易摩擦升级以及非农数据超预期等因素影响，市场出现恐慌情绪，导致股期下跌，美债收益率上破4.5%。铝价在宏观扰动和基本面疲软的双重压力下维持震荡格局，出口拉动效应持续，但内需表现乏力。

主要观点

宏观面

• 美伊局势：伊朗革命卫队袭击美军基地，双方尚未达成协议，霍尔木兹海峡通行受限，地缘政治风险仍存。
• 贸易政策：欧盟或对华开启贸易战，美国依据301法案发起关税战，市场情绪偏悲观。
• 非农数据：美国5月非农数据大超预期，市场交易加息，加剧市场波动。
• 金融市场：股期下跌，10年期美债收益率突破4.5%，市场恐慌情绪上升。

铝产业链

• 供应端：国内内蒙古扎铝二期及辽宁忠旺投产进行中，海外印尼泰景项目进入通电阶段，但美伊局势尚未缓和，尾部风险仍需警惕。
• 需求端：国内下游加工行业开工率维持在64%，铝型材、铝板带、铝线缆等细分行业表现不一，出口数据亮眼，1-4月未锻轧铝材出口同比+5.6%。
• 价格走势：伦铝单边及0-3月差高位回落，美国地区现货溢价较高，日欧地区三季度溢价回落，沪铝震荡，contango结构未改善，持仓量回落。
• 库存情况：国内铝锭库存确认拐点，但去库斜率较弱，铝棒库存表现较好，海外LME库存继续下降。

氧化铝

• 供应：国内氧化铝运行产能9645万吨，建成产能增至11852万吨，开工率81.4%，新产能释放加剧过剩压力，负反馈体量有限。
• 成本与利润：几内亚铝土矿CIF报价反弹至70美元/吨，海运费高企压制FOB，影响高成本矿山发运意愿，但近期运费有所回落。
• 出口政策：几内亚出口政策尚未落地，市场传言未获官方确认，国内企业库存充足，未受明显影响。
• 市场交易：氧化铝盘面在成本预期抬升和供需过剩之间反复交易，需等待政策明朗后再参与。

关键信息汇总

供应端

• 国内：内蒙古扎铝二期及辽宁忠旺投产进行中，预计6月全面投产。
• 海外：印尼泰景项目进入通电调试阶段，美伊局势未达协议，霍尔木兹海峡通行受限，尾部风险存在。

需求端

• 国内：铝加工行业开工率维持在64%，铝型材、铝板带、铝线缆、铝箔及再生铝合金表现各异，原生铝合金开工率有所回升。
• 出口：1-4月未锻轧铝材出口量同比增长5.6%，内外比价走弱利好出口利润，预计出口拉动至少延续至7月。

库存情况

• 国内铝锭：库存去库趋势确认，但去库斜率较弱，铝棒库存表现较好，已接近季节性中性水平。
• 海外LME：铝锭库存继续下降，仅33.32万吨。

成本与利润

• 电解铝成本：氧化铝价格震荡，动力煤价格因事故及用电高峰反弹，6月华东预焙阳极均价下降21元/吨，电解铝行业加权平均完全利润7964元/吨。
• 铝土矿成本：几内亚CIF报价反弹，海运费压制FOB，影响高成本矿山发运意愿。
• 氧化铝利润：出口利润维持，但整体过剩格局未改。

产业链各环节分析

铝土矿

• 价格：国产矿价格走弱，几内亚CIF报价反弹至70美元/吨。
• 政策：几内亚出口政策未落地，市场传言多，国内企业库存充足，未受影响。
• 海运费：近期运费有所回落，但整体仍偏高。

氧化铝

• 产量：全国运行产能9645万吨，建成产能11852万吨，开工率81.4%。
• 库存：累库趋势未改，累库斜率高企，若无规模化负反馈，下半年累库斜率可能进一步上升。
• 出口：出口量同比增长，内外比价走弱利好出口利润。

电解铝

• 产量：国内电解铝产量386.4万吨，1-5月累计同比+2.2%，铝水比例回升至76.47%。
• 成本：氧化铝价格震荡，动力煤价格反弹，预焙阳极价格下降，电解铝完全利润维持在7964元/吨。
• 进口：4月原铝进口26.5万吨，同比+5.9%，但进口亏损加深，部分俄铝流向日本。

铝加工行业

• 开工率：整体保持64%，铝型材57.6%，铝板带72%（-0.2%），铝线缆68%，铝箔73.3%（-0.3%）。
• 加工费：铝棒加工费维持稳定，精废差显示废铝供应偏紧，A00-AD价差逐步收敛。

未来展望

• 铝价走势：受宏观情绪偏弱及基本面缺乏支撑影响，预计铝价偏弱震荡。
• 氧化铝市场：需关注几内亚政策消息，等待政策明朗后再参与。
• 出口表现：出口拉动效应有望延续至7月，但内需疲软仍需警惕。
• 库存变化：国内铝锭去库斜率较弱，铝棒表现较好，海外LME库存持续下降。

投资建议

• 铝：价格偏弱震荡，出口托底作用明显，但无明显反弹驱动。
• 氧化铝：市场交易在成本预期和供需过剩之间，建议观望，等待政策明朗。
• 关注点：美伊局势、几内亚出口政策、国内需求变化及库存去库斜率。