20251124-国信证券-近期证券业并购对行业长期影响分析_券业整合2.0开启_行业长期格局优化_6页_597kb

证券研究报告：证券业并购对行业长期影响分析（2025年11月24日）

证券行业正进入“并购2.0时代”，整合聚焦于功能性强化与能力协同，而非简单规模合并。

核心观点

券商并购浪潮标志着行业从“做大”转向“做强”。以中金公司合并东兴证券、信达证券，与国泰君安吸收合并海通证券为例，体现两种主要模式：规模导向型与功能导向型。这些整合有助于提升行业集中度、优化收入结构、增强服务能力。

行业驱动因素

1. 政策推动：自2019年以来，监管持续鼓励头部机构通过并购增强核心竞争力，提升国际竞争力。
2. 市场竞争：头部机构通过整合快速提升市场份额和综合实力。
3. 国际对标：券商与国际投行在资本规模、盈利能力等方面差距显著，整合是追赶的必要手段。

并购类型分析

1. 规模占优导向（国泰君安-海通证券）：合并后显著增强资本实力和全国性业务布局，尤其在长三角区域形成协同效应。
2. 功能占优导向（中金公司-东兴证券/信达证券）：整合补足零售网络、增强特殊资产处理能力，实现“高端投行+区域零售+特殊资产”全场景服务。

行业趋势与估值机会

• 行业基本面改善：券商前三季度业绩亮眼，ROE提升。头部机构集中度高，市场交投活跃，估值和盈利有望继续“双击”。
• 投资建议：
  • 推荐具有全面业绩布局的龙头：华泰证券、中信证券。
  • 推荐高弹性的东方证券。
  • 推荐流量变现能力强的东方财富。
  • 推荐协同预期较强的兴业证券。
• 风险提示：
  • 资本市场景气度下降。
  • 政策风险、经济增速不及预期。
  • 国际贸易争端。

（注：内容摘自2025年11月24日国信证券王德坤团队报告，仅供参考，不构成投资建议。）