2018-社保网疏盼民富_费率下调夫如何__14页-2mb

社保费率下调对商贸零售行业的影响总结

核心内容

本报告分析了社保费率下调对商贸零售行业的影响，特别是社保由地税代征带来的问题，以及社保费率调整对居民消费和企业经营的潜在影响。报告重点探讨了社保制度的覆盖率与费率调整的必要性，并提供了对上市零售企业的盈利预测与评级信息。

主要观点

1. 社保地税代征的本质：

   • 社保由地税代征旨在扩大养老保险的参与率，以提升社保基金的覆盖面。
   • 当前社保征缴力度和广度不足，导致抚养比压力过大，影响社保体系的稳健性和抗风险能力。

2. 社保费率调整的必要性：

   • 若不挤占居民消费，居民端社保费率需下调 4%，以避免对消费力的侵蚀。
   • 若对企业无冲击，企业端社保费率需下调 11.3%，以缓解企业运营成本压力，并降低失业风险对居民消费的间接影响。

3. 社保政策惯性：

   • 养老保险因权重和运营压力最大，是社保政策惯性的重要驱动力。
   • 养老基金面临“空账”问题，即个人账户实际缴纳额小于应缴额，这在历史原因下形成，对社保体系产生持续压力。

4. 对上市零售企业的影响：

   • 零售企业由于劳动力密集，对社保费率变化较为敏感。
   • 企业社保费率的调整将直接影响净利润，不同企业因地区和员工结构不同，受影响程度也不同。

关键信息

1. 社保覆盖率与抚养比压力

• 当前社保基金征收金额占城镇居民总收入的 39.6%，低于全国最低缴纳标准 41.5%。
• 社保覆盖率不足，导致抚养比压力远超社会发展和人口结构水平，当前抚养比为 2.75，预计提升至 4.1。
• 抚养比的提升意味着居民社保支出增加，可能对消费造成潜在挤压。

2. 社保费率调整的测算

• 居民端：若保证居民消费不受冲击，居民社保费率需下降 4%，以避免 5.45% 的消费力侵蚀。
• 企业端：若不对企业经营造成冲击，企业社保费率需下降 11.3%，以减少薪资结构调整和失业风险带来的负面影响。

3. 各省份社保缴纳比例

• 各省社保缴纳比例存在较大差异，企业与个人的费率也有所不同。
• 例如，北京企业与个人缴纳比例分别为 32.1% 和 10.2%，而福建则高达 38.4%（企业）和 14.0%（个人）。

4. 上市零售公司社保费率压力测试

• 不同零售公司因地区和员工结构不同，社保费率调整对净利润的影响也不同。
• 天虹股份：社保费率调整对净利润影响最大，占归母净利比重为 35%。
• 王府井：社保费率调整对净利润影响为 8%。
• 苏宁易购：社保费率调整对净利润影响为 32%。
• 友阿股份：社保费率调整对净利润影响最小，仅 1%。

5. 行业评级与投资建议

• 行业评级：整体看好商贸零售行业，维持原有评级。
• 重点公司评级：
  • 王府井：强烈推荐
  • 家家悦：推荐
  • 永辉超市：推荐
  • 天虹股份：推荐
  • 苏宁易购：推荐

风险提示

• 政策变动风险：社保政策的调整可能带来不确定性。
• 居民消费不及预期：若居民消费未达预期，可能影响整体经济表现。
• 经济下行风险：经济环境变化可能对零售行业产生负面影响。

行业数据

• 行业市值：8844.47亿元
• 流通市值：8629.31亿元
• 行业平均市盈率：17.92
• 市场平均市盈率：14.46

表格目录

• 表1：各地方五险缴纳比例
• 表2：各省实际缴纳社保情况（区分企业及个人）
• 表3：上市零售公司社保费率压力测试

图表目录

• 图1：当前社保面临抚养比的快速下降
• 图2：抚养比的提升同时意味着居民社保支出的增加
• 图3：当前社保参与度&抚养比增速

相关研究报告

1. 《商贸零售行业：四个视角全面看待居民消费降速的四个问题》
2. 《王府井（600859）：公司经营持续优化，奥莱百货两翼齐飞》
3. 《永辉超市（601933）：主业稳步改善，云创进入高投入阶段》

分析师简介

• 郑闵钢：房地产行业首席研究员，曾在多个行业排名中获得奖项，具有丰富的研究经验。
• 宋劲、魏鹤翀、吴文德：研究助理，分别来自英国埃克塞特大学、中山大学、美国匹兹堡大学，专注于商贸零售行业研究。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告版权为东兴证券所有，未经授权不得使用或传播。