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中金 | 资金流全景动态：谁在买，谁在卖？总结

核心内容

本文分析了2026年A股市场资金流动的全景动态，从个人投资者、两融资金、公募基金、股票型ETF、私募基金、保险资金、海外资金、产业资本等多维度梳理了资金的边际变化，评估市场情绪与资金流向趋势，为投资者提供参考。

主要观点

1. 市场活跃度提升，波动率上升

• A股市场交投活跃，5月以来换手率超过5%。
• 外部地缘局势与美联储加息预期反复，导致市场波动率上升。
• 2026年1-6月，日均成交额达3.2万亿元，显示市场流动性充沛。

2. 个人投资者：居民存款搬家持续

• 居民面临“资产荒”环境，股票市场吸引力增强。
• 2026年1-6月，月均新开户336万户，较去年同期增长60%。
• 投资者入市意愿积极，2Q26单月新增开户数平均271万户。

3. 两融资金：融资余额创新高，但占比仍低于历史峰值

• 融资余额自2024年9月增长至2026年6月底的3万亿元，创历史新高。
• 融资余额占自由流通市值比例为5.36%，高于2014年以来的均值4.66%，但低于2015年峰值9.56%。
• 两融交易额占A股总成交额均值为9.8%，仍明显低于2015年20.2%的峰值水平。

4. 公募主动类基金：超额收益显著，净赎回压力下降

• 偏股混合型基金指数收益率达18.2%，跑赢沪深300超10个百分点。
• 新发基金规模提升，1Q26/2Q26月均新发偏股型基金分别为860/781亿元。
• 1Q26主动偏股型基金净赎回规模约4亿元，为2Q23以来最低水平，显示赎回压力明显下降。

5. 股票型ETF：宽基ETF资金净流出

• 2026年以来宽基ETF累计净流出1.8万亿元。
• 主题指数ETF在1月和6月分别净流入1761.4亿元和318.5亿元。
• 策略和风格ETF每月有小幅净流入。

6. 私募基金：规模增长，仓位维持在历史均值附近

• 私募基金证券投资规模自“924”以来持续增长，2026年5月末达7.9万亿元。
• 私募股票仓位在60%左右震荡，4月一度上行至66.8%，5月回落至62.3%。

7. 保险资金：持仓规模及仓位双提升

• 截至1Q26，保险资金持有股票及证券投资规模达5.9万亿元，为2013年以来新高。
• 仓位环比上升0.2个百分点，达到15.0%。
• 政策鼓励中长期资金入市，进一步推动保险资金配置比例提升。

8. 海外资金：小幅净流出

• 北向资金持仓金额约2.9万亿元。
• 2026年一季度北向资金净流出约134亿元。
• EPFR数据显示，6月以来海外被动型基金净流出为主，主动型基金也转为小幅净流出。

9. 产业资本：净减持，主要集中在电子、机械、基础化工

• 1Q26/2Q26产业资本月均净减持分别为-398/-416亿元。
• 电子、机械、基础化工为主要减持方向，但减持强度仍低于历史均值。
• 上市公司回购规模仍处于历史相对高位，累计回购达647亿元。

关键信息汇总

总结与展望

当前市场交投活跃，但波动率上升，主要受外部不确定性因素影响。中长期来看，A股底层环境已发生改变，具备形成“有底无顶”慢牛的条件。资金层面，居民存款搬家、中长期资金入市、政策红利释放等因素共同推动市场资金流入。然而，短期市场仍需关注产业资本减持、海外资金流出等风险因素。整体而言，市场资金面仍具有增长潜力，但需警惕波动风险。