20260118-国盛证券-海底捞-06862.HK-创始人接任CEO_新执董多具一线经验_3页_622kb

海底捞 (06862.HK) 总结

核心内容概述

海底捞（06862.HK）作为火锅餐饮行业的龙头企业，近年来经历了管理层调整与战略转型。创始人张勇于2026年1月13日重新担任CEO，标志着公司进入新的发展阶段。与此同时，公司推行“红石榴计划”，旨在通过多品牌、多品类的布局来实现业务多元化和增长。

主要观点与关键信息

管理层变动

• CEO更替：苟轶群辞任CEO及执董，张勇接任CEO，这是自2022年以来的首次CEO更替。
• 执董调整：宋清和高洁辞任执董，新任执董包括李娜娜、朱银花、焦德凤和朱轩宜，她们来自区域运营管理、产品与供应链管理及集团战略支持等不同领域，具备丰富的基层经验。
• 组织优化：辞任执董回归主责板块，有助于细化管理职责，提升运营效率；新任执董带来多元视角，推动公司整体效率与创新。

战略转型与业务拓展

• “红石榴计划”：该计划于2024年8月发布，系统化提出多品牌、多品类的发展思路，推动公司向多元化方向发展。
• 子品牌增长：截至2025年8月，海底捞已拥有14个餐饮子品牌，带动营收增长5.97亿元，同比增长227%。
• 新门店布局：2025年12月，海底捞大排档首店在广州番禺万达开业，并在元旦前进入上海、广州、武汉等城市，成为排队热点。

财务表现

• 营收预测：预计2025-2027年公司营收分别为438/464/508亿元，归母净利润分别为42.3/47.4/53.9亿元。
• 盈利能力：毛利率稳定在62%左右，净利率略有波动，但整体保持在10%以上。ROE从2023年的39.0%下降至2025年的28.8%，但2026年和2027年有所回升。
• 现金流：经营活动现金流较为稳定，但2025年有所下降。投资活动现金流在2025年为负，表明公司正在加大资本支出。筹资活动现金流波动较大，2024年为负，2025年有所改善。
• 估值指标：当前PE为19.0X，预计2027年PE为14.9X，显示公司估值逐步下降，但仍在合理范围内。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司持续创新，精进管理，提升门店经营表现；董事会更加多元化，有助于提高决策效率；“红石榴计划”多点开花，推动公司增长。

风险提示

• 门店经营不及预期：市场竞争加剧，可能影响门店盈利能力。
• 食品安全问题：食品安全是餐饮行业的重要环节，可能对品牌造成负面影响。
• 行业竞争加剧：火锅行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 加盟模式推进不及预期：加盟模式的推广可能受市场接受度、管理能力等因素影响。

财务指标概览

主要财务比率

股票信息

结论

海底捞通过管理层调整与战略转型，持续优化运营模式，推动业务多元化发展。尽管面临行业竞争和经营压力，公司仍展现出较强的盈利能力与增长潜力，预计未来三年营收与净利润将稳步提升。当前估值合理，维持“增持”评级，但需关注潜在风险。