> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观量化经济指数周报20260301 # 开门红：工业、地产和出口 # 观点 ■周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年3月1日，本周ECI供给指数为 $49.92\%$ ，较上周回落0.16个百分点；ECI需求指数为 $49.88\%$ 较上周环比持平。从分项来看，ECI投资指数为 $49.92\%$ ，较上周环比回落0.03个百分点；ECI消费指数为 $49.69\%$ ，较上周环比回升0.07个百分点；ECI出口指数为 $50.18\%$ ，较上周回落0.08个百分点。 ■月度ECI指数：从2月整月的高频数据来看，ECI供给指数为 $50.00\%$ ，较1月回落0.02个百分点；ECI需求指数为 $49.88\%$ ，较1月回升0.04个百分点。从分项来看，ECI投资指数为 $49.94\%$ ，较1月回升0.09个百分点；ECI消费指数为 $49.66\%$ ，较1月回升0.01个百分点；ECI出口指数为 $50.22\%$ ，较1月回升0.01个百分点。 # 经济高频数据： > 生产：节后复产复工略好于去年同期。在春节复盘中我们提到今年节后出行强度偏强，其中提前返工是重要原因。而提前返工也体现在了节后工业生产景气度的回升，今年节后汽车开工率和工地开复工率等数据均优于去年农历同期。 > 消费：“以旧换新”对家电消费的提振作用有所减弱。根据奥维云网的最新数据，春节期间（2月16日-2月22日）家电消费景气度明显转弱。由于今年“以旧换新”政策开始较早，因此1月家电消费同比读数表现较好，而截至2月22日，多数家电产品线上销售额累计同比增速已经转负，指向“以旧换新”对家电消费的提振作用有所减弱。 >地产：节后30大中城市商品房销售面积明显回暖。节后5天（初八至初十二），30大中城市商品房销售面积合计录得113.1万平方米，较去年农历同期增长约 $87.4\%$ ，其中2月27日和2月28日成交面积连续录得年内新高；二手房方面，本周19城二手房成交面积录得116.6万平方米，较去年农历同期增长约 $78.0\%$ ，亦录得较高增速，叠加上海楼市新政的出台，地产销售有望迎来“小阳春”。 > 出口：预计1-2月出口韧性仍强。截至2月22日，监测港口累计完成货物吞吐量周均录得24978.6万吨，显著高于去年同期的周均22862.1万吨，而韩国1月和2月出口增速连续录得 $30\%$ 左右的高增长，均指向开年外需仍保持较强韧性。 > 物价：节后食品价格边际回落，地缘冲突扰动或使油价回升。春节假期结束后，猪肉和蔬菜批发价正常季节性回落。而受地缘冲突事件影响，黄金和原油价格或受到一定提振，通胀预期也将推升铜、铝、镍等工业金属和煤炭等能源品价格上涨。 > 整体来看，节后经济修复呈现结构性修复特征，其中工业生产和地产销售均呈现向好趋势，而出口端则保持较强韧性，1-2月经济有望录得“开工红”。 ■ELI指数：截至2026年3月1日，本周ELI指数为 $-0.70\%$ ，较上周回落0.35个百分点。货币政策投放流动性期限拉长、国债买卖和“降准”仍是焦点。2026年1月至2月，尽管1年期和5年期以上LPR报价均保持不变，但是货币政策工具相对积极，加大了中长期限流动性的投放力度：（1）短中期流动性投放方面，1月至2月买断式逆回购合计净投放9,000亿元，其中3个月期限买断式逆回购从1月份等量续作到2月份净投放1,000亿元，6个月期买断式逆回购在1月和2月分别净投放3,000亿元和5,000亿元；(2)中期流动性投放方面，中期借贷便利（MLF）分别在1月份和2月份净投放7,000亿元和3,000亿元，合计投放规模达到1,000亿元；（3）长期流动性投放方面，虽然2026年前2个月银行法定存款准备金率未做调整，但是1月份国债净买入规模扩大至1,000 2026年03月01日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券分析师 王洋 执业证书：S0600524120012 wangyang@dwzq.com.cn # 相关研究 《市场稳定趋势延续，行业如何配置？》 2026-02-26 《从利率曲线“久期分割”看2026年货币政策空间》 2026-02-25 亿元。在多种货币政策工具的积极呵护，尤其是偏长期限的流动性投放力度增强的作用下，2026年1月至2月流动性持续处于供给充裕的状态，然而进入3月份，随着全国“两会”召开，赤字率、超长期特别国债和地方政府专项债规模也将迎来定调，同时贷款投放进入季节性旺季，对中长期流动性构成挑战，在此背景下，市场仍会重点聚焦国债净买入规模和“降准”等长期流动性投放的契机，我们预计在“保持流动性充裕……促进社会综合融资成本低位运行”的货币政策基调下，流动性投放工具或延续积极态势，规模灵活的国债净买入或可有效对冲政府债供需压力，“降准”也将视经济形势需要而择机推出，狭义和广义流动性不具备收紧的条件。 ■风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。 # 内容目录 # 1. 本周双指数概览 1.1. ECI指数：1-2月经济有望录得“开门红” 6 1.2.ELI指数：国债买卖和“降准”仍是焦点 # 2.本周高频数据概览 9 2.1. 工业生产：节后开工优于去年农历同期 2.2．消费：2月份家电线上销售降幅有所走阔 10 2.3.投资：节后基建实物工作量仍待回升 12 2.4.出口：伊朗战争或推动海运价格指数上涨 13 2.5.通胀：地缘冲突或对黄金和原油价格造成扰动 14 2.6. 本周货币净回笼7274亿元 ..... 15 # 3.本周政策一览 16 # 4.风险提示 16 # 图表目录 图1：本周ECI供给指数、需求指数均小幅回暖（%） 6 图2：本周实体经济流动性小幅回升（%） 7 图3：本周汽车轮胎开工率小幅回升（%） 9 图4：本周全国高炉开工率环比回升（%） 9 图5：汽车消费指数走势（点） 11 图6：本周国内航班执飞率小幅回升（%） 11 图7：上周石油沥青装置开工率小幅回落（%） 12 图8：本周30大中城市商品房成交面积环比回升 12 图9：本周集装箱运价指数各有升降 13 图10：韩国出口金额同比增速走势（%） 13 图11：主要食品价格走势（元/公斤） 14 图12：主要大宗商品价格走势 14 图13：公开市场操作走势（亿元） 15 图14：主要市场利率走势（%） 15 表 1: 一表速览本周高频数据变化. 表 2: ECI 指数月度走势 (%) 表 3：工业生产重要高频数据走势. 表 4: 消费重要高频数据走势. 10 表 5: 家电消费高频数据 (%) ..... 10 表 6: 投资重要高频数据走势 ..... 12 表 7: 出口重要高频数据走势 ..... 13 表 8：通胀重要高频数据走势. 14 表 9: 本周 (2 月 23 日 -3 月 1 日) 政策梳理 表1：一表速览本周高频数据变化 <table><tr><td>类别</td><td>指标名称</td><td>单位</td><td>更新时间</td><td>最新值</td><td>上期值</td><td>环比变动</td><td>前一年同期 值</td><td>同比变动</td></tr><tr><td rowspan="4">工业 生产</td><td>开工率:汽车轮胎:全钢胎</td><td>%</td><td>2026-02-26</td><td>29.17</td><td>14.20</td><td>14.97</td><td>68.57</td><td>(39.40)</td></tr><tr><td>焦炉生产率:国内独立焦化厂</td><td>%</td><td>2026-02-27</td><td>72.85</td><td>71.84</td><td>1.01</td><td>71.07</td><td>1.78</td></tr><tr><td>螺纹钢产量:建筑钢材钢铁企业</td><td>万吨</td><td>2026-02-27</td><td>165.10</td><td>170.38</td><td>(5.28)</td><td>206.50</td><td>(41.40)</td></tr><tr><td>负荷率:沿海七省电厂</td><td>%</td><td>2026-02-27</td><td>69.71</td><td>66.00</td><td>3.71</td><td>72.29</td><td>(2.57)</td></tr><tr><td rowspan="4">消费</td><td>当周日均销量:乘用车:厂家零售</td><td>辆</td><td>2026-02-08</td><td>40953.00</td><td>50171.00</td><td>(9218.00)</td><td>76777.00</td><td>(35824.00)</td></tr><tr><td>航班当周执飞率</td><td>%</td><td>2026-02-28</td><td>90.94</td><td>87.65</td><td>3.29</td><td>86.51</td><td>4.43</td></tr><tr><td>地铁日均客运量</td><td>万人</td><td>2026-02-27</td><td>6706.60</td><td>4054.42</td><td>2652.18</td><td>7825.34</td><td>(1118.74)</td></tr><tr><td>票房收入</td><td>万元</td><td>2026-02-27</td><td>24053.83</td><td>75640.42</td><td>(51586.59)</td><td>12885.73</td><td>11168.10</td></tr><tr><td rowspan="4">基建</td><td>开工率:石油沥青装置</td><td>%</td><td>2026-02-25</td><td>21.40</td><td>21.70</td><td>(0.30)</td><td>26.40</td><td>(5.00)</td></tr><tr><td>水泥发运率:全国:当周值</td><td>%</td><td>2026-02-27</td><td>15.69</td><td>16.28</td><td>(0.59)</td><td>27.44</td><td>(11.75)</td></tr><tr><td>成交量:建筑钢材</td><td>吨</td><td>2026-02-13</td><td>0.00</td><td>34882.40</td><td>(34882.40)</td><td>#####</td><td>#####</td></tr><tr><td>表观需求:螺纹钢</td><td>万吨</td><td>2026-02-13</td><td>101.97</td><td>147.79</td><td>(45.82)</td><td>181.51</td><td>(79.54)</td></tr><tr><td rowspan="3">地产</td><td>100大中城市:供应土地占地面积</td><td>万平方米</td><td>2026-02-15</td><td>3186.53</td><td>1117.62</td><td>2068.90</td><td>1385.12</td><td>1801.41</td></tr><tr><td>30大中城市:商品房成交面积</td><td>万平方米</td><td>2026-02-27</td><td>76.96</td><td>18.52</td><td>58.44</td><td>218.79</td><td>(141.83)</td></tr><tr><td>19城:二手房销售面积</td><td>万平方米</td><td>2026-02-27</td><td>110.41</td><td>12.14</td><td>98.27</td><td>262.77</td><td>(152.36)</td></tr><tr><td rowspan="4">出口</td><td>SCFI:综合指数</td><td>/</td><td>2026-02-27</td><td>1333.11</td><td>1251.46</td><td>81.65</td><td>1595.08</td><td>(261.97)</td></tr><tr><td>波罗的海干散货指数</td><td>/</td><td>2026-02-28</td><td>2123.80</td><td>2064.00</td><td>59.80</td><td>1290.40</td><td>833.40</td></tr><tr><td>韩国:前20日出口总额:同比</td><td>%</td><td>2026-03-01</td><td>29.00</td><td>33.90</td><td>(4.90)</td><td>0.40</td><td>28.60</td></tr><tr><td>监测港口货物吞吐量</td><td>万吨</td><td>2026-02-22</td><td>18760.60</td><td>23976.60</td><td>(5216.00)</td><td>24558.20</td><td>(5797.60)</td></tr><tr><td rowspan="5">物价</td><td>平均批发价:猪肉</td><td>元/公斤</td><td>2026-02-28</td><td>17.87</td><td>18.20</td><td>(0.34)</td><td>21.57</td><td>(3.70)</td></tr><tr><td>现货价(伦敦市场):黄金:美元</td><td>美元/盎司</td><td>2026-02-27</td><td>5222.30</td><td>5053.20</td><td>169.10</td><td>2834.55</td><td>2387.75</td></tr><tr><td>现货结算价:LME铜</td><td>美元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>13439.50</td><td>12750.00</td><td>689.50</td><td>9363.50</td><td>4076.00</td></tr><tr><td>期货结算价(活跃合约):螺纹钢</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>3059.00</td><td>3054.00</td><td>5.00</td><td>3318.00</td><td>(259.00)</td></tr><tr><td>期货结算价(连续):布伦特原油</td><td>美元/桶</td><td>2026-02-28</td><td>71.27</td><td>69.97</td><td>1.30</td><td>73.51</td><td>(2.24)</td></tr></table> 数据来源：WIND，东吴证券研究所 # 1. 本周双指数概览 # 1.1. ECI指数：1-2月经济有望录得“开门红” 从周度数据来看，截至2026年3月1日，本周ECI供给指数为 $49.92\%$ ，较上周回落0.16个百分点；ECI需求指数为 $49.88\%$ ，较上周环比持平。从分项来看，ECI投资指数为 $49.92\%$ ，较上周环比回落0.03个百分点；ECI消费指数为 $49.69\%$ ，较上周环比回升0.07个百分点；ECI出口指数为 $50.18\%$ ，较上周回落0.08个百分点。 图1：本周ECI供给指数、需求指数均小幅回暖（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所测算 从2月整月的高频数据来看，ECI供给指数为 $50.00\%$ ，较1月回落0.02个百分点；ECI需求指数为 $49.88\%$ ，较1月回升0.04个百分点。从分项来看，ECI投资指数为 $49.94\%$ ，较1月回升0.09个百分点；ECI消费指数为 $49.66\%$ ，较1月回升0.01个百分点；ECI出口指数为 $50.22\%$ ，较1月回升0.01个百分点。 表2：ECI指数月度走势（%） <table><tr><td></td><td>ECI 供给 指数</td><td>ECI 投资 指数</td><td>ECI 消费 指数</td><td>ECI 出口 指数</td><td>ECI 需求 指数</td><td>ECI 指数</td></tr><tr><td>2026 年 2 月</td><td>50.00</td><td>49.94</td><td>49.66</td><td>50.22</td><td>49.88</td><td>49.88</td></tr><tr><td>2026 年 1 月</td><td>50.02</td><td>49.85</td><td>49.65</td><td>50.21</td><td>49.84</td><td>49.84</td></tr><tr><td>2025 年 12 月</td><td>49.93</td><td>49.86</td><td>49.66</td><td>50.21</td><td>49.85</td><td>49.85</td></tr><tr><td>2025 年 11 月</td><td>49.96</td><td>49.88</td><td>49.67</td><td>50.23</td><td>49.88</td><td>49.88</td></tr><tr><td>2025 年 10 月</td><td>50.00</td><td>49.91</td><td>49.72</td><td>50.21</td><td>49.90</td><td>49.90</td></tr><tr><td>2025 年 9 月</td><td>50.03</td><td>49.92</td><td>49.70</td><td>50.22</td><td>49.91</td><td>49.91</td></tr><tr><td>2025 年 8 月</td><td>50.07</td><td>49.91</td><td>49.70</td><td>50.20</td><td>49.89</td><td>49.89</td></tr><tr><td>2025 年 7 月</td><td>50.11</td><td>49.95</td><td>49.71</td><td>50.23</td><td>49.92</td><td>49.92</td></tr><tr><td>2025 年 6 月</td><td>50.16</td><td>49.97</td><td>49.75</td><td>50.20</td><td>49.93</td><td>49.93</td></tr><tr><td>2025 年 5 月</td><td>50.23</td><td>49.97</td><td>49.75</td><td>50.20</td><td>49.93</td><td>49.93</td></tr><tr><td>2025 年 4 月</td><td>50.35</td><td>49.94</td><td>49.72</td><td>50.26</td><td>49.92</td><td>49.92</td></tr><tr><td>2025 年 3 月</td><td>50.37</td><td>49.98</td><td>49.70</td><td>50.31</td><td>49.94</td><td>49.94</td></tr></table> 数据来源：Wind，东吴证券研究所测算 注：2026年2月数据截至2026年2月8日 # 1.2. ELI指数：国债买卖和“降准”仍是焦点 截至2026年3月1日，本周ELI指数为 $-0.70\%$ ，较上周回落0.35个百分点。 图2：本周实体经济流动性小幅回升（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所测算 货币政策投放流动性期限拉长、国债买卖和“降准”仍是焦点。2026年1月至2月，尽管1年期和5年期以上LPR报价均保持不变，但是货币政策工具相对积极，加大了中长期限流动性的投放力度：（1）短中期流动性投放方面，1月至2月买断式逆回购合 计净投放9,000亿元，其中3个月期限买断式逆回购从1月份等量续作到2月份净投放1,000亿元，6个月期买断式逆回购在1月和2月分别净投放3,000亿元和5,000亿元；（2）中期流动性投放方面，中期借贷便利（MLF）分别在1月份和2月份净投放7,000亿元和3,000亿元，合计投放规模达到1,000亿元；（3）长期流动性投放方面，虽然2026年前2个月银行法定存款准备金率未做调整，但是1月份国债净买入规模扩大至1,000亿元。在多种货币政策工具的积极呵护，尤其是偏长期限的流动性投放力度增强的作用下，2026年1月至2月流动性持续处于供给充裕的状态，然而进入3月份，随着全国“两会”召开，赤字率、超长期特别国债和地方政府专项债规模也将迎来定调，同时贷款投放进入季节性旺季，对中长期流动性构成挑战，在此背景下，市场仍会重点聚焦国债净买入规模和“降准”等长期流动性投放的契机，我们预计在“保持流动性充裕……促进社会综合融资成本低位运行”的货币政策基调下，流动性投放工具或延续积极态势，规模灵活的国债净买入或可有效对冲政府债供需压力，“降准”也将视经济形势需要而择机推出，狭义和广义流动性不具备收紧的条件。 # 2. 本周高频数据概览 # 2.1．工业生产：节后开工优于去年农历同期 开工率方面，本周主要行业开工率各有升降。其中本周汽车全/半钢胎开工率分别为 $29.17\%$ 和 $34.56\%$ ，分别环比回升14.20个百分点和14.24个百分点；本周PTA开工率录得 $74.33\%$ ，环比回落1.80个百分点，较2025年同期回落4.69个百分点；本周钢厂高炉开工率录得 $80.24\%$ ，环比回升0.09个百分点，较2025年同期回升1.93个百分点。 库存和产量方面，本周六港口炼焦煤库存合计267.52万吨，环比回升17.57万吨；本周主要钢厂建筑钢材库存录得318.12万吨，环比回升97.25万吨；本周建筑钢材企业螺纹钢产量录得165.10万吨，环比回落5.28万吨。 负荷率方面，2月27日沿海七省电厂负荷率均值录得 $69.71\%$ ，环比回升3.71个百分点，较2025年同期回落2.57个百分点。 表3：工业生产重要高频数据走势 <table><tr><td>类别</td><td>指标名称</td><td>单位</td><td>更新时间</td><td>最新值</td><td>上期值</td><td>环比数值 变化</td><td>前一年同期 值</td><td>同比数值 变化</td></tr><tr><td rowspan="5">开工率</td><td>开工率:汽车轮胎:全钢胎</td><td>%</td><td>2026-02-26</td><td>29.17</td><td>14.20</td><td>14.97</td><td>68.57</td><td>(39.40)</td></tr><tr><td>开工率:汽车轮胎:半钢胎</td><td>%</td><td>2026-02-26</td><td>34.56</td><td>14.24</td><td>20.32</td><td>82.51</td><td>(47.95)</td></tr><tr><td>焦炉生产率:国内独立焦化厂</td><td>%</td><td>2026-02-27</td><td>72.85</td><td>71.84</td><td>1.01</td><td>71.07</td><td>1.78</td></tr><tr><td>开工率:PTA:国内</td><td>%</td><td>2026-02-26</td><td>74.33</td><td>76.13</td><td>(1.80)</td><td>79.02</td><td>(4.69)</td></tr><tr><td>高炉开工率(247家):全国</td><td>%</td><td>2026-02-27</td><td>80.24</td><td>80.15</td><td>0.09</td><td>78.31</td><td>1.93</td></tr><tr><td rowspan="4">库存&产 量</td><td>库存:铁矿石:港口合计</td><td>万吨</td><td>2026-02-28</td><td>17087.17</td><td>0.00</td><td>17087.17</td><td>15217.12</td><td>1870.05</td></tr><tr><td>炼焦煤库存:六港口合计</td><td>万吨</td><td>2026-02-28</td><td>267.52</td><td>249.95</td><td>17.57</td><td>404.15</td><td>(136.63)</td></tr><tr><td>主要钢厂库存:建筑钢材</td><td>万吨</td><td>2026-02-28</td><td>318.12</td><td>220.87</td><td>97.25</td><td>318.63</td><td>(0.51)</td></tr><tr><td>螺纹钢产量:建筑钢材企业</td><td>万吨</td><td>2026-02-27</td><td>165.1</td><td>170.38</td><td>(5.28)</td><td>206.5</td><td>(41.40)</td></tr><tr><td>负荷率</td><td>负荷率:沿海七省电厂</td><td>%</td><td>2026-02-27</td><td>69.71</td><td>66.00</td><td>3.71</td><td>72.29</td><td>(2.57)</td></tr></table> 数据来源：WIND，CEIC，东吴证券研究所 图3：本周汽车轮胎开工率小幅回升（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图4：本周全国高炉开工率环比回升（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 # 2.2．消费：2月份家电线上销售降幅有所走阔 乘用车消费方面，1月18日乘用车当周日均销量录得50171辆，较2025年同期回落23608辆。根据乘联会发布的最新数据，1月1-18日乘用车市场零售录得67.9万辆，同比2025年同期下降 $28.0\%$ ，环比上月同期下降 $37.0\%$ ，其中新能源车市场零售录得31.2万辆，同比2025年同期下降 $16.0\%$ ，环比上月同期下降 $52.0\%$ 。 家电消费方面，2月16日-2月22日主要家电销额环比有所走弱，受春节假期错位影响同比也录得较大负增长。从累计数据来看，2月份家电销售降幅较1月有所走阔。 人员流动方面，本周航班执飞率均值为 $90.94\%$ ，环比回升3.29个百分点，较2025年同期回升4.43个百分点。地铁日均客运量录得6706.60万人，环比回升2652.18万人，较2025年同期回落1118.74万人。 票房方面，本周票房收入录得24053.83万元，环比回落51586.59万元，较2025年同期回升111168.10万元；本周观影人次录得558.94万人，环比回落1032.62万人，较2025年同期回升262.51万人。 表4：消费重要高频数据走势 <table><tr><td>类别</td><td>指标名称</td><td>单位</td><td>更新时间</td><td>最新值</td><td>上期值</td><td>环比变动</td><td>前一年同期 值</td><td>同比变动</td></tr><tr><td rowspan="2">乘用车</td><td>当周日均销量:乘用车:厂家零售</td><td>辆</td><td>2026-02-08</td><td>40953.00</td><td>50171.00</td><td>(9218.00)</td><td>76777.00</td><td>(35824.00)</td></tr><tr><td>汽车消费指数</td><td>点</td><td>2026-01-31</td><td>31.10</td><td>97.70</td><td>(66.60)</td><td>61.10</td><td>(30.00)</td></tr><tr><td rowspan="2">价格指数</td><td>柯桥纺织:价格指数:总类</td><td>点</td><td>2026-02-09</td><td>105.32</td><td>105.08</td><td>0.24</td><td>103.34</td><td>1.98</td></tr><tr><td>义乌中国小商品总价格指数</td><td>点</td><td>2025-06-29</td><td>102.50</td><td>102.41</td><td>0.09</td><td>101.94</td><td>0.56</td></tr><tr><td rowspan="2">人员流动</td><td>航班当周执飞率</td><td>%</td><td>2026-02-28</td><td>90.94</td><td>87.65</td><td>3.29</td><td>86.51</td><td>4.43</td></tr><tr><td>地铁日均客运量</td><td>万人</td><td>2026-02-27</td><td>6706.60</td><td>4054.42</td><td>2652.18</td><td>7825.34</td><td>(1118.74)</td></tr><tr><td rowspan="2">票房</td><td>票房收入</td><td>万元</td><td>2026-02-27</td><td>24053.83</td><td>75640.42</td><td>(51586.59)</td><td>12885.73</td><td>11168.10</td></tr><tr><td>观影人次</td><td>万人</td><td>2026-02-27</td><td>558.94</td><td>1591.56</td><td>(1032.62)</td><td>296.43</td><td>262.51</td></tr></table> 数据来源：WIND，东吴证券研究所 表5：家电消费高频数据（%） <table><tr><td>类别</td><td>销额同比</td><td>销额环比</td><td>年累计同比 (销售额)</td><td>类别</td><td>销额同比</td><td>销额环比</td><td>年累计同比 (销售额)</td></tr><tr><td>彩电</td><td>(58.08)</td><td>(65.52)</td><td>(11.38)</td><td>扫地机器人</td><td>(42.92)</td><td>(32.07)</td><td>(12.50)</td></tr><tr><td>冰箱</td><td>(48.12)</td><td>(42.74)</td><td>(3.02)</td><td>洗碗机</td><td>(41.66)</td><td>(16.75)</td><td>21.76</td></tr><tr><td>空调</td><td>(86.64)</td><td>(49.18)</td><td>(32.52)</td><td>净水器</td><td>(65.84)</td><td>(26.92)</td><td>(18.43)</td></tr><tr><td>洗衣机</td><td>(56.61)</td><td>(43.09)</td><td>0.48</td><td>净化器</td><td>(49.58)</td><td>(49.71)</td><td>17.18</td></tr></table> 数据来源：WIND，东吴证券研究所 注：数据区间为2月16日-2月22日 图5：汽车消费指数走势（点） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图6：本周国内航班执飞率小幅回升（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 # 2.3. 投资：节后基建实物工作量仍待回升 基建投资方面，2026年2月25日石油沥青装置开工率录得 $21.40\%$ ，环比回落0.30个百分点，较2025年同期回落5.00个百分点；2026年2月27日全国水泥发运率录得 $15.69\%$ ，环比回落0.59个百分点，较2025年同期回落11.75个百分点。2026年2月13日螺纹钢和建材表观需求分别录得101.97万吨和156.01万吨，分别环比回落45.82万吨和53.55万吨。 房地产投资方面，上周100大中城市供应土地占地面积录得3186.53万平方米，环比回升 $185.12\%$ ；本周30大中城市商品房成交面积录得76.96万平方米，环比回升 $315.61\%$ ；本周19城二手房成交面积录得110.41万平方米，环比回升 $809.43\%$ 。 表6：投资重要高频数据走势 <table><tr><td>类别</td><td>指标名称</td><td>单位</td><td>更新时间</td><td>最新值</td><td>上期值</td><td>环比数值 变化</td><td>前一年同期 值</td><td>同比数值 变化</td></tr><tr><td rowspan="5">基建 相关</td><td>开工率:石油沥青装置</td><td>%</td><td>2026-02-25</td><td>21.40</td><td>21.70</td><td>(0.30)</td><td>26.40</td><td>(5.00)</td></tr><tr><td>水泥发运率:全国:当周值</td><td>%</td><td>2026-02-27</td><td>15.69</td><td>16.28</td><td>(0.59)</td><td>27.44</td><td>(11.75)</td></tr><tr><td>成交量:建筑钢材</td><td>吨</td><td>2026-02-06</td><td>34882.4</td><td>67393.8</td><td>(32511.40)</td><td>60820.5</td><td>(25938.10)</td></tr><tr><td>表观需求:螺纹钢</td><td>万吨</td><td>2026-02-13</td><td>101.97</td><td>147.79</td><td>(45.82)</td><td>181.51</td><td>(79.54)</td></tr><tr><td>表观需求:建材</td><td>万吨</td><td>2026-02-13</td><td>156.01</td><td>209.56</td><td>(53.55)</td><td>253.06</td><td>(97.05)</td></tr><tr><td rowspan="7">房地产 相关</td><td>100大中城市:供应土地占地面积</td><td>万平方米</td><td>2026-02-15</td><td>3186.53</td><td>1117.62</td><td>2068.90</td><td>1385.12</td><td>1801.41</td></tr><tr><td>30大中城市:商品房成交面积</td><td>万平方米</td><td>2026-02-27</td><td>76.96</td><td>18.52</td><td>58.44</td><td>218.79</td><td>(141.83)</td></tr><tr><td>19城:二手房成交面积</td><td>万平方米</td><td>2026-02-27</td><td>110.41</td><td>12.14</td><td>98.27</td><td>262.77</td><td>(152.36)</td></tr><tr><td>二手房出售挂牌量指数</td><td>201412=100</td><td>2026-02-16</td><td>3.73</td><td>3.8</td><td>(0.07)</td><td>37.05</td><td>(33.32)</td></tr><tr><td>二手房出售挂牌价指数</td><td>201412=100</td><td>2026-02-16</td><td>147.21</td><td>146.88</td><td>0.33</td><td>156.77</td><td>(9.56)</td></tr><tr><td>市场价:普通硅酸盐水泥</td><td>元/吨</td><td>2026-02-10</td><td>275.50</td><td>277.30</td><td>(1.80)</td><td>336.70</td><td>(61.20)</td></tr><tr><td>市场价:浮法平板玻璃</td><td>元/吨</td><td>2026-02-10</td><td>1155.90</td><td>1142.90</td><td>13.00</td><td>1405.10</td><td>(249.20)</td></tr></table> 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图7：上周石油沥青装置开工率小幅回落（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图8：本周30大中城市商品房成交面积环比回升 数据来源：WIND，东吴证券研究所 # 2.4. 出口：伊朗战争或推动海运价格指数上涨 出口价格方面，本周上海/中国出口集装箱运价指数分别录得1333.11点和1044.57点，分别环比回升81.65点和回落43.57点；本周波罗的海干散货指数均值录得2123.80点，环比回升59.80点。 出口数量方面，韩国2月出口总额同比增速录得 $29.00\%$ ，较1月回落4.9个百分点，较2025年同期回升28.60个百分点。国内方面，2026年2月16日-2026年2月22日监测港口累计完成货物吞吐量录得18760.60万吨，环比回落 $21.75\%$ 。本周二十大港口离港船舶数量录得13381艘，环比回升2273艘，较去年同期回落10703艘。 表7：出口重要高频数据走势 <table><tr><td>类别</td><td>指标名称</td><td>单位</td><td>更新时间</td><td>最新值</td><td>上期值</td><td>环比数值 变化</td><td>前一年同期 值</td><td>同比数值 变化</td></tr><tr><td rowspan="3">出口价</td><td>SCFI:综合指数</td><td>/</td><td>2026-02-27</td><td>1333.11</td><td>1251.46</td><td>81.65</td><td>1595.08</td><td>(261.97)</td></tr><tr><td>CCFI:综合指数</td><td>/</td><td>2026-02-27</td><td>1044.57</td><td>1088.14</td><td>(43.57)</td><td>1318.71</td><td>(274.14)</td></tr><tr><td>波罗的海干散货指数</td><td>/</td><td>2026-02-28</td><td>2123.80</td><td>2064.00</td><td>59.80</td><td>1290.40</td><td>833.40</td></tr><tr><td rowspan="3">出口量</td><td>韩国:出口总额:同比</td><td>%</td><td>2026-03-01</td><td>29.00</td><td>33.90</td><td>(4.90)</td><td>0.40</td><td>28.60</td></tr><tr><td>监测港口货物吞吐量</td><td>万吨</td><td>2026-02-22</td><td>18760.60</td><td>23976.60</td><td>(5216.00)</td><td>24558.20</td><td>(5797.60)</td></tr><tr><td>二十大港口:离港船舶数量</td><td>艘</td><td>2026-02-27</td><td>13381.00</td><td>11108.00</td><td>2273.00</td><td>24084.00</td><td>(10703.00)</td></tr></table> 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图9：本周集装箱运价指数各有升降 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图10：韩国出口金额同比增速走势（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 # 2.5.通胀：地缘冲突或对黄金和原油价格造成扰动 食品方面，本周猪肉平均批发价录得17.87元/公斤，环比回落0.34元/公斤；本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得5.35元/公斤，环比回落0.19元/公斤。 贵金属方面，本周现货黄金价格录得5222.30美元/盎司，环比回升169.10美元/盎司；本周现货白银价格录得89.98美元/盎司，环比回升9.47美元/盎司。 基本金属方面，本周LME铜、铝期货结算价分别录得13439.5美元/吨和3157.5美元/吨，分别环比回升689.5美元/吨和104.5美元/吨；本周螺纹钢期货结算价录得3059元/吨，环比回升5元/吨。 原油方面，本周布伦特原油期货结算价录得71.27美元/桶，环比回升1.30美元/桶。 表8：通胀重要高频数据走势 <table><tr><td>类别</td><td>指标名称</td><td>单位</td><td>更新时间</td><td>最新值</td><td>上期值</td><td>环比数值 变化</td><td>前一年同期 值</td><td>同比数值 变化</td></tr><tr><td rowspan="2">食品</td><td>平均批发价:猪肉</td><td>元/公斤</td><td>2026-02-28</td><td>17.87</td><td>18.20</td><td>(0.34)</td><td>21.57</td><td>(3.70)</td></tr><tr><td>平均批发价:28种重点监测蔬菜</td><td>元/公斤</td><td>2026-02-28</td><td>5.35</td><td>5.54</td><td>(0.19)</td><td>5.02</td><td>0.33</td></tr><tr><td rowspan="2">贵金属</td><td>现货价(伦敦市场):黄金:美元</td><td>美元/盎司</td><td>2026-02-27</td><td>5222.30</td><td>5053.20</td><td>169.10</td><td>2834.55</td><td>2387.75</td></tr><tr><td>现货价(伦敦市场):白银:美元</td><td>美元/盎司</td><td>2026-02-27</td><td>89.98</td><td>80.51</td><td>9.47</td><td>31.14</td><td>58.84</td></tr><tr><td rowspan="3">基本金 属</td><td>现货结算价:LME铜</td><td>美元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>13439.50</td><td>12750.00</td><td>689.50</td><td>9363.50</td><td>4076.00</td></tr><tr><td>现货结算价:LME铝</td><td>美元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>3157.50</td><td>3053.00</td><td>104.50</td><td>2637.50</td><td>520.00</td></tr><tr><td>期货结算价(活跃合约):螺纹钢</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>3059.00</td><td>3054.00</td><td>5.00</td><td>3318.00</td><td>(259.00)</td></tr><tr><td>原油</td><td>期货结算价(连续):布伦特原油</td><td>美元/桶</td><td>2026-02-28</td><td>71.27</td><td>69.97</td><td>1.30</td><td>73.51</td><td>(2.24)</td></tr></table> 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图11：主要食品价格走势（元/公斤） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图12：主要大宗商品价格走势 数据来源：WIND，东吴证券研究所 # 2.6. 本周货币净回笼7274亿元 公开市场操作方面，本周央行进行15250.0亿元逆回购操作，有22524.0亿元逆回购到期，当周货币净回笼7274.0亿元。 受到政策及资金面变化影响，本周7天shibor利率小幅回落，从周初的 $1.5530\%$ 回落至周末的 $1.5000\%$ ；本周10年期国债收益率小幅回升，从周初的 $1.8006\%$ 回升至周末的 $1.8200\%$ 。 图13：公开市场操作走势（亿元） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图14：主要市场利率走势（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 # 3. 本周政策一览 表9：本周(2 月 23 日 -3 月 1 日)政策梳理 <table><tr><td>时间</td><td>部门</td><td>政策/会议</td><td>内容</td></tr><tr><td>2026/2/23</td><td>国家能源局</td><td></td><td>将发布实施新型能源体系和系列分领域能源规划。一方面，扎实推进战略性标志性重大工程建设，安全有序推进雅下水电工程建设，布局建设“三北”风电光伏基地、西南水风光一体化基地、沿海核电基地、海上风电基地，优化建设电力、油气等骨干通道。另一方面，加快建设一批“小而美”项目，实施电动汽车充电网络提升工程，布局建设若干个风光氢氨醇一体化基地，建设一批光热发电工程。</td></tr><tr><td>2026/2/24</td><td>国务院</td><td>常务会议</td><td>部署做好春节假期后政府工作，要求着力抓好重点任务落实，支持地方和企业积极探索打造新增长点。会议研究推进银发经济和养老服务发展有关工作，指出要进一步释放银发消费需求，发挥消费补贴等政策牵引作用，推动普惠养老服务供给提质扩面。</td></tr><tr><td>2026/2/26</td><td>央行</td><td>《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》</td><td>支持境内银行顺应市场需求，按照依法合规、风险可控的原则开展人民币跨境同业融资业务。引入逆周期调节机制，《通知》明确将境内银行人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平、资金实力相挂钩，通过跨境业务调节参数、宏观审慎调节参数进行调节。参数初始值的设置统筹兼顾业务发展和风险防范的需要。</td></tr><tr><td>2026/2/27</td><td>中共中央政治局</td><td>中共中央政治局会议</td><td>讨论“十三五”规划纲要草案和政府工作报告。会议指出，做好今年政府工作，要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。会议强调，要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同。要着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强。持续深化重点领域改革，进一步扩大高水平对外开放，扎实推进乡村全面振兴，推动新型城镇化和区域协调发展。更大力度保障和改善民生，加快推动全面绿色转型，加强重点领域风险防范化解和安全能力建设。</td></tr></table> 数据来源：国务院等，东吴证券研究所 # 4. 风险提示 （1）美国关税政策仍有不确定性； （2）政策出台力度低于市场预期； （3）房地产改善的持续性待观察。 # 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $15\%$ 以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $5\%$ 与 $15\%$ 之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $-5\%$ 与 $5\%$ 之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $-15\%$ 以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 $5\%$ 以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准 $-5\%$ 与 $5\%$ 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 $5\%$ 以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn