> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益市场周度分析总结 ## 核心内容概览 本报告为国金证券固定收益组分析师尹睿哲与李豫泽于2026年7月发布的市场周度分析，涵盖信用策略、ETF表现、票息资产热度、科创债走势及地方债动态等内容，旨在为投资者提供市场趋势及策略建议。 --- ## 主要观点 ### 1. 量化信用策略 - **哑铃型策略表现优于子弹型策略**：截至7月17日，哑铃型策略跑赢子弹型策略。 - **中长端策略超额收益提升**：城投哑铃型策略超额收益升至7.9bp，创4月中旬以来新高。 - **机构被动拉久期**：由于短债发行受限及中短债收益偏低，投资者倾向于拉长久期以获取更高收益。 - **城投及二级债久期策略表现下滑**：城投久期策略超额收益降至-3.2bp，二级债久期策略降至-2.3bp。 ### 2. ETF 资金流向与表现 - **债券型ETF资金净流入113亿元**：其中信用债ETF净流入53亿元，利率债ETF净流入13亿元，可转债ETF净流入47亿元。 - **业绩表现分化**： - 信用债ETF周度涨跌幅为+0.03% - 利率债ETF为+0.02% - 可转债ETF为-0.99% ### 3. 票息资产热度图谱 - **民企地产债和产业债表现突出**：估值收益率及利差整体高于其他品种。 - **非金融非地产类产业债涨跌参半**：收益率下行主要集中在2-3年永续债和2-5年非永续债，但下行幅度较小。 - **商金债收益率普遍上行**：但波动幅度有限。 - **银行次级债震荡为主**：调整幅度多在1BP以内，2-5年银行永续债收益率有所下行。 - **证券公司债及次级债小幅波动**：收益率变动幅度较小。 ### 4. 科创债走势分析 - **收益率震荡格局持续**：1-3年期科创债收益率均值下行2bp至1.69%，3-5年期小幅上行至1.86%。 - **短期科创债收益率处于低位**：进一步下行需依赖资金面宽松或短端资产供给收缩。 - **长期科创债受流动性折价影响**：收益率大概率维持窄幅震荡。 ### 5. 透视地方债 - **贵州、黑龙江地方债成交活跃**：单周成交笔数均超百笔，主要受20-30年期新债交投影响。 - **辽宁、黑龙江、河北长债收益较高**：20年以上长债收益可达2.35%以上。 - **其他地区收益相对平稳**：多数地区政府债收益在1.7%至2.3%之间。 --- ## 关键信息 | 类别 | 说明 | |--------------|------| | **信用策略** | 哑铃型策略表现优于子弹型策略，中长端策略超额收益显著提升 | | **ETF表现** | 债券型ETF资金净流入113亿元，信用债ETF涨幅最大，可转债ETF小幅下跌 | | **票息资产** | 民企地产债和产业债收益率及利差较高，非金融非地产类产业债涨跌不一 | | **科创债** | 1-3年期收益率降至历史低位，3-5年期收益率震荡 | | **地方债** | 贵州、黑龙江等地区地方债成交活跃，长债收益相对较高 | --- ## 风险提示 1. **模拟组合失真**：实际产品配置更复杂，可能与模拟组合产生偏差。 2. **久期模型误差**：久期计算依据经纪商成交数据，存在估算偏差风险。 3. **数据统计偏差**：银行间交易存在时滞，地方债数据统计口径不一，影响准确性。 --- ## 数据来源与说明 - 数据来源：iFinD、中债估值、企业预警通、国金证券研究所 - 数据说明： - 债券估值收益率以行权前剩余期限计算 - 信用债数据以存量规模为权重计算平均收益率 - 部分短期限品种收益率可能高于长期限品种 - 不同地区地方债成交情况和收益水平存在差异 --- ## 特别声明 - 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用 - 报告内容仅为参考，不构成投资建议 - 报告内容可能因市场变化而调整，不承担任何直接或间接损失责任 - 报告内容不得擅自复制、转发或修改，须注明出处 --- ## 联系方式 - **上海**：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，邮编 201204，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，邮编 100005，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，邮编 518000，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 --- ## 图表目录 - 图表1：信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益 - 图表2：上周(7/13-7/17)债券ETF业绩表现及资金净流入情况 - 图表3：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间2026年7月21日，单位：%） - 图表4：交易所科创普信债成交收益走势 - 图表5：地方债分地区成交表现