> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亚信科技2025年业绩点评总结 ## 核心内容 亚信科技（1675.HK）于2026年3月25日发布了2025年年度业绩报告。面对通信行业投资承压的环境，公司通过市场拓展、效率提升、成本控制及AI赋能等手段对冲收入压力，全年经营整体趋稳。同时，公司主动收缩低效业务，明确将“AI优先”作为2026年核心战略，推动资源向高增长领域集中。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 2025年公司实现营收63.02亿元人民币，同比下降5.2%，但降幅较2024年有所收窄。毛利润为21.46亿元，同比下降13.6%，毛利率降至34.1%。净利润为1.04亿元，若剔除一次性离职补偿影响，经调整净利润为2.73亿元。 经营性现金流显著改善，由2024年的净流出1.04亿元转为净流入4.07亿元。 - **业务转型与战略重构**： 公司将业务划分为三类：运营商核心系统业务、智能数据运营业务、智能连接产品业务。 - **运营商核心系统业务**：公司目标是稳规模、提效能，2025年收入为47.82亿元，同比下降8.9%，主要受运营商整体投资收缩影响。 - **智能数据运营业务**：2025年收入为8.07亿元，同比增长34.1%，营收占比升至12.8%。公司与阿里、火山、Kimi、英伟达、ABB等头部生态伙伴深化合作，构建全流程AI交付体系，并在能源、制造等核心赛道取得进展。 - **智能连接产品业务**：2025年收入为1.25亿元，同比增长6.2%。公司聚焦能源5G专网，实现核电市场占有率第一，并在卫星互联网领域取得关键突破，与垣信达成战略合作，获得中国星网订单。 - **AI战略与新业务增长**： 公司积极布局AI大模型应用交付和智能体运营，2025年获得100+个AI创新类项目。公司与阿里、火山等大模型生态合作订单规模同比增长超41倍，同时与全球工业机器人龙头ABB达成战略合作，抢占AI智能制造新风口。 - **盈利预测与估值**： 由于通信行业投资压降及退出非核心客户和低毛利政企业务，公司下调2026-2027年归母净利润预测至4.50亿/6.14亿人民币，新增2028年预测7.53亿元。调整后净利润预计为430亿/595亿/733亿人民币。公司维持“买入”评级，看好AI业务及卫星互联网、低空经济等第二增长曲线的未来发展。 ## 关键信息 - **2025年营收**：63.02亿元，同比下降5.2%。 - **毛利润**：21.46亿元，同比下降13.6%，毛利率34.1%。 - **净利润**：1.04亿元；经调整净利润2.73亿元。 - **经营性现金流**：净流入4.07亿元，较2024年大幅改善。 - **AI业务进展**：获得100+个AI创新类项目，与阿里、火山等头部企业合作，订单规模增长显著。 - **智能连接产品业务**：聚焦能源与卫星互联网，完成星载基站PoC验证及First Call，获得中国星网订单。 - **盈利预测**： - 2026E：归母净利润4.50亿元，调整后净利润430亿元 - 2027E：归母净利润6.14亿元，调整后净利润595亿元 - 2028E：归母净利润7.53亿元，调整后净利润733亿元 - **估值**：调整后P/E分别为17.0、11.3、8.2、6.6。 - **风险提示**：运营商IT投入下滑、新业务增速不及预期、运营商自研趋势增强。 ## 战略方向 公司聚焦三大业务方向，推动业务转型与增长： 1. **运营商核心系统业务**：稳规模、提效能，应对传统业务压力。 2. **智能数据运营业务**：构建AI基模厂商“最后一公里最佳交付伙伴”角色，通过生态合作和订单放量推动商业模式升级。 3. **智能连接产品业务**：布局能源与卫星互联网，开辟第二增长曲线。 ## 财务表现 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万人民币） | 6,646 | 6,302 | 6,618 | 7,251 | 7,968 | | 营业收入增长率（%） | (15.8) | (5.2) | 5.0 | 9.6 | 9.9 | | 归母净利润（百万人民币） | 545 | 114 | 450 | 614 | 753 | | 归母净利润增长率（%） | 2.2 | (79.1) | 295.8 | 36.5 | 22.5 | | 调整后净利润（百万人民币） | 516 | 273 | 430 | 595 | 733 | | 调整后P/E | 9.2 | 17.0 | 11.3 | 8.2 | 6.6 | ## 资产负债情况 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 总资产（百万人民币） | 10,500 | 9,608 | 11,177 | 12,651 | 14,295 | | 股东权益合计（百万人民币） | 6,641 | 6,408 | 6,792 | 7,172 | 7,548 | | 净现金/(负债)（百万人民币） | 1,449 | 1,345 | 617 | (257) | (1,143) | ## 现金流量情况 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流（百万人民币） | (104) | 407 | 525 | 512 | 654 | | 投资活动现金流（百万人民币） | 316 | (11) | (1,158) | (1,128) | (1,121) | | 融资活动现金流（百万人民币） | (1,208) | (566) | 770 | 756 | 673 | | 净现金流（百万人民币） | (995) | (170) | 137 | 140 | 207 | ## 评级与展望 - **评级**：维持“买入”评级。 - **展望**：公司积极布局AI大模型应用交付、智能体运营等AI业务，期待卫星互联网、低空经济等第二增长曲线业务的持续增长。