20260601-国盛证券有限责任公司-_国盛非银_周报_非银板块动能逐渐累积_关注左侧配置窗口_5页_782kb

非银板块动能逐渐累积，关注左侧配置窗口

核心内容

2026年以来，受资金面情绪影响，保险与券商板块估值持续走低。尽管非银板块年初短暂冲高，但随后受到监管逆周期调节的影响，股价表现持续下滑。截至5月29日，保险（申万II）和证券（申万II）板块分别下跌21.96%和14.88%，但其基本面稳中向好，估值处于历史低位，具备较高的配置性价比。

主要观点

1. 非银板块基本面改善

• 保险板块：4月以来，A股市场显著回暖，保险负债端持续受益于“存款搬家”趋势，上市险企一季度NBV增速大多超过20%，合计长险新单保费同比增长20.6%。投资端受益于权益市场回暖，预计投资收益将明显修复。
• 证券板块：2026Q1券商业绩显著增长，上市券商合计实现证券主营收入1511.27亿元，同比增长20%；归母净利润608.45亿元，同比增长16.6%。年化ROE达到8.49%，较2025年提升0.42ppt。市场交投活跃，为证券行业基本面景气度上行提供支撑。

2. 市场风格切换下的配置机会

• 当前市场呈现结构性行情，资金显著集中在科技赛道。随着结构性行情越来越极致，市场可能迎来调整。
• 非银板块估值处于历史低位，若市场风格切换，板块轮动或市场结构调整将带来配置窗口。

3. 行业动态

• 保险业：2026年前四个月累计实现原保险保费收入2.73万亿元，同比增长5.30%。其中，人身险保费收入增长6.84%，成为行业增长主要驱动力。
• 证券业：中信证券计划通过H股定增募集资金160亿元，用于国际化业务发展，提升资本实力。西部证券宣布分红派息，拟每10股派发现金红利0.90元，总额为4.02亿元。
• 富途控股：因违规跨境证券业务受罚后股价修复回弹，公司表示处罚不影响其业务基本面和财务稳定性。

4. 建议关注的标的

• 中国人寿、新华保险、中国平安、华泰证券、广发证券、国泰海通等公司具有较高的配置价值。

关键信息

• 保险板块：

  • A股上市险企平均PEV约0.63，处于2025年分位数的4.8%。
  • 加权平均PB为1.22倍，处于历史低位。
  • 平安人寿增持中国人寿H股股票，触发举牌，显示险企对行业未来信心。
  • 2026年度核心人员持股计划完成购股，员工共购得1123.8万股，金额约6.37亿元。

• 证券板块：

  • 2026Q1证券主营收入同比增长20%，归母净利润同比增长16.6%。
  • 证券板块PB为1.12倍，处于近五年分位数的11.7%。
  • A股日均股基成交额达3.11万亿元，两融余额稳定在25000亿元以上。

• 市场数据：

  • 十年期国债到期收益率为1.7090%，环比上周下降0.043bps。
  • 市场股基日均成交额36924.62亿元，环比增长4.53%。
  • 两融余额29424.03亿元，环比增长1.59%。
  • 截至5月29日，审核通过IPO企业6家，募资金额328.10亿元。

风险提示

1. 权益市场大幅波动对净利润的影响；
2. 政策落地情况不及预期；
3. 寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；
4. 长端利率超预期下行带来的利差损风险。

结论

非银板块（保险、证券）在2026年表现出估值低位与基本面改善的双重优势，具备较高的配置性价比。随着市场风格切换和结构性行情的持续，非银板块或迎来最佳配置窗口。建议投资者关注中国人寿、新华保险、中国平安、华泰证券、广发证券、国泰海通等标的。