> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业总结 ## 核心内容 本报告聚焦商贸零售行业，分析外需与内需的双重驱动因素，评估跨境板块及传统零售企业的市场表现与投资价值。整体来看，外需持续强劲，平台与社交电商同步增长，合规成本提升推动行业集中度上升，同时Q4旺季临近，消费复苏与政策催化形成共振。 ## 主要观点 1. **外需持续增长，平台与社交电商共振** - 7月我国出口总额达2.7万亿元，同比增长17.8%；前7个月累计出口17.4万亿元，同比增长14%。 - 亚马逊FY26Q2净销售额2006亿美元，同比增长20%，经营利润同比增长43.2%。 - TikTok Shop 26H1全球GMV约503亿美元，同比增长92%，其中美国市场表现突出，成为全球最大市场。 2. **合规门槛提升，供给侧洗牌加速** - 欧盟取消150欧元以下小包免税，叠加VAT，直邮成本上升。 - 美国暂停低价值付运免税，促使Temu等平台加速海外仓布局，推动行业向头部集中。 3. **Q4旺季临近，消费复苏预期升温** - 亚马逊Prime Big Deal Days将于10月7-8日举行，黑五网一预计带动美国线上消费额达2578亿美元，同比增长6.8%。 - EMARKETER预计2026年美国假日季电商同比将增长6.6%，消费旺季将为行业带来增量。 4. **投资建议** - **红利主线**：关注业绩稳定、股息率优、估值低的个股，如小商品城、苏美达、百胜中国、周大福、潮宏基等。 - **出海龙头**：重视具备品牌优势、海外本地履约能力的跨境电商企业，如安克创新、致欧科技、赛维时代等。 - **内需弹性**：关注服务消费与商品消费在双节前的回暖趋势，如华住集团、首旅酒店、锦江酒店、九华旅游等。 ## 关键信息 ### 行业趋势 - 外需β延续，跨境板块受益。 - 社交电商流量向头部集中，合规成本成为行业分水岭。 - Q4旺季临近，消费复苏与政策利好形成双重催化。 ### 股票表现 - **本周行情回顾**： - 商贸零售指数本周上涨3.41%，跑赢上证综指2.21个百分点。 - 社会服务指数上涨3.32%，跑赢上证综指2.12个百分点。 - 农林牧渔、煤炭、非银金融等板块领涨，通信、电力设备、医药生物等板块领跌。 - **涨跌幅前10个股**： - **涨幅TOP 10**：凯瑞德、新华百货、莱绅通灵、星徽股份、上海九百、迪阿股份等。 - **跌幅TOP 10**：周大生、飞亚达、宁波中百、老凤祥、菜百股份等。 - **行业动态**： - **大润发**：在四城开设前置仓，构建“小时达+次日达”配送网络，计划三年内线上业绩占比提升至40%-50%。 - **钱大妈**：二次冲击港股IPO，门店数量突破3020家，以加盟模式为核心。 - **美团小象超市**：华南首店开业，采用“店+仓”一体化模式，拓展即时零售市场。 - **必胜汉堡**：全国门店突破300家，依托百胜中国供应链快速扩张。 ## 推荐标的 - **重点推荐**：小商品城、安克创新、势蔓达、百胜中国、周大福、潮宏基 - **关注个股**：中国中免、菜百股份、老铺黄金、中国东方教育、长白山、孩子王、华凯易佰、海底捞、小菜园、三特索道、黄山旅游、名创优比、若羽臣、赛维时代、焦点科技、永辉超市、家家悦、美团-W、青木科技 ## 风险提示 - 消费复苏不及预期 - 行业竞争加剧 - 监管政策的不确定性 ## 作者信息 - **分析师**：李宏科（执业证书编号：S0680525090002）、毛弘毅（执业证书编号：S0680525110003） - **邮箱**：lihongke@gszq.com、maohongyi@gszq.com ## 图表目录 - 图表1：各行业指数期间涨幅情况（20260824-20260828） - 图表2：批零个股涨跌幅前10及主要指数表现（20260824-20260828） - 图表3：年初至今批零个股涨跌幅前10及主要指数表现（20260101-20260828） - 图表4：社服个股涨跌幅前10及主要指数表现（20260824-20260828） - 图表5：年初至今社服个股涨跌幅前10及主要指数表现（20260101-20260828） ## 投资评级说明 - **股票评级**： - 买入：相对基准指数涨幅在15%以上 - 增持：相对基准指数涨幅在5%-15%之间 - 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间 - 减持：相对基准指数跌幅在5%以上 - **行业评级**： - 增持：相对基准指数涨幅在10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间 - 减持：相对基准指数跌幅在10%以上 ## 免责声明 本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅限客户使用。报告内容基于公开信息整理，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，亦不承担因使用本报告内容而产生的任何责任。