20230214-开源证券-北交所信息更新_防务和民品业务均衡并进_前瞻布局形成全套商业卫星用射频连接解决方案_4页_860kb

富士达 (835640.BJ) 总结

核心内容概览

富士达是一家专注于射频同轴连接器、射频同轴电缆组件及射频电缆的制造企业，产品广泛应用于通信、防务、航空航天等领域。公司是国内射频连接器行业拥有IEC国际标准最多的企业，并在2022年实现了显著的业绩增长。根据开源证券的最新研究，公司被维持“买入”评级，其2022年归母净利润预计增长超40%，展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 业务布局均衡：富士达在防务和民品市场之间实现了均衡发展，其中民品市场占比有所回升，防务市场占比相对下降，显示其业务结构的优化。
• 技术领先与产品创新：公司在射频连接器领域具备较强的技术储备，储备技术、推进募投项目，为市场新需求做好准备。同时，布局商业卫星领域较早，并已形成全套商业卫星用射频连接解决方案。
• 产品应用广泛：公司产品服务于卫星通讯、载人航天、外太空探测等多个高端领域，客户包括华为、RFS等全球知名通信设备厂商及中国航天科技集团、中国电子科技集团等。
• 业绩增长显著：2022年公司实现营收8.08亿元 (+34%)，归母净利润1.43亿元 (+40%)，扣非归母净利润1.32亿元 (+65%)，业绩表现亮眼。
• 估值逐步下降：公司当前股价为17.74元，对应2022年PE为23.2倍，2023年PE预计为18.5倍，2024年PE预计为15.0倍，显示市场对其未来增长的预期较高。
• 研发与运营并重：公司持续加大研发投入，2022年研发费用为62百万元，同比增长明显。同时，通过产业基地二期部分投产，提升了装配和机械加工能力，为产能扩张做准备。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020A为541百万元，2021A为603百万元，2022E为808百万元，2023E为995百万元，2024E为1196百万元，年复合增长率较高。
• 归母净利润：2020A为68百万元，2021A为102百万元，2022E为143百万元，2023E为180百万元，2024E为222百万元，净利润增长稳定。
• 毛利率与净利率：毛利率维持在37%左右，净利率从13.9%增长至19.1%，盈利能力持续增强。
• ROE：从13.0%增长至20.9%，资产回报率显著提升。
• 每股收益：从0.36元/股增长至1.18元/股，EPS持续走高。

资产负债情况

• 资产负债率：从42.6%增长至50.4%，但预计未来会有所下降。
• 流动比率：从1.8下降至1.3，但速动比率保持稳定。
• 现金状况：公司现金储备有所波动，2022年现金为178百万元，2024年预计增长至424百万元，显示公司资金管理能力较强。

现金流情况

• 经营活动现金流：2022年达到254百万元，显著增长，显示公司运营效率提升。
• 投资活动现金流：2022年为**-246百万元**，主要用于扩大产能和研发。
• 筹资活动现金流：2022年为**-62百万元**，公司融资活动趋于稳定。

估值指标

• PE：从48.5倍下降至15.0倍，显示市场对其估值的合理化。
• P/B：从5.9倍下降至3.2倍，表明公司资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：从33.9倍下降至10.3倍，显示公司估值具有吸引力。

风险提示

• 下游行业需求变化：若通信或防务行业需求下滑，将对公司业绩产生影响。
• 应收账款风险：公司应收账款金额较大，可能影响现金流和财务健康。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）表示预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（Overweight）表示预计行业超越整体市场表现。
• 评级方法：基于相对评级体系，以报告日后6~12个月证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现为基础。

估值方法局限性

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而出现较大差异。
• 估值模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，非客户请勿使用。
• 本报告内容不构成投资建议，仅作为参考。
• 开源证券保留所有版权，未经许可不得复制、分发或使用。

分析师承诺

• 所有分析师观点反映个人判断，与报酬无直接或间接关系。
• 报告内容可能存在利益冲突，投资者应结合自身情况综合判断。

联系信息

• 开源证券研究所
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
  • 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
  • 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
  • 邮箱：research@kysec.cn