20250306-民银证券-宏观策略2025年政府工作报告解读_脉冲式慢牛有望延续_17页_2mb

2025年宏观策略研究报告总结

宏观视角：
政府工作报告对经济政策作出调整，今年GDP目标设定为5.0%左右，与去年相同。报告强调消费将发挥关键作用，并提出更积极的财政政策，赤字率提升至4%-4.5%，广义赤628财政政策更加积极，广义赤字率为84%，政策力度增强。货币财政
政策保持适度宽松，降准降息时隔五年再次提及，预计将在一季度末和二季度初落地。

消费成为内需增长的核心驱动力，社零增速预期明显回升，涵盖差异化消费、以旧换新和入境消费等领域。同时，积极扩大有效投资，服务于内需，重点推动基建和制造业投资。财税金融改革聚焦资本市场，深化投融资综合改革，促进中长期资金入市。新兴和未来产业发展成为重点领域，包括具身智能、6G通信、生物制造、新能源等。此外，高度重视外部挑战，政策“组合拳”已完成储备，以应对特朗普关税等可能风险。

策略视角：
受政策支撑，A股和港股呈现“脉冲式慢牛”趋势。政府工作报告中对内需、新兴产业、财政货币政策以及资本市场改革提出重要政策方向，有助于提升市场结构弹性。消费和民生相关的行业，如新消费和科技领域，将成为重点布局领域。

风险：需要警惕地缘政治突变、外部冲击以及特朗普关税政策等变量对市场产生的短期影响。