20260412-申万宏源-_申万固收_机构行为_债基久期分化_理财破净率下行_机构行为观察周报20260410_12页_4mb

报告摘要

申万固收|机构行为周报总结 20260410

核心内容

本周申万固收机构行为观察周报主要围绕债券基金久期变化、理财产品规模与破净率、市场交易热度及杠杆率变动等方面展开分析，为投资者提供市场动态与策略建议。

债券基金久期变化

全部债券基金久期中枢：周度环比抬升0.11年，达到3.37年。
中长期纯债基金：
- 久期中位数：5DMA为2.73年，周度环比下降0.03年，处于近三年以来78.90%分位数。
- 久期标准差：5DMA为1.72，周度环比持平，处于近三年以来78.20%分位数。
中长期利率型纯债基金：
- 久期中位数：5DMA为2.78年，周度环比下降0.08年，处于近三年以来44.30%分位数。
- 久期标准差：5DMA为2.26，周度环比上升0.01，处于近三年以来80.90%分位数。
中长期信用型纯债基金：
- 久期中位数：5DMA为2.68年，周度环比下降0.02年，处于近三年以来87.10%分位数。
- 久期标准差：5DMA为1.36，周度环比下降0.01，处于近三年以来77.40%分位数。
短期纯债基金：
- 久期中位数：5DMA为1.15年，周度环比下降0.14年，处于近三年以来96.50%分位数。
- 久期标准差：5DMA为0.46，周度环比下降0.01年，处于近三年以来83.00%分位数。
- 短期利率型纯债基金：久期中位数5DMA为1.14年，周度环比下降0.27年，处于近三年以来84.10%分位数，标准差5DMA为0.55，周度环比下降0.07年，处于近三年以来45.50%分位数。
- 短期信用型纯债基金：久期中位数5DMA为1.15年，周度环比下降0.14年，处于近三年以来96.50%分位数，标准差5DMA为0.45，周度环比持平，处于近三年以来83.90%分位数。

债券市场交易热度与换手率

各券种换手率多数上行，市场交易热度有所提升。
10年以上国债换手率：10DMA周度环比抬升0.05pcts至2.18%，处于近三年以来57.60%分位数。
7-10年国开债换手率：10DMA周度环比抬升0.31pcts至10.50%，处于近三年以来40.00%分位数。
地方债换手率及估值利差：
- 吉林、上海、河南地方债换手率较高。
- 7-10年地方债估值利差：吉林为10.91bps，上海为9.33bps，河南为9.93bps。
- 20-30年地方债估值利差：吉林为7.94bps，上海为4.23bps，河南为5.1bps。

杠杆率变化

银行间债市杠杆率：周度环比上行0.19个百分点至107.36%。
保险公司杠杆率：周度环比下行1.70个百分点至126.80%。
银行杠杆率：周度环比上行0.40个百分点至102.60%。
证券公司杠杆率：周度环比上行4.07个百分点至214.59%。
广义基金杠杆率：周度环比下行0.43个百分点至114.13%。

理财产品市场动态

存续理财规模：上周周度环比增加3695.85亿元，符合季节性水平。
理财破净率：周度环比下降0.25pcts至1.37%。
理财产品净值回撤：
- 纯固收、“固收+”：净值回撤已修复。
- 混合类：上周净值回撤幅度为-0.01%，最近四周净值回撤幅度为-0.42%。
理财业绩比较基准：
- 3个月-6个月（含）：上行。
- 3年以上：上行。
- 6个月-1年（含）：持平。
- 其他期限品种：下行。

风险提示

模型测算和统计结果可能存在误差，投资者需谨慎参考。

团队介绍

黄伟平：申万宏源研究董事总经理/所长助理，固定收益首席分析师，13年固收研究经验。
栾强：资深高级分析师/利率组主管，5年宏观与固收研究经验。
王哲一：分析师，研究风格偏向量化，覆盖国内外债市。
卢子墨：助理分析师，擅长资金面与流动性、货币政策分析。
王明路：资深高级分析师，可转债组主管，8年固收可转债及行业研究经验。
徐亚：高级分析师，研究领域横跨利率债、衍生品、可转债等。
杨雪芳：高级分析师，信用领域牵头人，4年信用债研究经验。
张晋源：分析师，曾为国家经济50人论坛撰稿，研究地方债务及债券市场改革。
曹璇：助理分析师，擅长行业研究和量化研究，主要覆盖公募REITs、产业债等。

总结

本周债券基金久期中枢略有上升，但中长期纯债基金久期中位数下降，短期纯债基金久期下降明显。市场交易热度上升，换手率多数上行。银行和证券公司杠杆率上行，而保险公司和广义基金杠杆率下行。理财产品规模增加，破净率下降，纯固收及“固收+”产品净值回撤已修复。整体市场呈现一定的调整与分化趋势，投资者需关注不同品类的变动及潜在风险。

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