20260424-弘业期货-月报_供应受限能源紧张_铝价震荡偏强_11页_2mb

研究报告一月报总结

核心内容

本报告由弘业期货金融研究院宏观有色小组发布，分析了2026年4月24日的宏观经济形势及有色金属行业，尤其是铝行业的发展情况。报告指出，当前国内外经济环境复杂多变，对铝价走势产生显著影响。

主要观点

1. 国内经济形势稳中向好

• 一季度中国GDP同比增长 5%，完成预定增长目标。
• 3月国内工业、消费和外贸数据均超预期，显示宏观经济持续复苏。
• 3月制造业PMI为 50.4%，高于临界点，服务业PMI为 50.1%，非制造业景气水平有所改善。
• M2货币增速同比增长 8.5%，货币政策保持适度宽松，M2-M1剪刀差收窄，货币数据健康。
• 民间固定资产投资数据偏弱，房地产行业表现低迷，预计政策将继续加码支持。

2. 美联储降息暂缓，通胀压力上升

• 美国3月CPI同比上涨 3.3%，其中油价上涨贡献近 75% 的涨幅。
• 3月非农就业数据超预期，但能源价格居高不下，美国通胀控制面临挑战。
• 美联储3月维持利率不变，市场预期4月底仍维持不变，26年降息一次的概率已跌破 50%。
• 美以伊冲突加剧，导致全球能源市场波动，对有色金属形成一定压力。

3. 关税政策变化对市场的影响

• 美国最高法院裁定原有对等关税非法，政府转为新的150天临时关税。
• 关税税率有所下降，但未来可能再次调整，对相关品种价格形成支撑。
• 当前美国钢铝关税仍维持 50%，市场预期未来半年可能调整。

4. 中东局势影响全球铝市场

• 美伊冲突导致霍尔木兹海峡航运中断，全球铝产能下降，供需转向短缺。
• 中东局势短期内难以缓解，全球铝/能源短缺局面或将长期持续。
• 国内铝产能已接近天花板，政策上难以进一步放量。
• 海外供给不足，国内现货旺季逐步到来，预计沪铝价格将延续震荡上行趋势。

关键信息

• 国内经济数据：GDP、工业、消费、外贸均超预期，但房地产和民间投资表现不佳。
• 货币政策：M2增速稳定，剪刀差收窄，货币数据健康，降息降准仍有空间。
• 美国经济：非农数据超预期，但能源价格高企，通胀压力上升，美联储降息概率降低。
• 关税政策：美国对等关税政策调整，税率下降，但未来可能再次变化。
• 中东局势：冲突持续，航运中断，铝产能受限，全球铝供需转向短缺。
• 铝行业基本面：国内铝产量增长，但库存持续上升；海外供给不足，国内旺季到来，沪铝价格震荡偏强。

行业分析

（一）房地产行业

• 房地产销售面积同比下降 10.4%，新开工面积下降 20.3%，开发投资完成额下降 11.2%。
• 房地产行业整体仍处于下滑态势，市场尚未出现明显反弹。

（二）汽车行业

• 新能源汽车购置税优惠由免税改为减半征收，导致1-3月汽车产量同比下降 5.7%，新能源汽车产量下降 6.3%。
• 市场对未来中长期增长持谨慎态度，重点发展方向可能转向出口。

铝行业展望

• 全球铝产能因中东局势而下降，供需转向短缺，沪铝价格年内多次脉冲式上涨。
• 中长期来看，铝价仍有望上行，但需关注国内产能天花板和海外供给不足的影响。
• 现货市场方面，国内旺季逐步到来，预计沪铝价格将延续震荡上行趋势。

作者简介

• 张天骛，南京大学学士，爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士。
• 弘业期货研究院宏观/有色分析师，有色团队组长。
• 连续三年获评“最佳工业品期货分析师”、“最佳金属产业期货研究团队”等荣誉。

免责声明

• 本报告由苏豪弘业期货股份有限公司发布，未经书面授权不得复制、改编或传播。
• 报告基于公开资料和实地调研，不构成任何投资建议，不保证信息的真实性、准确性、时效性和完整性。
• 投资者依据本报告作出的投资决策，相关风险与责任由其自行承担。