> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究报告一月报总结 ## 核心内容 本报告由弘业期货金融研究院宏观有色小组发布，分析了2026年4月24日的宏观经济形势及有色金属行业，尤其是铝行业的发展情况。报告指出，当前国内外经济环境复杂多变，对铝价走势产生显著影响。 ## 主要观点 ### 1. 国内经济形势稳中向好 - 一季度中国GDP同比增长 **5%**，完成预定增长目标。 - 3月国内工业、消费和外贸数据均超预期，显示宏观经济持续复苏。 - 3月制造业PMI为 **50.4%**，高于临界点，服务业PMI为 **50.1%**，非制造业景气水平有所改善。 - M2货币增速同比增长 **8.5%**，货币政策保持适度宽松，M2-M1剪刀差收窄，货币数据健康。 - 民间固定资产投资数据偏弱，房地产行业表现低迷，预计政策将继续加码支持。 ### 2. 美联储降息暂缓，通胀压力上升 - 美国3月CPI同比上涨 **3.3%**，其中油价上涨贡献近 **75%** 的涨幅。 - 3月非农就业数据超预期，但能源价格居高不下，美国通胀控制面临挑战。 - 美联储3月维持利率不变，市场预期4月底仍维持不变，26年降息一次的概率已跌破 **50%**。 - 美以伊冲突加剧，导致全球能源市场波动，对有色金属形成一定压力。 ### 3. 关税政策变化对市场的影响 - 美国最高法院裁定原有对等关税非法，政府转为新的150天临时关税。 - 关税税率有所下降，但未来可能再次调整，对相关品种价格形成支撑。 - 当前美国钢铝关税仍维持 **50%**，市场预期未来半年可能调整。 ### 4. 中东局势影响全球铝市场 - 美伊冲突导致霍尔木兹海峡航运中断，全球铝产能下降，供需转向短缺。 - 中东局势短期内难以缓解，全球铝/能源短缺局面或将长期持续。 - 国内铝产能已接近天花板，政策上难以进一步放量。 - 海外供给不足，国内现货旺季逐步到来，预计沪铝价格将延续震荡上行趋势。 ## 关键信息 - **国内经济数据**：GDP、工业、消费、外贸均超预期，但房地产和民间投资表现不佳。 - **货币政策**：M2增速稳定，剪刀差收窄，货币数据健康，降息降准仍有空间。 - **美国经济**：非农数据超预期，但能源价格高企，通胀压力上升，美联储降息概率降低。 - **关税政策**：美国对等关税政策调整，税率下降，但未来可能再次变化。 - **中东局势**：冲突持续，航运中断，铝产能受限，全球铝供需转向短缺。 - **铝行业基本面**：国内铝产量增长，但库存持续上升；海外供给不足，国内旺季到来，沪铝价格震荡偏强。 ## 行业分析 ### （一）房地产行业 - 房地产销售面积同比下降 **10.4%**，新开工面积下降 **20.3%**，开发投资完成额下降 **11.2%**。 - 房地产行业整体仍处于下滑态势，市场尚未出现明显反弹。 ### （二）汽车行业 - 新能源汽车购置税优惠由免税改为减半征收，导致1-3月汽车产量同比下降 **5.7%**，新能源汽车产量下降 **6.3%**。 - 市场对未来中长期增长持谨慎态度，重点发展方向可能转向出口。 ## 铝行业展望 - 全球铝产能因中东局势而下降，供需转向短缺，沪铝价格年内多次脉冲式上涨。 - 中长期来看，铝价仍有望上行，但需关注国内产能天花板和海外供给不足的影响。 - 现货市场方面，国内旺季逐步到来，预计沪铝价格将延续震荡上行趋势。 ## 作者简介 - 张天骛，南京大学学士，爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士。 - 弘业期货研究院宏观/有色分析师，有色团队组长。 - 连续三年获评“最佳工业品期货分析师”、“最佳金属产业期货研究团队”等荣誉。 ## 免责声明 - 本报告由苏豪弘业期货股份有限公司发布，未经书面授权不得复制、改编或传播。 - 报告基于公开资料和实地调研，不构成任何投资建议，不保证信息的真实性、准确性、时效性和完整性。 - 投资者依据本报告作出的投资决策，相关风险与责任由其自行承担。