> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 钢铁 # 戒骄戒躁 行情回顾 (1.12-1.16): 中信钢铁指数报收1,965.51点，下跌 $1.62\%$ ，跑输沪深300指数1.05pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第21位。 # 重点领域分析： 投资策略：节后市场上涨，但结构上不尽合理，局部个股估值偏高，近期监管部门提出“全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交易监管和信息披露监管，进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具，积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造“长钱长投”的市场生态”。政策的引导有助于资本市场进一步向国家工业化成熟期后价值投资的转型。商品市场有些工业金属价格达到历史高位后出现颠簸，工业金属很难单纯依靠流动性推升。在最大存量需求方中国经济转型过程中，真实需求不足的时候，真实需求无法与更高的资源品价格相匹配，到达高位后工业金属价格可能会受到制约。如果是基于货币体系的担忧，那产生泡沫最好的载体是金银。其实所有的周期机制都可以理解成价格对增长的反制。康波中通胀对增长的抑制是非常明显的。在康波的框架下，不同阶段增长与通胀的关系不断变化。当康波进入资源约束阶段，资源价格迅速上升和资本回报的下降叠加在一起，就会发生经济冲击。因此在康波萧条期都是通缩和滞胀反复的局面。因此对于价格处于高位的品种需要注意高价对下游需求的反噬。目前黑色金属价格位置不高，它更多依赖实物属性变化。本周国内央行结构性降息，支持银行增加对特定行业和部门信贷投放。这可能是全面降息的先导，也是对特定行业和部门的支持。从此前结构性工具的使用情况来看，支持中小企业贷款的工具长期存在，以前利率较高、信贷需求强的时候作用较大，现在低利率、信贷需求不足的情况下作用小；科技行业再贷款的作用可能较大，有助于降低成本。人民银行副行长邹澜表示，降准降息还有一定空间。预计后期降准降息节奏可能和经济数据、金融市场表现有关。经济下滑的速度快，降准、降息的速度也快。这一阶段总量政策更多起到经济托底的作用，经济转型需要一定时间，期间经济的系统性风险不大，但系统性增速上升的机会也不大。未来我们会习惯经济在衰退和复苏之间徘徊的收敛形态。经济不断收敛下去，让足够的稳定去进行结构改革。2024年三季度以来钢铁板块估值大幅修复，目前绝对估值位置已经从绝对低估修复至中等偏低的位置，估值上泡沫不多，没有计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益的空间，在需求波动率下降的背景下，反内卷政策如果今年可以顺利推进会加快资本回报回归的速度。我们继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量回落，库存由增转降。本周全国高炉产能利用率下降，国内247家钢厂高炉产能利用率为 $85.5\%$ ，环比-0.6pct，同比+1.2pct；五大品种钢材周产量为819.2万吨，环比 $+0.1\%$ ，同比 $-0.6\%$ ；本周长流程产量回落，日均铁水产量降1.6万吨至228万吨，钢材产量小幅回升，螺纹钢 # 增持（维持） 行业走势 # 作者 分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duhui1@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com # 相关研究 1、《钢铁：量价关系》 2026-01-11 2、《钢铁：继往开来》 2026-01-04 3、《钢铁：“钱”》 2025-12-27 产量回落的同时热卷产量增加；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为866.3万吨，环比 $+0.1\%$ ，同比 $+8.7\%$ ，钢厂库存为380.7万吨，环比 $-2.1\%$ ，同比 $+7.3\%$ ；钢材总库存由增转降，周环比回落 $0.6\%$ ，较上周变动幅度下降2.3pct，钢厂库存降幅明显；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费826.1万吨，环比 $+3.7\%$ ，同比 $+2.6\%$ 其中螺纹钢表观消费190.3万吨，环比 $+8.8\%$ ，同比 $+2.8\%$ ，本周五大品种钢材表需环比显著改善，螺纹钢需求大幅增加，建筑钢材成交周均值为9.2万吨，环比下降 $4.7\%$ ；本周钢材现货价格稳中有涨，主流钢材品种即期毛利改善，247家钢厂盈利率为 $39.8\%$ ，较上周增加2.1pct。 全年钢材出口高增，发改委表态实施粗钢产量调控。根据海关统计快讯数据，2025年12月我国进口钢材51.7万吨，环比增幅 $4.2\%$ ，1-12月累计进口钢材605.9万吨，同比降幅 $11.1\%$ ；12月我国出口钢材1130.1万吨，环比增幅 $13.2\%$ ，1-12月累计出口钢材11901.9万吨，同比增幅 $7.5\%$ 全年我国钢材净出口11296万吨，同比增加 $8.7\%$ ，高增趋势延续。近日发改委发布文章《大力推动传统产业优化提升》，文章提出原材料行业要深化供给侧结构性改革，坚持供需两侧协同发力，持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能，后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2025年1-11月国内火电投资完成额为1972亿元，同比增长 $65.6\%$ ，核电投资完成额1357亿元，同比增长 $18.0\%$ ，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 重点标的 <table><tr><td rowspan="2">股票 代码</td><td rowspan="2">股票 名称</td><td rowspan="2">投资 评级</td><td colspan="4">EPS（元）</td><td colspan="4">PE</td></tr><tr><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>600782.SH</td><td>新钢股份</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>600282.SH</td><td>南钢股份</td><td>买入</td><td>0.37</td><td>0.48</td><td>0.52</td><td>0.57</td><td>14.20</td><td>10.95</td><td>10.03</td><td>9.27</td></tr><tr><td>000932.SZ</td><td>华菱钢铁</td><td>买入</td><td>0.29</td><td>0.57</td><td>0.63</td><td>0.67</td><td>20.10</td><td>9.69</td><td>8.66</td><td>8.21</td></tr><tr><td>600019.SH</td><td>宝钢股份</td><td>买入</td><td>0.34</td><td>0.51</td><td>0.55</td><td>0.59</td><td>21.40</td><td>13.70</td><td>12.76</td><td>11.79</td></tr><tr><td>002318.SZ</td><td>久立特材</td><td>买入</td><td>1.53</td><td>1.77</td><td>1.99</td><td>2.22</td><td>17.10</td><td>16.33</td><td>14.51</td><td>13.00</td></tr><tr><td>601003.SH</td><td>柳钢股份</td><td>买入</td><td>-0.17</td><td>0.39</td><td>0.52</td><td>0.70</td><td>-</td><td>12.79</td><td>9.51</td><td>7.07</td></tr><tr><td>603995.SH</td><td>甬金股份</td><td>买入</td><td>2.20</td><td>1.97</td><td>2.18</td><td>2.51</td><td>8.30</td><td>9.62</td><td>8.66</td><td>7.53</td></tr><tr><td>002478.SZ</td><td>常宝股份</td><td>买入</td><td>0.70</td><td>0.64</td><td>0.74</td><td>0.84</td><td>8.70</td><td>13.94</td><td>12.14</td><td>10.63</td></tr></table> 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 内容目录 1.本周核心观点 5 1.1.供给：日均铁水产量回落 5 1.2.库存：总库存由增转降 6 1.3.需求：表观消费环比改善 8 1.4.原料：铁矿价格走弱 8 1.5.价格与利润：钢材现货价格稳中有涨，即期毛利改善 11 2.本周行情回顾 13 3.本周行业资讯 14 3.1.行业要闻 14 3.2.重点公司公告 14 风险提示 15 # 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%） 5 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 5 图表3：样本钢厂电炉产能利用率（%） 6 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 6 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 6 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表 10: 五大品种钢材钢厂库存 (万吨) 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表 12: 热轧卷板钢厂库存 (万吨) 图表 13：五大品种钢材周度表观消费量(万吨) 图表 14: 螺纹钢周度表观消费量 (万吨) 图表 15: 热轧卷板周度表观消费量 (万吨) 图表 16: 主流贸易商日度建材成交量 (五日移动平均) (万吨) 图表 17: 普氏铁矿石价格指数 (62%Fe, CFR) (美元/吨) 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 9 图表19：巴西周度发货量（万吨） 9 图表20：45港口到港量（万吨） 9 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 10 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 10 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 10 图表 24: 230 家独立焦化厂焦炉生产率 (%) ..... 10 图表 25: 焦炭港口、钢厂、焦企加总库存 (万吨) 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 10 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 11 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 11 图表 29: 螺纹钢即期成本与即期毛利 (元/吨) 图表30：热卷即期成本及即期毛利（元/吨） 12 图表31：螺纹钢滞后成本与滞后三周毛利（元/吨） 12 图表32：热卷滞后成本与滞后三周毛利（元/吨） 12 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 12 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 12 图表 35: 本周市场及行业表现 ..... 13 图表 36: 本周中信一级各行业涨跌幅 (%) ..... 13 图表 37：本周钢铁(中信)个股涨跌幅(%) ..... 13 图表38：本周重点公司公告 14 # 1.本周核心观点 # 1.1.供给：日均铁水产量回落 本周长流程产量回落，日均铁水产量降1.6万吨至228万吨，钢材产量小幅回升，螺纹钢产量回落的同时热卷产量增加。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为 $85.5\%$ ，环比-0.6pct，同比+1.2pct。 > 国内247家钢厂日均铁水产量为228万吨，环比 $-0.7\%$ ，同比 $+1.6\%$ 国内电炉产能利用率为 $54.2\%$ ，环比 $+0.4\mathrm{pct}$ ，同比 $+2.9\mathrm{pct}$ > 五大品种钢材周产量为819.2万吨，环比 $+0.1\%$ ，同比 $-0.6\%$ > 螺纹钢周度产量为190.3万吨，环比 $-0.4\%$ ，同比 $-1.5\%$ 热卷周度产量为308.4万吨，环比 $+0.9\%$ ，同比 $-3.7\%$ 根据海关统计快讯数据，2025年12月我国进口钢材51.7万吨，环比增幅 $4.2\%$ ，1-12月累计进口钢材605.9万吨，同比降幅 $11.1\%$ ；12月我国出口钢材1130.1万吨，环比增幅 $13.2\%$ ，1-12月累计出口钢材11901.9万吨，同比增幅 $7.5\%$ ；全年我国钢材净出口11296万吨，同比增加 $8.7\%$ ，高增趋势延续。近日发改委发布文章《大力推动传统产业优化提升》，文章提出原材料行业要深化供给侧结构性改革，坚持供需两侧协同发力，持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能，后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：样本钢厂电炉产能利用率（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 # 1.2.库存：总库存由增转降 钢材总库存由增转降，周环比回落 $0.6\%$ ，较上周变动幅度下降2.3pct，钢厂库存降幅明显。 > 五大品种钢材周社会库存为866.3万吨，环比 $+0.1\%$ ，同比 $+8.7\%$ 。 螺纹钢周社会库存295.4万吨，环比 $+1.8\%$ ，同比 $-1.7\%$ 热卷周社会库存285.8万吨，环比 $-1.7\%$ ，同比 $+20.3\%$ # 钢厂库存环比下降： > 五大品种钢材周钢厂库存为380.7万吨，环比 $-2.1\%$ ，同比 $+7.3\%$ > 螺纹钢周钢厂库存142.7万吨，环比 $-3.6\%$ ，同比 $+13.8\%$ 热卷周钢厂库存76.5万吨，环比 $-1.0\%$ ，同比 $-2.9\%$ 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 # 1.3.需求：表观消费环比改善 本周五大品种钢材表需环比显著改善，螺纹钢需求大幅增加，建筑钢材成交周均值为9.2万吨，环比下降 $4.7\%$ > 五大品种钢材周表观消费为826.1万吨，环比 $+3.7\%$ ，同比 $+2.6\%$ > 螺纹钢周表观消费190.3万吨，环比 $+8.8\%$ ，同比 $+2.8\%$ 热卷周表观消费314.2万吨，环比 $+1.9\%$ ，同比 $+0.2\%$ # 建材成交走弱： > 建筑钢材成交周均值为9.2万吨，环比上周 $-4.7\%$ 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 资料来源：钢联数据，国盛证券研究所 # 1.4.原料：铁矿价格走弱 铁矿方面：本周铁矿现货价格走弱，澳洲巴西发运量回落，到港量环比增加，港口库存回升；当前反内卷政策加速推进，关注后续钢厂生产节奏，矿价中长期或偏弱运行。 普氏 $62\%$ 品位进口矿价格指数106.2美元/吨，周环比 $-2.2\%$ ，同比 $+5.2\%$ 。 > 澳洲铁矿发运量1659万吨，环比 $-2.3\%$ ，同比 $-6.8\%$ 巴西铁矿发运量647.2万吨，环比 $-7.3\%$ ，同比 $+5.2\%$ > 45港口铁矿到港量2920.4万吨，环比 $+5.9\%$ ，同比 $+3.0\%$ > 45港口铁矿日均疏港量319.8万吨，环比 $-1.0\%$ ，同比 $-2.0\%$ > 45港口铁矿港口库存16550.6万吨，环比 $+1.7\%$ ，同比 $+10.3\%$ > 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为22天，环比 $+5$ 天，同比-5天。 焦炭方面：本周港口焦炭价格持平上周，独立焦企产能利用率环比略降，加总库存增加，焦炭钢厂可用天数环比持平，关注后续供给端政策影响，双焦价格受影响或将偏弱运行。 > 天津港准一级焦炭价格为1490元/吨，环比持平，同比 $-36.5\%$ > 全国230家独立样本焦企产能利用率 $71.5\%$ ，环比-0.2pct，同比-1.1pct。 > 焦炭加总库存920.2万吨，周环比 $+0.5\%$ ，同比 $-3.9\%$ > 焦炭钢厂可用天数12.0天，周环比持平，同比-1.6天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 资料来源：Wind，西本资讯，国盛证券研究所 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表19：巴西周度发货量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表20：45港口到港量（万吨） 资料来源：钢联数据，国盛证券研究所 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 资料来源：钢联数据，国盛证券研究所 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 1.5.价格与利润：钢材现货价格稳中有涨，即期毛利改善 现货价格方面：本周综合钢价指数稳中有涨，随着反内卷产业政策的推进，行业基本面有望持续改善，带动钢价偏强运行。 Myspic综合钢价指数为122.7，周环比 $+0.2\%$ ，同比 $-3.9\%$ > 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3190元/吨，周环比 $+1.3\%$ ，同比 $-3.9\%$ > 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3320元/吨，周环比 $+1.2\%$ ，同比 $-1.8\%$ > 本周五螺纹钢期现货基差为157元/吨，周环比 $+21$ 元/吨。 > 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3350元/吨，周环比持平，同比- $3.2\%$ > 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3330元/吨，周环比 $+1.8\%$ ，同比 $-3.2\%$ > 本周五热轧卷板期现货基差为15元/吨，周环比 $+39$ 元/吨。 成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利及原料滞后三周吨钢毛利环比改善，电炉方面，废钢价格环比持平，短流程吨钢毛利小幅走强。 > 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3499元/吨与3725元/吨，毛利分别为-158元/吨与-349元/吨。 > 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3464元/吨与3690元/吨，毛利分别为-127元/吨与-318元/吨。 > 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2130元/吨，周环比持平，同比 $-2.3\%$ > 短流程螺纹即期现货成本为3541元/吨，毛利为-221元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表29：螺纹钢即期成本与即期毛利（元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表30：热卷即期成本及即期毛利（元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表31：螺纹钢滞后成本与滞后三周毛利（元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表32：热卷滞后成本与滞后三周毛利（元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 2.本周行情回顾 本周上证指数报收4,101.91点，下跌 $0.45\%$ ，沪深300指数报收4,731.87点，下跌 $0.57\%$ 。中信钢铁指数报收1,965.51点，下跌 $1.62\%$ ，跑输沪深300指数1.05pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第21位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司共14家上涨，39家下跌。 $\spadesuit$ 涨幅前五：中钢洛耐、五矿发展、金洲管道、常宝股份、河钢资源，涨幅分别为 $30.1\%$ 产 $21.0\%$ 、 $7.8\%$ 、 $7.8\%$ 、 $7.7\%$ $\spadesuit$ 跌幅前五：南钢股份、博云新材、图南股份、武进不锈、鄂尔多斯，跌幅分别为 $-4.7\%$ 产 $-6.5\%$ 、 $-7.9\%$ 、 $-8.7\%$ 、 $-10.8\%$ 图表35：本周市场及行业表现 <table><tr><td></td><td>指数值</td><td>周涨跌幅</td><td>年初至今</td></tr><tr><td>上证综指</td><td>4,101.91</td><td>-0.45%</td><td>3.35%</td></tr><tr><td>沪深 300</td><td>4,731.87</td><td>-0.57%</td><td>2.20%</td></tr><tr><td>钢铁（中信）</td><td>1,965.51</td><td>-1.62%</td><td>1.67%</td></tr></table> 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 3.本周行业资讯 # 3.1.行业要闻 # 1月上旬重点统计企业钢铁产量旬报 2026年1月上旬重点钢企生铁日均产量176.2万吨，旬环比上升 $5.5\%$ ，同比下降 $6.2\%$ ；1月上旬重点钢企粗钢日均产量199.7万吨，旬环比上升 $21.6\%$ ，同比下降 $3.3\%$ ；1月上旬重点钢企钢材日均产量182.2万吨，旬环比下降 $3.7\%$ 。 （来源：中钢协，2026-1-15） # 3.2.重点公司公告 图表38：本周重点公司公告 <table><tr><td>600307</td><td>酒钢宏兴</td><td>业绩预告：公司发布2025年度业绩预告。公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为-187,938万元左右，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为-184,203万元左右。</td></tr><tr><td>600399</td><td>抚顺特钢</td><td>业绩预告：公司发布2025年年度业绩预亏公告。公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为-87,000.00万元至-77,000.00万元，与上年同期相比将出现亏损。</td></tr><tr><td>600231</td><td>凌钢股份</td><td>业绩预告：公司发布2025年年度业绩预亏公告，经财务部门初步测算，公司预计2025年将出现亏损，实现归属于母公司所有者的净利润-16.7亿元到-14.5亿元。</td></tr><tr><td>000629</td><td>钒钛股份</td><td>业绩预告提示：公司发布关于2025年年度业绩预告的提示性公告，公司财务部门初步测算显示，2025年年度经营业绩将为负值，具体财务数据将于公司正式披露的2025年年度报告中确认。</td></tr></table> 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 # 风险提示 国内产量调控政策超预期。 下游需求不及预期。 原料价格超预期上涨。 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com # 深圳 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com