> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属市场分析总结 ## 核心内容概述 近期贵金属市场受到地缘政治缓和与美国就业数据走弱的双重影响，整体呈现筑底企稳走强态势。地缘政治因素方面，美伊谈判预期升温，导致油价下跌，削弱了通胀预期，从而对贵金属形成利好。而美国就业数据的疲软，进一步削弱了市场对美联储激进加息的预期，美元指数走弱，推动黄金和白银价格反弹。此外，国内央行持续增持黄金，为金价提供了底部支撑。 ## 主要观点与关键信息 ### 地缘政治与宏观面因素 - **地缘缓和**：特朗普取消对伊朗军事打击、伊朗与阿曼谈判接近尾声，市场预期霍尔木兹海峡通航恢复，油价下跌，削弱全球通胀预期，间接利好贵金属。 - **美国就业数据疲软**：8月5日ADP就业数据大幅不及预期，8月7日非农数据减少2.3万人，劳动力市场降温信号确认，9月加息预期降温，美元指数跌至一个半月低位。 - **通胀数据**：6月CPI环比下降，但7月油价反弹，对通胀影响有限；核心CPI维持高位，显示通胀压力仍存，但薪资增速下行，显示就业市场降温。 - **美联储政策预期**：前期鹰派信号逐渐被修正，市场开始预期美联储可能不会在短期内采取激进加息措施。 ### 贵金属走势 - **黄金**：受益于地缘缓和与就业走弱，金价迎来大幅反弹，美元指数走弱与实际利率下行进一步支撑金价。 - **白银**：供需持续存在缺口，但工业需求（如光伏）预计放缓，供需平衡将有所改善。 - **铂金与钯金**：铂金价格走强，钯金则因价格高企，需求受到抑制，价格承压。 ### 交易策略 - **单边策略**：建议轻仓低位试多，但需注意市场波动性，关注美伊冲突进展。 - **套利策略**：择机多铂空钯，因铂金需求强劲，而钯金面临价格高企与需求疲软的双重压力。 - **期权策略**：建议观望，市场不确定性较大。 ## 贵金属基本面分析 ### 黄金供需平衡 - **供给**：2025年全球黄金供给总量为10230吨，同比增加2%；其中金矿产量增加2%，回收金供应增加5%。 - **需求**：2025年全球黄金需求总量为1230.9吨，同比增加2%。投资需求（尤其是央行购金）仍处于高位，而工业与首饰需求有所下降。 - **供需缺口**：2025年供需缺口为-2600吨，2026年预计缩小至-1437吨。 - **库存与ETF**：全球白银ETF持仓处于高位，但近期随价格回调有所下降；LBMA库存接近历史均值，部分库存与ETF挂钩，流动性受限。 ### 白银供需平衡 - **供给**：2025年全球白银供给为33915吨，同比增加7%。 - **需求**：2025年全球白银需求为35169吨，同比减少2%。工业需求（尤其是光伏）是主要拖累因素，预计2026年光伏用银将有所下降。 - **供需缺口**：2025年供需缺口为-1253吨，2026年缺口缩小至-1437吨。 - **库存变化**：LBMA、COMEX、上期所库存环比均有所上升，显示市场供需趋于平衡。 ### 铂金与钯金供需平衡 - **铂金**：2025年全球铂金供给为227.46吨，需求为225.06吨，供需缺口为-1.1%。主要供给国包括南非、俄罗斯、加拿大、美国等，其中南非产量下降，美国产量大幅减少。 - **钯金**：2025年全球钯金供给为229.45吨，需求为225.06吨，供需缺口为-1.9%。主要需求来自汽车催化剂、首饰回收及电子产品回收，其中汽车需求下降，首饰回收增加。 ## 市场数据与走势 ### 贵金属价格走势 - **伦敦金与银**：价格在地缘缓和与就业走弱的推动下反弹。 - **纽约金与银**：走势与伦敦市场类似，显示全球市场联动性。 - **广期所铂、钯**：价格表现稳定，套利机会存在，但需谨慎操作。 ### 套利机会 - **铂金套利**：广期所对金交所价差为0.83元/克，理论获利为-1.19元/克，不存在套利机会；广期所对伦交所铂现货价差为61.80元/克，理论获利为12.19元/克，存在套利机会。 - **钯金套利**：广期所对长江现货价差为-2.75元/克，理论获利为-4.53元/克，不存在套利机会；广期所对伦交所钯现货价差为31.30元/克，理论获利为-8.14元/克，也不存在套利机会。 ## 市场展望 - **黄金**：短期受益于地缘政治缓和与就业走弱，长期仍需关注央行购金需求与全球经济形势。 - **白银**：供需缺口持续，但工业需求（尤其是光伏）预计放缓，价格或趋于稳定。 - **铂金与钯金**：铂金需求相对稳定，价格或维持强势；钯金因价格高企，需求受到抑制，价格或承压。 ## 总结 贵金属市场在地缘政治缓和与美国就业数据走弱的双重推动下，呈现筑底企稳走强态势。黄金受益于美元走弱与通胀预期降温，价格反弹；白银供需缺口持续，但工业需求预计放缓，价格或趋于稳定；铂金需求相对稳定，价格维持强势；钯金则因价格高企与需求疲软，价格承压。市场整体呈现多空博弈格局，建议投资者关注地缘政治动态与就业数据变化，谨慎操作。