> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方正策略|2022年高油价的启示总结 ## 核心内容 本文通过分析2011-2014年和2022年两次高油价时期，总结了油价波动对股票市场的影响规律，并对当前市场形势进行了展望。核心观点如下： - **高油价时期与经济周期相关**：过去两次高油价时期（2011-2014年和2022年）均对应经济过热向滞胀过渡阶段，需求支撑较强。而2026年美伊冲突引发的高油价发生在经济复苏初期，供给侧扰动成为主要驱动因素。 - **市场对油价的反应逐渐钝化**：在油价上涨初期，市场反应强烈，但随着油价波动，市场逐渐转向关注宏观经济基本面和政策变化。 - **受益行业分布变化**：高油价敏感时期，受益行业较少，主要集中在煤炭、电力设备等传统能源相关领域；而随着油价钝化，受益行业增加，主要为景气度高或政策支持的行业，如电力设备、海外算力、地产、医药等。 ## 主要观点 1. **油价与市场反应的阶段性特征**： - 在油价首次上涨阶段，市场集中交易油价，煤炭等顺周期行业表现较好。 - 随着油价波动，市场对油价的反应逐渐减弱，其他因素如政策、经济基本面等开始主导市场走势。 - 在油价回落阶段，市场不再交易油价，而是由宏观经济变化和政策导向影响行业表现。 2. **2022年高油价下的市场表现**： - 油价在100美元/桶上方维持了近两个季度，经历了“三起三落”的波动。 - 油价首次上涨时，万得全A下跌6.56%，市场避险情绪升温。 - 油价二次上涨时，市场部分交易油价，成长板块有所反弹，但整体仍偏调整。 - 油价第三次上涨时，市场风险偏好改善，成长股表现较好。 - 油价第三次回落时，市场企稳反弹，电力设备等行业领涨。 3. **市场结构变化与行业表现**： - 高油价敏感时期，受益行业较少，主要集中在煤炭、电力设备等方向。 - 低估值、价值风格相对抗跌，有绝对收益的行业极少。 - 随着油价钝化，受益行业增多，领涨行业分为两类：一是景气度较高的行业（如电力设备、海外算力）；二是具备持续政策或事件催化的行业（如地产、医药）。 ## 关键信息 - **两次高油价时期对比**： - 2011-2014年：油价顺周期属性明显，市场表现与油价走势趋同。 - 2022年：油价受地缘政治和供给端扰动影响较大，市场反应逐渐由油价主导转向其他因素。 - **2022年油价波动阶段**： - 首次上涨（2022-03-01至2022-03-08）：涨幅20.27%，万得全A下跌6.56%。 - 首次回落（2022-03-09至2022-03-16）：跌幅12.86%，万得全A下跌2.81%。 - 二次上涨（2022-03-17至2022-03-25）：涨幅9.18%，万得全A上涨1.29%。 - 二次回落（2022-03-28至2022-04-11）：跌幅6.80%，万得全A下跌3.66%。 - 三次上涨（2022-04-12至2022-06-08）：涨幅18.12%，万得全A上涨3.39%。 - 三次回落（2022-06-09至2022-07-14）：跌幅18.89%，万得全A上涨3.67%。 - **当前市场分析**： - 当前处于高油价敏感时期，市场整体偏调整。 - 受益行业主要集中在煤炭、电力设备等方向，低估值行业相对抗跌。 - 随着油价钝化，市场将逐步企稳反弹，受益行业将增加。 ## 风险提示 - 全球宏观环境波动超预期的风险； - 中美贸易摩擦加剧风险； - 地缘政治风险； - 历史比较法的局限性； - 部分数据发布更新频率较慢，难以反馈最新现状； - 全球宏观不确定性加剧。 ## 行业建议 - **高油价敏感时期**：关注煤炭、电力设备等受益行业，同时注意低估值、价值风格行业的抗跌特性。 - **高油价钝化时期**：关注景气度较高的行业（如电力设备、海外算力）和具备持续政策或事件催化的行业（如地产、医药）。 ## 附录 - **分析师声明**：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告数据和信息来自公开合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。 - **免责声明**：本报告仅供C3及以上等级投资者使用，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。报告版权为方正证券所有，未经许可不得复制、转发或公开传播。 ## 联系方式 - **方正证券研究所**： - 北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 - 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 - 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 - 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 - 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 - 网址：https://www.foundersc.com - 邮箱：[email protected]