> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属日报 2026-3-2 # 铜 # 有色金属小组 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 从业资格号：F03121027 交易咨询号：Z002314 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 张世骄 从业资格号：F03120988 交易咨询号：Z0023261 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn # 【行情资讯】 地缘局势担忧推动贵金属、原油走强，美股走弱，周五铜价冲高回落，伦铜3M合约收涨 $0.28\%$ 至13296美元/吨，沪铜主力合约收至103280元/吨。周五LME库存增加100至253700吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M贴水缩窄。国内上期所周度库存较春节前增加11.9万吨，上期所日度仓单增加0.1至29.1万吨。华东地区现货贴水期货扩大至260元/吨，供应较多基差报价继续下调。广东地区铜现货贴水期货缩窄至130元/吨，下游采购增多带动基差报价反弹。国内铜现货进口亏损有所扩大，精废铜价差小幅缩窄至2690元/吨。 # 【策略观点】 美国、以色列对伊朗发动袭击，地缘局势扰动下虽然风险偏好受挫，但关键矿产资源属性强化和供应中断风险下铜价仍有较强支撑。政策上看美国PPI强于预期，短期降息概率较低；国内进入“两会”时间，上海发布地产“沪七条”使得情绪面偏暖。产业上看TC低位运行，铜矿供应维持紧张格局，下游开工率小幅回暖，后续随着开工率进一步提升，全球铜库存累库有望放缓。总体来看，短期铜价支撑强，波动风险加大。今日沪铜主力合约参考：102000-106000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13200-13800美元/吨。 # 铝 # 【行情资讯】 地缘局势扰动市场，周五铝价震荡，伦铝3M合约持稳于3141美元/吨，沪铝主力合约收至23730元/吨。周五沪铝加权合约持仓量增加1.1至66.4万吨，期货仓单增加0.1至28.9万吨，铝锭三地库存环比增加，铝棒库存小幅增加，周五铝棒加工费涨跌互现，成交氛围仍相对平淡。华东地区铝锭现货贴水缩窄至170元/吨，市场交投环比改善。LME库存环比减少0.2至46.6万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水收窄。 # 【策略观点】 国内铝锭库存增加至相对高位，不过随着下游复工复产推进，铝锭库存有望快于往年见顶。美国、以色列对伊朗发动袭击，加剧了中东铝供应风险，同时South32公司旗下莫桑比克电解铝厂仍预计3月停产检修，叠加北美铝现货升水维持高位、LME库存维持相对低位，铝价支撑强，地缘风险将放大 铝价波动。今日沪铝主力合约运行区间参考：23400-24500元/吨；伦铝3M运行区间参考：3100-3300美元/吨。 # 铅 # 【行情资讯】 价格回顾：春节前一周，内盘沪铅指数收跌 $1.39\%$ 至16700元/吨。SMM1#铅锭均价16500元/吨，再生精铅均价16475元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9825元/吨。春节期间，外盘伦铅3M收跌 $0.51\%$ 至1966.5美元/吨。LME铅锭库存录得28.71万吨，较春节前累库5.42万吨，LME铅锭注销仓单录得0.63万吨，外盘cash-3S合约基差-47美元/吨，3-15价差-128美元/吨。国内结构：上期所铅锭期货库存录得5.13万吨，据钢联数据，2月12日全国主要市场铅锭社会库存为5.74万吨，较2月9日增加0.75万吨。内盘原生基差-245元/吨，连续合约-连一合约价差-65元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.223，铅锭进口盈亏为263.28元/吨。 # 【策略观点】 产业方面，铅矿显性库存小幅下滑但仍高于往年同期，铅精矿加工费维持低位。废电池库存延续上行，高于25年同期。春节期间，美法院裁定特朗普旧关税违宪，随即特朗普宣布拟回应性加征 $15\%$ 全球关税，叠加美伊局势紧张。油价与贵金属偏强运行，铅价及其他有色金属价格亦小幅跟涨。节间外盘伦铅再现大额交仓，产业状况偏弱，当前铅价靠近长期震荡区间下沿，蓄企的战略性备库预期或将c短期支撑铅价企稳，仍需观察节后下游蓄企开工回暖状况。 # 锌 # 【行情资讯】 价格回顾：春节前一周，内盘沪锌指数收跌 $5.53\%$ 至24255元/吨。SMM0#锌锭均价24340元/吨，上海基差-35元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-65元/吨，沪粤价差30元/吨。春节期间，外盘伦锌3M收涨 $0.76\%$ 至3378美元/吨。LME锌锭库存录得10.17万吨，LME锌锭注销仓单录得1.08万吨，较节前基本持平，外盘cash-3S合约基差-31美元/吨，3-15价差48美元/吨，伦锌月差回落较多。国内结构：上期所锌锭期货库存录得4.57万吨，据钢联数据，2月12日全国主要市场锌锭社会库存为13.81万吨，较2月9日增加1.00万吨。内盘上海地区基差-35元/吨，连续合约-连一合约价差-75元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.049，锌锭进口盈亏为-3225.66元/吨。 # 【策略观点】 锌矿显性库存累库放缓，锌精矿TC止跌企稳。国内锌锭社会库存开始累库。下游企业开工表现平平， 压铸锌合金及氧化锌企业成品库存抬升较快，国内锌产业表现偏弱。春节期间，美法院裁定特朗普旧关税违宪，随即特朗普宣布拟回应性加征 $15\%$ 全球关税，叠加美伊局势紧张。油价与贵金属偏强运行，锌价及其他有色金属价格亦小幅跟涨，当前短线资金跟随宏观情绪扰动大，若铜铝价格大涨锌价可能基于相对估值跟涨。但宏观扰动退潮后，锌价或将回归产业弱现实。 # 锡 # 【行情资讯】 2月27日，锡价大幅上涨，沪锡主力合约收报453240元/吨，较前日上涨 $9.22\%$ 。SHFE库存报11556吨，较前日减少188吨。LME库存报7575吨，较前日减少105吨。供给端，缅甸掸邦北部局势再度紧张，引发市场对缅甸锡矿供应链的担忧，但据了解，目前暂未对锡矿生产产生影响。春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢。江西地区仍受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平。需求端，虽AI服务器等新兴领域对锡需求较为乐观，但现阶段行业整体仍处在节后复工过渡期，多数下游工厂开工率偏低，实质性需求尚未有效体现。本周锡价大幅上涨之后，下游接货意愿进一步走弱，企业普遍维持消耗自有库存的策略，新增采购寥寥无几。考虑到不少下游企业计划在元宵节后才恢复正常生产，后续真实需求的恢复力度以及终端消费的兑现情况，仍需持续跟踪观察。 # 【策略观点】 宏观宽松、半导体行业普遍涨价背景下，市场做多锡价情绪强烈，但也需注意到锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升的现状，不宜盲目追高。短期美伊冲突升温，风险资产或有压力，预计锡价以宽度震荡运行为主。操作方面，建议观望。国内主力合约参考运行区间：39-48万元/吨，海外伦锡参考运行区间：48000-55000美元/吨。 # 镍 # 【行情资讯】 2月27日，沪镍主力合约收报138660元/吨，较前日下跌 $0.37\%$ 。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价8150元/吨，较前日持平。成本端， $1.6\%$ 品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.24美元/湿吨，价格较前日持平， $1.2\%$ 品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持续上涨， $10 - 12\%$ 高镍生铁均价报1085元/镍点，较前日上涨7.5元/镍点。 # 【策略观点】 中期来看，印尼RKAB配额缩减政策逐步落地，镍矿价格中枢抬升，预计镍价将缓慢震荡上行。但短期来看，现货供需矛盾有限，库存仍维持小幅增长，预计价格将震荡运行、消化库存压力为主。短期沪镍价格运行区间参考12.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议逢低做多。 # 碳酸锂 # 【行情资讯】 2月27日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报173736元，较上一工作日 $-0.81\%$ ，周内 $+19.72\%$ 。MMLC电池级碳酸锂报价169400-178800元，均价较上一工作日-1400元 $(-0.80\%)$ ，工业级碳酸锂报价166500-176500元，均价较前日 $-0.87\%$ 。LC2605合约收盘价176040元，较前日收盘价 $+1.37\%$ ，周内 $+17.82\%$ ，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-950元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价2290-2480美元/吨，均价较前日 $-0.21\%$ ，周内 $+18.95\%$ 。 # 【策略观点】 春节期间国内碳酸锂库存去化，淡季下游需求韧性较高。第三方调研显示三月下游排产增速较盐厂更显著，现货紧张格局预计将延续。上周津巴布韦原矿及锂精矿出口禁令带动看多情绪，碳酸锂主力合约一度涨超18.7万。据财联社，津巴布韦出口禁令系阶段性措施，最快有望在1-4周内恢复。若一个月内精矿出口放开，则对国内锂盐供给实质影响有限。连续上涨后，需警惕情绪回落高位兑现盘增多。未来关注下游备货节奏、现货市场升贴水变化和大宗商品市场氛围。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间168000-184000元/吨。 # 氧化铝 # 【行情资讯】 2026年2月27日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌 $2.54\%$ 至2758元/吨，单边交易总持仓52.5万手，较前一交易日增加4.4万手。基差方面，山东现货价格上涨5元/吨至2590元/吨，贴水主力合约156元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报-4元/吨，进口窗口临近打开。期货库存方面，周五期货仓单报31.07万吨，较前一交易日减少3.91万吨。矿端，几内亚CIF价格维持60.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持下跌3美元/吨至55美元/吨。 # 【策略观点】 检修增加叠加投产延迟驱动累库幅度收缩，矿端供应过剩延续，盘面升水导致仓单注册量居高不下，交割压力压制盘面价格上行。短期建议观望为主，期货价格或将维持宽幅震荡，需重点关注潜在的 驱动，一是几内亚矿山减产动作或几内亚政府挺价动作；二是冶炼端供应收缩政策落地。国内主力合约A02605参考运行区间：2650-2850元/吨。 # 不锈钢 # 【行情资讯】 周五下午15：00不锈钢主力合约收14205元/吨，当日 $-0.42\% (-60)$ ，单边持仓16.91万手，较上一交易日-2402手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14200元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14350元/吨，较前日持平；佛山基差-205(+60)，无锡基差-55(+60)；佛山宏旺201报9350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报1080元/镍，较前日 $+5$ 。保定304废钢工业料回收价报9600元/吨，较前日 $+600$ 。高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨，较前日持平。期货库存录得52115吨，较前日-8083。02月27日数据，社会库存增加至111.92万吨，环比增加 $17.36\%$ ，其中300系库存72.89万吨，环比增加 $12.60\%$ # 【策略观点】 节后钢厂资源陆续到货，加之春节期间销售基本停滞，市场社会库存快速累积，供应端压力明显加大。与此同时，市场采购氛围有所回暖，部分贸易商及下游客户集中进行询价和补库操作，助推成交阶段性放量。不过，目前下游用户实际拿货仍偏少，多数尚处于复工准备阶段，采购意愿尚未明显释放，整体成交仍以贸易商之间的资源流转为主。预计不锈钢将维持震荡上行格局，主力合约参考区间：13900-14500元/吨。 # 铸造铝合金 # 【行情资讯】 周五铸造铝合金价格震荡，主力AD2604合约收盘微涨 $0.09\%$ 至22730元/吨（截至下午3点），加权合约持仓微增至2.08万手，成交量1.41万手，量能缩小，仓单减少0.17至6.45万吨。AL2604合约与AD2604合约价差1105元/吨，环比缩窄。国内主流地区ADC12均价震荡下滑，进口ADC12报价平稳，成交稍有改善。库存方面，上期所周度库存较春节前减少0.1至7.17万吨，国内3地铝合金锭库存减少0.04至5.96万吨。 # 【策略观点】 铸造铝合金成本端价格偏强，节后下游复工复产推进需求有望继续改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计冲高。 有色金属重要日常数据汇总表 <table><tr><td></td><td colspan="13">2026年2月27日 日频数据</td><td colspan="4">2026年3月2日 盘面数据</td></tr><tr><td></td><td>LME库存</td><td>库存增减</td><td>注销仓单</td><td>注销仓单/库存</td><td>Cash-3m</td><td>SHFE库存(周)</td><td>库存增减(周)</td><td>期货库存</td><td>库存增减</td><td>SHFE持仓</td><td>持仓增减</td><td>现货升贴水</td><td>1-4m价差</td><td>现货比值</td><td>3月期比值</td><td>进口比值</td><td>进口盈亏</td></tr><tr><td>铜</td><td>253700</td><td>100</td><td>13150</td><td>5.2%</td><td>(49.47)</td><td>391529</td><td>119054</td><td>290594</td><td>1375</td><td>578498</td><td>19913</td><td>(250)</td><td>(1030)</td><td>7.75</td><td>7.79</td><td>7.79</td><td>(518)</td></tr><tr><td>铝</td><td>465550</td><td>(2000)</td><td>44700</td><td>9.6%</td><td>(12.09)</td><td>355986</td><td>58646</td><td>289298</td><td>1011</td><td>664118</td><td>10812</td><td>(170)</td><td>(235)</td><td>7.50</td><td>7.58</td><td>8.24</td><td>(2319)</td></tr><tr><td>锌</td><td>97350</td><td>(1050)</td><td>7300</td><td>7.4%</td><td>(18.34)</td><td>126052</td><td>39027</td><td>69665</td><td>4093</td><td>185957</td><td>885</td><td>(40)</td><td>(270)</td><td>7.42</td><td>7.41</td><td>8.18</td><td>(2503)</td></tr><tr><td>铅</td><td>286100</td><td>(200)</td><td>5275</td><td>1.8%</td><td>(44.63)</td><td>64667</td><td>8128</td><td>56817</td><td>(2506)</td><td>111333</td><td>(740)</td><td>(145)</td><td>(105)</td><td>8.68</td><td>8.56</td><td>8.46</td><td>413</td></tr><tr><td>镍</td><td>287976</td><td>(1530)</td><td>13752</td><td>4.8%</td><td>(203.16)</td><td>60791</td><td>2016</td><td>53131</td><td>(27)</td><td>375142</td><td>5713</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> <table><tr><td colspan="8">2026年2月27日重要汇率利率</td><td></td></tr><tr><td>美元兑人民币即期</td><td>6.856 (0.016)</td><td>USDCNY即期</td><td>6.861 (0.017)</td><td></td><td>美国十年期国债收益率</td><td>#N/A</td><td>中国7天Shibor</td><td>1.474 (0.017)</td></tr></table> <table><tr><td colspan="5">2026年3月2日 无风险套利监控</td></tr><tr><td>多</td><td>空</td><td>沪铜</td><td>沪锌</td><td>沪铝</td></tr><tr><td>近月</td><td>连一</td><td>(92)</td><td>(241)</td><td>(56)</td></tr><tr><td>连一</td><td>连二</td><td>(205)</td><td>(421)</td><td>(62)</td></tr><tr><td>连二</td><td>连三</td><td>(304)</td><td>(398)</td><td>(77)</td></tr><tr><td>近月</td><td>连二</td><td>(255)</td><td>(639)</td><td>(100)</td></tr><tr><td>连一</td><td>连三</td><td>(448)</td><td>(788)</td><td>(117)</td></tr><tr><td>近月</td><td>连三</td><td>(498)</td><td>(1007)</td><td>(155)</td></tr></table> # 铜 图1：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 铝 图7：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图11：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图8：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图12：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 铅 图13：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图15：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图17：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图14：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图16：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图18：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 锌 图19：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图21：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图23：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图20：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图22：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图24：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 镍 图25：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图27：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图29：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图26：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图28：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图30：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 汇率利率 图31：人民币汇率及美元指数 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图32：美国十年期国债收益率及中国7天Shibor 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 沪伦比价 图34：铝沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图35：铅沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图36：锌沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未考虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn