20260501-东吴证券-东威科技-688700.SH-2025年报_2026一季报点评_半导体设备业务加速放量_看好业务持续突破_3页_449kb

东威科技（688700）2025年报&2026一季报总结

核心内容

东威科技在2025年及2026年第一季度展现出强劲的业绩增长和业务突破，尤其在高端PCB电镀设备领域表现突出，带动公司整体盈利能力提升。公司未来发展前景被看好，盈利预测上调，估值持续走低，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩高增：2025年公司实现营收10.98亿元，同比增长46.45%；归母净利润1.21亿元，同比增长74.58%。2026年第一季度营收3.05亿元，同比增长44.5%；归母净利润0.44亿元，同比增长160.6%。
• 业务放量：高端PCB电镀设备收入达8.22亿元，同比增长67.45%，成为业绩增长的主要驱动力。通用五金电镀设备收入同比增长21.85%，而新能源电镀设备收入略有下降，但公司正积极布局相关领域。
• 盈利能力提升：2025年毛利率为34.4%，同比提升0.9个百分点；销售净利率为11.0%，同比提升1.8个百分点。2026年第一季度毛利率达37.3%，销售净利率为14.5%，均实现显著增长。
• 现金流改善：2026年第一季度经营活动现金流为1.49亿元，同比增长20977.71%，显示公司运营效率和回款能力明显增强。
• 技术突破：公司PCB电镀设备在高纵横比通孔、微盲孔等高端技术领域具备明显优势，新能源电镀设备亦在复合铜箔、铝箔等领域实现技术突破，推动产品结构优化。
• 投资评级上调：基于下游行业高景气和新产品放量，公司2026年及2027年归母净利润预测上调至2.7亿元和4.1亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为70/45/29倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：下游投资不及预期、新产品验证及客户导入进展不及预期等。

关键信息

财务预测与估值

营收与净利润构成

• 高端PCB电镀设备：2025年营收8.22亿元，同比增长67.45%，成为主要业绩增长点。
• 通用五金电镀设备：2025年营收1.54亿元，同比增长21.85%。
• 新能源电镀设备：2025年营收0.29亿元，同比下降41.91%，但公司正积极布局该领域。

盈利能力指标

现金流与资产负债情况

资产负债表（百万元）

重要财务指标

投资亮点

• 高端PCB设备放量：公司PCB电镀设备在高密度互连（HDI）领域持续突破，尤其是水平镀设备和MVCP设备，具备高精度和高市场竞争力。
• 技术实力增强：MSAP移载式VCP设备已实现量产，脉冲电镀设备在高端HDI微孔填充方面表现突出。
• 订单增长显著：公司订单持续增长，合同负债同比和环比均上升，显示市场需求旺盛。
• 研发投入加大：2025年研发费用同比增长21.1%，推动产品技术迭代和市场拓展。

风险提示

• 下游行业投资不及预期。
• 新产品研发和客户导入进展不及预期。

市场数据

投资评级

• 投资评级标准：基于未来6-12个月相对基准的回报潜力。
• 公司评级：增持（维持）。
• 行业评级：未提及，但公司所处行业整体景气度较高。

总结

东威科技凭借在高端PCB电镀设备领域的持续突破，实现了2025年及2026年第一季度的业绩高增。公司盈利能力显著提升，研发投入加大，技术实力增强，产品结构不断优化。未来，公司有望受益于HDI电镀设备需求增长，持续提升市场份额和盈利能力。当前估值较低，维持“增持”评级。