> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 潍柴动力 (2338 HK) 详细总结 ## 核心内容 潍柴动力在2026年第二季度（2Q26）核心盈利保持稳健，尽管毛利率略有下降，但利润增长主要得益于投资收益的显著提升。同时，凯傲经营恢复对集团利润形成正向贡献，显示公司基本面持续改善。公司上半年收入和净利润均实现增长，经营现金流同比大幅增加，进一步验证了其盈利质量。 ## 主要观点 - **2Q26财务表现**： - 收入606.0亿元，同比增长8.8%。 - 归母净利46.2亿元，同比增长57.4%，主要由一次性投资收益推动。 - 扣非归母净利31.3亿元，同比增长17.6%。 - 毛利率21.5%，同比降0.6个百分点，环比基本持平。 - **电力能源业务增长前景**： - 气发订单开始锁定2027年销量，电力能源业务从远期成长故事逐步进入订单兑现阶段。 - 管理层指引柴发2026年销量突破4,000台，其中北美超过1,000台；2027年进一步突破6,000台。 - 气发预计在9-10月开始批量销售，2026年交付200-300台，2027年目标超过2,000台，且订单支撑充分。 - 电力能源预计占集团利润比例继续上升，有助于降低传统重卡业务对盈利的周期性影响。 - **盈利结构转变**： - 电力能源业务占比已达到20%，预计2027年将进一步提高。 - 公司盈利结构正由传统周期性动力系统向“周期+成长”模式转变，有助于提升盈利的稳定性。 - **估值与投资建议**： - 维持目标价44.5港元，评级为“买入”。 - 1H27归母净利已完成2026年预测的54%，全年盈利预测可实现性较高。 - 若未来1-2个季度交付进度和新增订单继续兑现，2027年盈利预测可能进一步上调。 - 随着电力能源利润占比提升，估值中枢可能进一步上移。 - **股东回报**： - 中期每股派息0.517元，分红比例提升至约58%，进一步强化股东回报。 ## 关键信息 ### 财务数据一览 | 年度 | 收入(百万人民币) | 净利润(百万人民币) | 每股盈利(人民币) | 市盈率(倍) | 每股账面净值(人民币) | 市账率(倍) | 股息率(%) | |------|------------------|-------------------|------------------|-----------|---------------------|-----------|-----------| | 2024 | 215,691 | 11,403 | 1.31 | 21.5 | 9.935 | 2.83 | 2.6 | | 2025 | 231,809 | 10,931 | 1.25 | 22.4 | 10.679 | 2.63 | 2.6 | | 2026E| 252,871 | 14,185 | 1.63 | 17.3 | 11.329 | 2.48 | 3.5 | | 2027E| 274,602 | 17,113 | 1.96 | 14.3 | 12.114 | 2.32 | 4.2 | | 2028E| 295,502 | 18,353 | 2.10 | 13.4 | 12.955 | 2.17 | 4.5 | ### 个股评级 - **评级**：买入 - **目标价**：44.5港元 - **潜在涨幅**：+35.8% - **发布日期**：2026年8月28日 ### 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **沽出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 ### 股份资料 - **52周高位(港元)**：44.66 - **52周低位(港元)**：13.80 - **市值(百万港元)**：277,980.52 - **日均成交量(百万)**：30.30 - **年初至今变化(%)**：+73.79 - **200天平均价(港元)**：34.33 ## 行业覆盖公司一览 | 股票代码 | 公司名称 | 评级 | 收盘价(交易货币) | 目标价(交易货币) | 潜在涨幅 | 最新目标价/评级发表日期 | 子行业 | |----------|----------------|------|------------------|------------------|----------|-------------------------|----------------| | 1021 HK | 华沿机器人 | 买入 | 9.58 | 20.99 | 119.1% | 2026年08月28日 | 先进制造 | | 2050 HK | 三花智控 | 买入 | 26.06 | 36.98 | 41.9% | 2026年08月27日 | 先进制造 | | 688322 CH| 奥比中光 | 买入 | 97.28 | 143.53 | 47.5% | 2026年08月25日 | 先进制造 | | 1236 HK | 乐动机器人 | 买入 | 37.82 | 49.14 | 29.9% | 2026年08月06日 | 先进制造 | | 425 HK | 敏实集团 | 买入 | 27.44 | 63.93 | 133.0% | 2026年06月24日 | 先进制造 | | 601689 CH| 拓普集团 | 买入 | 47.43 | 85.24 | 79.7% | 2026年06月24日 | 先进制造 | | 300580 CH| 贝斯特 | 买入 | 20.17 | 32.82 | 62.7% | 2026年06月24日 | 先进制造 | | 666 HK | 瑞浦兰钧 | 买入 | 10.24 | 18.50 | 80.6% | 2026年08月28日 | 电池 | | 002074 CH| 国轩高科 | 买入 | 27.69 | 46.19 | 66.8% | 2026年08月25日 | 电池 | | 300014 CH| 亿纬锂能 | 买入 | 55.47 | 90.67 | 63.5% | 2026年08月20日 | 电池 | | 3931 HK | 中创新航 | 买入 | 18.57 | 42.88 | 130.9% | 2024年04月01日 | 电池 | | 300750 CH| 宁德时代 | 买入 | 373.00 | 512.00 | 37.3% | 2026年03月10日 | 电池 | | 1585 HK | 雅迪控股 | 买入 | 9.47 | 13.05 | 37.8% | 2026年08月26日 | 电动两轮车 | | 9866 HK | 蔚来汽车 | 买入 | 34.06 | 65.83 | 93.3% | 2026年03月11日 | 整车厂 | | 9868 HK | 小鹏汽车 | 买入 | 45.12 | 76.70 | 70.0% | 2026年08月25日 | 整车厂 | | 601127 CH| 赛力斯 | 买入 | 50.52 | 66.00 | 30.6% | 2026年08月21日 | 整车厂 | | 1211 HK | 比亚迪股份 | 买入 | 91.25 | 138.53 | 51.8% | 2026年03月30日 | 整车厂 | | 2333 HK | 长城汽车 | 买入 | 7.89 | 13.90 | 76.3% | 2026年08月26日 | 整车厂 | | 2338 HK | 潍柴动力 | 买入 | 32.76 | 44.50 | +35.8% | 2026年08月28日 | 重卡 | | 2525 HK | 禾赛集团 | 买入 | 17.46 | 31.61 | 81.0% | 2026年08月19日 | 激光雷达 | | 2498 HK | 速腾聚创 | 买入 | 19.26 | 32.10 | 66.7% | 2026年08月27日 | 激光雷达 | | 3808 HK | 中国重汽 | 买入 | 41.58 | 48.50 | 16.6% | 2026年08月27日 | 重卡 | ## 财务比率 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|-------|-------|-------| | 核心每股收益 | 1.307| 1.253| 1.626 | 1.961 | 2.103 | | 每股股息 | 0.717| 0.732| 0.975 | 1.177 | 1.262 | | 每股账面值 | 9.935| 10.679| 11.329| 12.114| 12.955 | | 毛利率 | 22.4%| 21.5%| 22.1% | 22.2% | 22.1% | | EBIT利润率 | 7.4% | 6.6% | 7.5% | 8.4% | 8.3% | | 净利率 | 5.3% | 4.7% | 5.6% | 6.2% | 6.2% | | ROA | 3.3% | 3.0% | 3.7% | 4.2% | 4.2% | | ROE | 13.2%| 11.7%| 14.3% | 16.2% | 16.2% | ## 免责声明 - 本报告仅供交银国际证券客户阅览，不得复制、储存或分发。 - 本报告内容可能不完整或存在延迟，交银国际证券不对其准确性或完整性作出保证。 - 报告中的观点和建议可能随时更改，且不构成任何投资建议。 - 投资者应独立评估报告内容，并寻求专业顾问意见。 ## 分析员披露 - 分析员声明其观点反映个人对相关证券的看法，与薪酬无关。 - 分析员及关联方在报告发布前30天内未交易相关证券。 - 分析员及关联方未担任相关公司的高级职位或拥有其财务利益。 ## 有关商务关系及财务权益之披露 - 交银国际证券与部分公司存在投资银行业务关系。 - 交银国际证券持有东方证券及光大证券已发行股本逾1%。 ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **沽出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 - **行业评级**： - **领先**：预期所覆盖行业未来12个月的表现优于大盘。 - **同步**：预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘一致。 - **落后**：预期所覆盖行业未来12个月的表现逊于大盘。 ## 估值与前景 - 潍柴动力作为重卡行业龙头，具备较强的市场地位和盈利能力。 - 电力能源业务（柴发和气发）是未来增长的主要驱动力，订单支撑充足。 - 随着新业务占比提升，公司盈利结构有望进一步优化，降低周期性影响。 - 投资者应关注电力能源业务的订单兑现情况和盈利验证进展。