> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锌市场分析报告（2026年8月30日） ## 核心内容概述 2026年8月30日，中泰期货发布锌市场分析报告，指出当前锌价因宏观因素及海外库存扰动再次上涨，但基本面仍面临挑战。报告涵盖供给、需求、库存、估值、策略及风险提示等多个方面，重点分析了锌矿与锌锭供需变化、下游开工率、进出口情况以及市场预期。 ## 主要观点 ### 供给端 - **锌精矿**： - 国产TC均价下降300元/金属吨至-1850元/金属吨。 - 进口锌精矿指数下降5.75美元/千吨至-123.25美元/千吨。 - 2026年7月国内锌精矿产量34.65万吨，环比下降1.70%。 - 7月进口锌精矿42.56万吨，环比增长17.29%，但同比减少15.12%。 - 1-7月累计进口锌精矿318.72万吨，累计同比增加5%。 - **锌锭**： - 7月国内锌锭产量55.76万吨，环比下降0.91%。 - 7月进口锌锭0.51万吨，环比下降6.08%。 - 7月出口锌锭0.92万吨，环比增长293.76%，同比大幅增长2174.28%。 - 7月净出口0.41万吨，1-7月累计净出口3.47万吨。 - **冶炼厂开工率**： - 7月精炼锌总开工率维持在较高水平，但部分企业因环保检查进入停产检修。 - 7月精炼锌产量环比下降0.51万吨或9.1%，同比下降7%。 ### 需求端 - **表观需求**： - 7月表观需求量58.55万吨，环比增长3.81%。 - 但整体需求仍偏弱，终端消费改善有限。 - **下游开工率**： - 镀锌开工率51.63%，环比下降3.06%。 - 氧化锌开工率53.25%，环比上升1.76%。 - 压铸锌开工率46.77%，环比下降5.44%，主因锌价高位抑制采购意愿。 ### 库存情况 - **国内库存**： - 7月SMM七地锌锭库存26.99万吨，环比微增0.16万吨。 - 保税区库存保持稳定，为0.03万吨。 - 上期所锌库存11.22万吨，环比下降1.95%。 - LME锌库存9.80万吨，环比上升5.04%。 - **冶炼厂库存**： - 原料库存天数与成品库存天数均维持在较高水平，显示供应偏紧，但下游需求不足。 ### 估值与利润 - **冶炼利润**： - 7月冶炼利润（不含副产品）为-4756元/吨，环比上升3.59%。 - 副产品白银价格震荡，硫酸价格下降，对冶炼利润形成拖累。 - **进出口利润**： - 出口利润（东南亚交仓）为12元/吨，环比下降88%。 - 出口利润（东南亚现货）为495元/吨，环比下降15.12%。 - 进口利润持续亏损，进口窗口关闭，短期内难以打开。 ### 市场策略 - **单边策略**：震荡看空，锌价反弹结束后预计震荡下行。 - **套利策略**：月间价差较小，暂无月间套利机会，铅锌正套持有。 ## 关键信息 ### 供给分析 - **锌精矿**： - 7月进口量环比增长17.29%，但同比减少15.12%。 - 1-7月累计进口量增长5%，显示进口仍保持一定韧性。 - **锌锭**： - 7月产量下降0.91%，进口下降6.08%，出口大幅增长293.76%。 - 净出口量为0.41万吨，1-7月累计净出口3.47万吨。 ### 需求分析 - **终端消费**： - 镀锌、氧化锌开工率波动，压铸锌开工率明显下滑。 - 表观需求量小幅增长，但整体消费仍偏弱，尤其在传统需求淡季。 ### 库存分析 - **国内库存**： - 7月七地库存26.99万吨，环比微增0.16万吨。 - 保税区库存保持不变，进口窗口关闭导致库存未明显下降。 - **海外库存**： - LME库存增至9.80万吨，显示海外供应偏紧，市场预期偏强。 ### 估值与利润 - **冶炼利润**： - 7月冶炼利润仍为负值，但环比有所回升。 - 副产品收益较高，支撑部分冶炼厂维持生产。 - **进出口利润**： - 出口窗口小幅打开，但出口利润仍较低。 - 进口持续亏损，显示国内价格优势。 ## 结论与展望 - **锌价走势**： - 本周锌价重心上移，主因宏观走暖与海外库存扰动。 - 但基本面仍受需求淡季影响，预计锌价在反弹后震荡下行。 - **未来关注点**： - 海外库存变化及内外盘走势。 - 国内锌矿供应及冶炼厂检修情况。 - 房地产及汽车等终端需求改善情况。 ## 风险提示 - **宏观风险**： - 全球货币政策调整节奏超预期。 - 地缘政治冲突升级。 - **产业风险**： - 春节后国内精炼锌产能释放进度。 - 锌精矿进口不及预期。 - 房地产刺激政策落地效果。 - **市场风险**： - 资金情绪切换引发的短期波动率飙升。 ## 数据来源 - SMM（上海有色金属网） - 中泰期货 - 安泰科 - 海关数据 ## 附图说明 - **图1**：SMM Zn50国产TC均价变化 - **图2**：SMM进口锌精矿指数变化 - **图3**：国内锌锭库存变化 - **图4**：LME锌库存变化 - **图5**：沪伦比值变化 - **图6**：锌精矿港口库存合计 - **图7**：精炼锌月度开工率 - **图8**：锌锭进出口数据 - **图9**：冶炼厂利润情况 - **图10**：镀锌、压铸、氧化锌开工率 - **图11**：房地产相关数据 - **图12**：汽车产量与销量 - **图13**：期货库存与仓单变化 - **图14**：美元指数与联邦基金利率 - **图15**：锌价走势 ## 总结 整体来看，锌市场在供给紧张与需求疲软的双重影响下，价格持续走高，但基本面支撑有限。锌价上涨主要受宏观利好与海外库存扰动推动，而国内需求仍处淡季，库存维持高位，市场对后市预期偏弱。建议投资者关注海外库存变化、国内供需动态及宏观政策对锌价的影响，谨慎操作。