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Bright Future (01351.HK) 总结

核心内容

Bright Future (01351.HK) 是一家专注于为中国客户提供一站式定制化广告服务的移动广告公司，服务范围涵盖广告策划、制作、投放及投放后监测。公司近年来在智能营销解决方案方面实现了显著增长，同时正在探索新的收入来源，如SaaS订阅服务，并加强视频广告生产能力以应对市场趋势。

主要观点

收入增长与成本压力

• 2021年上半年：公司实现智能营销解决方案的毛收入为 RMB 223.5mn（采用毛法计算），净收入为 RMB 565.0mn（采用净法计算），分别同比增长 42.3% 和 61.1%。
• 净收入增长放缓：由于主要媒体平台流量成本上升，采用净法计算的净收入同比增长仅为 18.4%。
• 毛利率下降：毛利率由 29.7% 下降至 24.0%，下降了 5.7个百分点。

新业务：SaaS订阅解决方案

• 公司推出了SaaS订阅解决方案，涵盖数据监测、CRM、内容制作和广告分发等服务。
• 该服务计划于 2021年底 正式推出，试点版本已获得潜在客户的反馈。
• SaaS订阅服务有助于 拓展客户基础，并带来 稳定的现金流，预计将为公司开辟新的收入来源。
• 该服务特别针对 中小企业（SME），这些企业通常缺乏完整的创意和制作团队，以及开发整合多渠道分发软件的资金。

抗监管能力

• 公司客户结构稳健，主要来自 移动互联网服务行业，包括音乐、视频浏览与分享、新闻等应用，而非受监管影响较大的电商、移动游戏和教育行业。
• 电商、移动游戏和教育行业收入占比不足20%，因此公司对近期监管变化的敏感度较低。

视频广告生产能力提升

• 随着短视频平台在中国的普及，视频广告在在线广告市场中的份额持续增长，2020年达到 17.4%，成为第二大广告形式。
• 公司自 2018年4月 开始提供一站式短视频广告服务，涵盖内容制作（包括创意、拍摄、后期制作）和精准营销（包括策略制定、素材创作、广告优化、数据分析等）。
• 2021年4月，公司启动了武汉短视频基地，显著提升了生产能力。
• 公司预计在 2021年生产14万个视频，2022年生产23万个视频。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2020年1H营收为 RMB 188.9mn，2021年1H为 RMB 261.2mn，同比增长 37.3%。
• 净利润：2020年1H为 RMB 67.3mn，同比增长 75.2%。
• 财务比率：
  • 毛利率：2020年1H为 29.7%，2021年1H为 24.0%。
  • 净利率：2020年1H为 16.6%，2021年1H为 13.6%。
  • ROE：2020年1H为 36.3%，2021年1H为 31.8%。
  • 调整后EBITDA利润率：2020年1H为 21.5%，2021年1H为 21.3%。

市场估值

• 当前股价：HK$ 0.78
• 市盈率（PE）：约 3.7倍（历史PE），接近其上市以来的最低水平。
• 市销率（P/S）：约 28.1%（行业平均）。
• 市净率（P/B）：约 1.1倍（行业平均为 3.2倍）。

同业比较

投资评级

• STRONG BUY：预计未来12个月涨幅 >50%
• BUY：预计未来12个月涨幅 >10%
• HOLD：预计未来12个月涨幅在 -10% 至 +10% 之间
• SELL：预计未来12个月跌幅 >10%
• STRONG SELL：预计未来12个月跌幅 >50%

风险因素

• 流量成本上升：影响净收入增长和毛利率。
• 竞争激烈：可能阻碍公司在市场中的扩张。
• 新业务发展缓慢：如SaaS订阅服务可能未能达到预期进展。
• 监管收紧：可能影响不同行业的营销需求。

结论

Bright Future (01351.HK) 在智能营销解决方案方面表现出强劲的增长潜力，同时通过SaaS订阅服务和视频广告生产能力的提升，正在积极拓展新的收入来源。尽管面临流量成本上升和市场竞争加剧的压力，其客户结构的稳健性有助于降低对监管变化的敏感度。目前公司估值较低，具有一定的投资吸引力，但需关注其新业务进展及行业环境变化。