> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 五大指标：监控“共识行情”的节奏 ## 核心内容概述 本报告分析了当前A股市场围绕AI算力主线展开的“共识行情”，构建了五类交易面指标用于判断行情阶段、持续性及可能的演变趋势。这五类指标分别为：**强弱行业收益差**、**行业轮动速度指数**、**五强交易集中度指标**、**五强估值溢价**和**五强超额波动率**。通过这些指标的组合分析，可以识别市场是否处于“共识行情”阶段，并预测其松动的信号。 ## 主要观点 - 当前A股行情围绕AI算力主线展开，属于成长风格共识行情。 - 五大指标共同构建了“共识行情”的判断体系，其中**A+B+C**指标定义“共识行情”，**D+E**指标则作为松动的征兆。 - 从历史复盘来看，共识行情通常伴随强弱行业收益差趋势性上行、行业轮动速度下降、交易集中度偏高。 - 2025年初至今为AI算力共识行情，当前指标显示其处于中后段，共识松动指针不足，建议采取**右侧交易思维**。 - 若共识行情松动，可能表现为“缩圈”或“切换”，需关注市场催化因素。 ## 关键指标解析 ### 1. 强弱行业收益差（指标A） - 衡量板块共识带来的超额收益。 - 指标越高，表示押对赛道的收益越显著。 - 2007年10月、2009年10月、2014年1月、2021年2月、2025年8月均为该指标突破两倍标准差的时间点，标志着共识行情的启动或阶段性顶点。 - 当前指标显示超额收益显著，表明AI算力行情仍在延续。 ### 2. 行业轮动速度指数（指标B） - 衡量行业轮动的快慢。 - 指标下降表示市场共识趋于一致，指标上升则预示共识可能松动。 - 当前行业轮动速度震荡且轮动停滞，符合共识行情中后段特征。 ### 3. 五强交易集中度指标（指标C） - 衡量市场资金集中程度。 - 交易集中度显著偏高是共识行情的重要特征。 - 该指标为前瞻性指标，集中度回落通常为行情松动信号。 - 当前五强交易集中度尚未出现拐点，表明市场仍处于共识阶段。 ### 4. 五强估值溢价（指标D） - 衡量共识板块的性价比。 - 指标上升表示估值溢价偏高，可能预示行情进入中后段。 - 当前估值溢价增速略有放缓，但尚未出现明显松动信号。 ### 5. 五强超额波动率（指标E） - 衡量抱团的松动程度。 - 指标超过均值表示共识板块波动性增加，可能预示行情松动。 - 当前指标仍低于均值，表明共识尚未明显松动。 ## 行情阶段与历史类比 ### 2013-2015年互联网共识行情 - 强弱行业收益差低点为2012年10月，高点为2014年1月。 - 行业轮动速度下降，交易集中度在2013年9月出现回落。 - 估值溢价和超额波动率均处于均值上方，预示行情进入中后段。 - 行情结束后出现“缩圈+切换”现象，TMT板块缩圈至计算机，非银金融、国防军工等板块崭露头角。 ### 2020-2021年核心资产（含新能源）共识行情 - 强弱行业收益差低点为2020年3月，高点为2021年1月。 - 行业轮动速度下降，交易集中度在2020年9月出现回落。 - 估值溢价和超额波动率均处于均值上方，预示行情进入中后段。 - 行情结束后出现“缩圈”至“宁组合”，同时切换至周期板块。 ### 2025年至今AI算力共识行情 - 强弱行业收益差低点为2025年4月，当前仍处于高位。 - 行业轮动速度震荡，轮动停滞。 - 五强交易集中度未出现拐点，估值溢价增速放缓，超额波动率仍低于均值。 - 表明AI算力行情处于中后段，共识松动指针不足，建议右侧交易。 ## 行情演变展望 - 若强弱行业收益差拐头向下，可能引发“缩圈”或“切换”两种情况： - **缩圈**：强势行业数量减少，如2021年1月后“茅指数”掉队，“宁组合”成为新焦点。 - **切换**：伴随新的宏观叙事，如2014年7月两融政策放宽，市场从“共识行情”转向“共振行情”。 - 当前AI算力行情中，仅通信和电子两大方向表现强势，进一步缩圈可能性较小。 - 建议关注可能的宏观政策催化，如两融政策、行业利好等，以判断是否出现行情切换信号。 ## 风险提示 1. 历史数据仅供参考，不保证未来走势。 2. 美联储超预期加息可能对市场流动性造成压力。 3. 国内经济复苏不及预期可能压制市场风险偏好。 ## 投资评级说明 - 以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准： - 买入：涨幅高于+20% - 增持：涨幅在+10%~+20% - 中性：涨跌幅在-10%~+10% - 减持：跌幅低于-10% - 行业投资评级以行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准： - 看好：涨幅高于+10% - 中性：涨跌幅在-10%~+10% - 看淡：跌幅低于-10% ## 分析师信息 - 廖静池，执业证书号：S1230524070005，邮箱：liaojingchi@stocke.com.cn - 王大霁，执业证书号：S1230524060002，邮箱：wangdaji@stocke.com.cn - 赵闻恺，执业证书号：S1230524100006，邮箱：zhaowenkai@stocke.com.cn - 陆苏文，执业证书号：S1230525120005，邮箱：lusuwen@stocke.com.cn ## 相关报告 1. 《共识的基础：AI渗透率的微观及宏观潜力展望》 2026.06.13 2. 《成长调整权重回升，新仓待右脚、风格稍均衡》 2026.06.13 3. 《山高路窄，左右逢源——2026年下半年策略报告》 2026.06.12 ## 总结 本报告通过构建五大交易面指标，系统分析了A股市场“共识行情”的演变规律，并结合历史案例（互联网、核心资产）对当前AI算力行情进行了深度复盘。当前AI算力行情仍处于共识阶段，且具备较强的持续性。若行情松动，可能表现为“缩圈”或“切换”，需关注市场催化因素。同时，报告提醒投资者注意历史数据的局限性、美联储政策及国内经济复苏不及预期等风险。