20260430-东吴证券-华洋赛车-920058.BJ-2025年报_2026一季报点评_产能升级夯实优势_看好双品牌协同与产品迭代驱动成长_3页_439kb

华洋赛车（920058）2025年报&2026一季报总结

核心内容概览

华洋赛车于2026年4月30日发布了2025年报及2026年一季报，整体呈现营收稳步增长、盈利短期承压但长期向好的发展趋势。公司通过产能升级、电动化布局及双品牌协同战略，进一步夯实市场竞争力，为未来成长奠定基础。

主要观点与关键信息

1. 营收与盈利表现

• 2025年营收：7.80亿元，同比增长48.07%。
• 2025年归母净利润：5167万元，同比下降7.97%。
• 2026年一季度营收：1.90亿元，同比增长6.49%。
• 2026年一季度归母净利润：767万元，同比下降33.40%。
• 盈利下滑原因：主要由于老品降价去库存及汇兑收益减少，导致毛利率和净利率分别同比下降3.14pct和3.30pct。
• 费用变化：销售费用率上升0.10pct，研发费用率上升0.72pct，财务费用率上升1.31pct，费用增长主要源于子公司并表、市场拓展及新品研发投入。

2. 产品结构分析

• 两轮摩托车：2025年营收5.31亿元，占比68%，同比增长53%，毛利率19.01%，同比下降3.94pct。
• 全地形车：2025年营收2.21亿元，占比28%，同比增长36%，毛利率18.29%，同比下降2.52pct。
• 境外市场：2025年营收7.13亿元，占比91%，同比增长49%，毛利率19.04%，同比下降3.83pct。
• 子公司贡献：重庆峻驰摩托全年营收1.82亿元，双品牌战略落地，推动公司营收结构更加均衡。

3. 产能与产品战略

• 产能升级：募投40万产能生产基地于2025年底启用，配套智能化、数字化产线，提升交付能力。
• 电动化布局：公司联合控股子公司华锐动能研发eC2电动越野车型，市场认可度提升，订单逐步释放。
• 双品牌协同：公司与峻驰摩托实施双品牌战略，市场与产品两端同步发力，借助重庆产业链优势，提升经营效率。

4. 盈利预测与估值

• 2026-2028年盈利预测：
  • 2026年：归母净利润60.61亿元（前值为81.00亿元），调整后为61.00亿元。
  • 2027年：归母净利润72.55亿元（前值为118.00亿元），调整后为73.00亿元。
  • 2028年：新增预测归母净利润92.49亿元。
• 估值指标：
  • 2026年PE（现价&最新摊薄）：25.52倍
  • 2027年PE（现价&最新摊薄）：21.32倍
  • 2028年PE（现价&最新摊薄）：16.72倍
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司长期成长潜力较大。

5. 财务数据与指标

• 资产负债表：2025年资产总计694亿元，负债合计341亿元，资产负债率49.14%。
• 现金流量：2025年经营活动现金流净额120亿元，投资活动现金流净额-69亿元，筹资活动现金流净额-57亿元，现金净增加额-5亿元。
• 财务指标：
  • 毛利率：2025年19.18%，预计2026-2028年分别为19.10%、19.22%、19.70%。
  • 归母净利率：2025年6.62%，预计2026-2028年分别为6.81%、7.04%、7.40%。
  • ROIC：2025年13.86%，预计2026-2028年分别为15.15%、16.83%、19.76%。
  • ROE（摊薄）：2025年14.81%，预计2026-2028年分别为16.48%、18.54%、21.96%。
  • P/B（现价）：2025年4.43倍，预计2026-2028年分别为4.21倍、3.95倍、3.67倍。

6. 风险提示

• 国际贸易风险：海外市场占比高，可能受国际贸易政策变化影响。
• 宏观经济波动：经济环境变化可能影响市场需求。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能对公司盈利能力构成压力。

投资建议

华洋赛车凭借产能升级、电动化布局及双品牌协同战略，持续优化业务结构，提升市场竞争力。尽管2025年因老品降价去库存及汇兑收益减少导致盈利短期承压，但公司未来成长空间广阔，预计2026-2028年归母净利润将稳步增长。公司当前估值处于合理区间，维持“增持”评级。

市场数据

• 收盘价：27.59元
• 一年最低/最高价：26.14/58.00元
• 市净率：4.34倍
• 流通A股市值：878.90亿元
• 总市值：1,546.59亿元

结论

华洋赛车在2025年实现营收快速增长，但受短期策略影响，净利润有所下滑。公司通过产能升级、电动化产品布局及双品牌战略，增强了市场竞争力，为未来业绩增长提供了支撑。预计公司将在2026-2028年实现盈利稳步提升，长期成长性良好。