> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华洋赛车（920058）2025年报&2026一季报总结 ## 核心内容概览 华洋赛车于2026年4月30日发布了2025年报及2026年一季报，整体呈现营收稳步增长、盈利短期承压但长期向好的发展趋势。公司通过产能升级、电动化布局及双品牌协同战略，进一步夯实市场竞争力，为未来成长奠定基础。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 营收与盈利表现 - **2025年营收**：7.80亿元，同比增长48.07%。 - **2025年归母净利润**：5167万元，同比下降7.97%。 - **2026年一季度营收**：1.90亿元，同比增长6.49%。 - **2026年一季度归母净利润**：767万元，同比下降33.40%。 - **盈利下滑原因**：主要由于老品降价去库存及汇兑收益减少，导致毛利率和净利率分别同比下降3.14pct和3.30pct。 - **费用变化**：销售费用率上升0.10pct，研发费用率上升0.72pct，财务费用率上升1.31pct，费用增长主要源于子公司并表、市场拓展及新品研发投入。 ### 2. 产品结构分析 - **两轮摩托车**：2025年营收5.31亿元，占比68%，同比增长53%，毛利率19.01%，同比下降3.94pct。 - **全地形车**：2025年营收2.21亿元，占比28%，同比增长36%，毛利率18.29%，同比下降2.52pct。 - **境外市场**：2025年营收7.13亿元，占比91%，同比增长49%，毛利率19.04%，同比下降3.83pct。 - **子公司贡献**：重庆峻驰摩托全年营收1.82亿元，双品牌战略落地，推动公司营收结构更加均衡。 ### 3. 产能与产品战略 - **产能升级**：募投40万产能生产基地于2025年底启用，配套智能化、数字化产线，提升交付能力。 - **电动化布局**：公司联合控股子公司华锐动能研发eC2电动越野车型，市场认可度提升，订单逐步释放。 - **双品牌协同**：公司与峻驰摩托实施双品牌战略，市场与产品两端同步发力，借助重庆产业链优势，提升经营效率。 ### 4. 盈利预测与估值 - **2026-2028年盈利预测**： - 2026年：归母净利润60.61亿元（前值为81.00亿元），调整后为61.00亿元。 - 2027年：归母净利润72.55亿元（前值为118.00亿元），调整后为73.00亿元。 - 2028年：新增预测归母净利润92.49亿元。 - **估值指标**： - 2026年PE（现价&最新摊薄）：25.52倍 - 2027年PE（现价&最新摊薄）：21.32倍 - 2028年PE（现价&最新摊薄）：16.72倍 - **投资评级**：维持“增持”评级，认为公司长期成长潜力较大。 ### 5. 财务数据与指标 - **资产负债表**：2025年资产总计694亿元，负债合计341亿元，资产负债率49.14%。 - **现金流量**：2025年经营活动现金流净额120亿元，投资活动现金流净额-69亿元，筹资活动现金流净额-57亿元，现金净增加额-5亿元。 - **财务指标**： - 毛利率：2025年19.18%，预计2026-2028年分别为19.10%、19.22%、19.70%。 - 归母净利率：2025年6.62%，预计2026-2028年分别为6.81%、7.04%、7.40%。 - ROIC：2025年13.86%，预计2026-2028年分别为15.15%、16.83%、19.76%。 - ROE（摊薄）：2025年14.81%，预计2026-2028年分别为16.48%、18.54%、21.96%。 - P/B（现价）：2025年4.43倍，预计2026-2028年分别为4.21倍、3.95倍、3.67倍。 ### 6. 风险提示 - **国际贸易风险**：海外市场占比高，可能受国际贸易政策变化影响。 - **宏观经济波动**：经济环境变化可能影响市场需求。 - **市场竞争加剧**：行业竞争加剧可能对公司盈利能力构成压力。 ## 投资建议 华洋赛车凭借产能升级、电动化布局及双品牌协同战略，持续优化业务结构，提升市场竞争力。尽管2025年因老品降价去库存及汇兑收益减少导致盈利短期承压，但公司未来成长空间广阔，预计2026-2028年归母净利润将稳步增长。公司当前估值处于合理区间，维持“增持”评级。 ## 市场数据 - **收盘价**：27.59元 - **一年最低/最高价**：26.14/58.00元 - **市净率**：4.34倍 - **流通A股市值**：878.90亿元 - **总市值**：1,546.59亿元 ## 结论 华洋赛车在2025年实现营收快速增长，但受短期策略影响，净利润有所下滑。公司通过产能升级、电动化产品布局及双品牌战略，增强了市场竞争力，为未来业绩增长提供了支撑。预计公司将在2026-2028年实现盈利稳步提升，长期成长性良好。