> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 债市聚焦 | 银行“定制”债基规模有多大？总结 ## 核心内容概述 本文聚焦于银行委外投资中对公募基金的配置情况，特别是定制化债基的规模与趋势。通过季报穿透和财报披露两种方式，对银行委外投资的规模进行了估算，并分析了银行减配债基的原因及中长期趋势。 ## 主要观点 - **银行委外投资背景**：银行委外业务是指将自有资金委托给外部机构进行主动管理。资管新规实施后，通道类委外规模大幅压降，银行逐渐转向标准化的公募基金产品。 - **委外公募基金规模**：根据测算，截至2026年第一季度，银行持有公募基金总规模约为7-8万亿元。2025年以来，委外规模大幅回落，预计全行业委外公募基金规模在6-7万亿元。 - **定制债基规模**：银行定制债基主要以固收纯债类产品为主，包括中长债基、货币基金及部分定制产品。根据银行持有份额超过50%或90%的标准，截至2025年末，基金披露的关联银行持有定制债基规模约为1.3万亿元，全行业规模可能在1.5-2万亿元。 - **产品偏好变化**：银行委外债基仍以中长纯债基金为主，但货基及被动指数债基产品占比有所上升。不过，中长债基仍是银行的绝对偏好。 - **减配原因分析**： - 随着隐含税率走弱，银行通过委外基金获取的票息优势逐渐摊薄。 - 债市由“长牛”转向“波动”，债基收益稳定性受到挑战。 - 银行负债成本下行，息差压力改善，对基金底层资产的收益要求有所下降。 - **市场风格变化**：银行压降委外投资导致债基负债端对信用配置的需求上升，推动信用市场买盘增加。 ## 关键信息 - **测算方法**：通过基金季报穿透和上市银行财报披露两种方式估算银行委外投资规模。 - **规模范围**： - 银行委外公募基金规模：6-8万亿元。 - 银行定制债基规模：1.5-2万亿元。 - **产品结构**： - 中长债基仍为银行委外债基的主要类型。 - 货基与被动指数债基占比上升。 - **趋势展望**： - 银行委外规模持续压降，偏好向定制债基转移。 - 债基产品策略从利率策略向信用策略转变，对信用市场形成支撑。 - **风险提示**： - 银行金融同业投资政策变化。 - 货币政策超预期趋严。 - 债券市场大幅调整。 ## 报告来源 - **报告名称**：《债市聚焦系列—银行“定制”债基规模有多大？》 - **发布日期**：2026年7月6日 - **作者团队**： - 明明：中信证券首席经济学家 - 章立聪：中信证券资管与利率债首席分析师 - 赵偲翀：中信证券资管与利率债分析师 ## 注意事项 - 本文内容为中信证券研究部发布的报告节选。 - 本资料仅面向专业机构投资者，非客户不得转发。 - 请以报告发布当日的完整内容为准，避免因摘编产生歧义。 ```