> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货橡胶季报总结 ## 核心内容概览 本季报主要分析了2026年橡胶市场的供需情况、价格走势及投资策略，重点聚焦于天然橡胶与合成橡胶的对比，以及宏观经济对市场的影响。 ## 主要观点 - **宏观环境**：地缘局势不确定性依然存在，但整体趋势向好。货币贬值因素对大宗商品形成支撑，但美联储政策调整和高通胀可能带来短期扰动。 - **供应端**：天胶供应大周期拐点已至，但短期上量有限。泰国原料价格创近年新高，胶水对杯胶价差处于高位，反映原料供应紧张。合成胶原料丁二烯持续回调，合成胶对天胶的价差回到低位。 - **库存端**：青岛库存处于较高水平，呈现季节性去库趋势。全乳产量受挤压，交易所仓单十年最低。顺丁橡胶库存处于中性偏低水平，丁二烯库存则处于近年最高水平。下游全钢胎和半钢胎库存均低于去年。 - **需求端**：我国GDP目标下调对橡胶需求构成压力，但油价回落利好橡胶需求，尤其是海外半钢胎替换需求。新能源汽车渗透率上升和汽车保有量增长对橡胶基础需求有利。地产政策放宽和大基建预期增强，重卡销量同比增长约22%，但增速放缓。乘用车出口数据亮眼，工程机械出口强劲，海外全钢胎需求看好。 - **策略建议**：当前估值已提升，库存高企，需求一般。建议关注合成胶回调后的企稳情况，支撑位在12600-13000附近。套利策略可考虑多BR空NR。 ## 价格走势 - **天然橡胶（RU）**：天胶现货价格保持强势，全乳胶对20号胶价差回落。RU基差处于多年高位，结构一度反转。 - **合成橡胶（NR、BR）**：合成胶持续弱势回调，BR相对于天然橡胶大幅波动，呈现V型走势。NR连一-连三价差接近0，反弹迹象明显；BR连一-连三价差重回低位。 - **价差图**：RU-NR-BR价差波动较大，近期RU-BR价差有所收窄。 ## 原料价格 - **泰国原料**：胶水和杯胶近期均创近年新高，杯胶强势拉涨，胶水-杯胶价差偏弱。2025年泰国原料价格相对成品较强，显示原料产能趋紧。 - **国内原料**：云南和海南的胶水价格在2026年1月达到17,500和19,500日元/吨，反映原料市场持续走强。 ## 加工利润 - **国内及泰国加工利润**：数据缺失，但泰国生产毛利整体处于负值区间，表明生产成本较高，利润空间有限。 ## 风险点 - 去库节奏 - 胶水产出 - 地产政策变化 - 天气影响 - 持仓变化 - 宏观资金面 ## 结论 综合来看，橡胶市场受到供需关系、宏观经济和原料价格等多重因素影响。天然橡胶价格强势，合成橡胶相对弱势。未来需密切关注供应旺季的上量情况、地产政策、天气变化以及宏观资金面动向，以制定合理的投资策略。