20260618-华联期货-橡胶季报_留意供应旺季上量情况_41页_2mb

报告摘要

本季报主要分析了2026年橡胶市场的供需情况、价格走势及投资策略，重点聚焦于天然橡胶与合成橡胶的对比，以及宏观经济对市场的影响。

宏观环境：地缘局势不确定性依然存在，但整体趋势向好。货币贬值因素对大宗商品形成支撑，但美联储政策调整和高通胀可能带来短期扰动。
供应端：天胶供应大周期拐点已至，但短期上量有限。泰国原料价格创近年新高，胶水对杯胶价差处于高位，反映原料供应紧张。合成胶原料丁二烯持续回调，合成胶对天胶的价差回到低位。
库存端：青岛库存处于较高水平，呈现季节性去库趋势。全乳产量受挤压，交易所仓单十年最低。顺丁橡胶库存处于中性偏低水平，丁二烯库存则处于近年最高水平。下游全钢胎和半钢胎库存均低于去年。
需求端：我国GDP目标下调对橡胶需求构成压力，但油价回落利好橡胶需求，尤其是海外半钢胎替换需求。新能源汽车渗透率上升和汽车保有量增长对橡胶基础需求有利。地产政策放宽和大基建预期增强，重卡销量同比增长约22%，但增速放缓。乘用车出口数据亮眼，工程机械出口强劲，海外全钢胎需求看好。
策略建议：当前估值已提升，库存高企，需求一般。建议关注合成胶回调后的企稳情况，支撑位在12600-13000附近。套利策略可考虑多BR空NR。

天然橡胶（RU）：天胶现货价格保持强势，全乳胶对20号胶价差回落。RU基差处于多年高位，结构一度反转。
合成橡胶（NR、BR）：合成胶持续弱势回调，BR相对于天然橡胶大幅波动，呈现V型走势。NR连一-连三价差接近0，反弹迹象明显；BR连一-连三价差重回低位。
价差图：RU-NR-BR价差波动较大，近期RU-BR价差有所收窄。