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报告摘要

中国政策展望：应对关税冲击的措施与影响

核心内容

中国在面对2025年美国关税冲击时，采取了一系列政策措施以应对经济不确定性，并为可能的长期中美冲突做好准备。政策重点在于稳定金融市场、支持实体经济、促进就业以及加强与非美经济体的贸易关系。

主要观点

政策应对措施
- 货币与利率政策：中国央行（PBOC）计划在2025年第二季度（2Q25）小幅下调存款准备金率（RRR）和贷款市场报价利率（LPR），全年预计分别下调50个基点和20个基点。
- 财政支持：政府将加快债券发行和财政支出，以支持实体经济。但短期内不会大幅增加财政赤字。
- 就业与收入支持：通过增加失业保险退款、加强信用支持及扩大耐用消费品“以旧换新”补贴，稳定就业市场，提升中低收入群体收入。
- 产业升级：推动科技板块债券市场发展，加快“AI+”计划的实施，以培育新的支柱产业。
- 市场统一与开放：加强全国统一市场建设，推进服务行业开放试点政策，支持企业拓展国际市场。
- 房地产与股市稳定：采取措施稳定房地产市场，重振股市信心。
- 贸易多元化：加强与非美经济体的贸易关系，共同应对美国的单边贸易行为。
关税冲击的严重性
- 2025年的关税冲击比2018年的中美贸易战更为严重，预计将分别减少全球、美国、中国和欧元区的年化GDP增长率0.9个、1.2个、1个和0.5个百分点。
- 与2020年疫情、2022年经济衰退恐慌及2008年金融危机相比，2025年关税冲击的短期影响较小，但可能对全球经济格局、贸易流向和地缘政治产生长期影响。
金融市场应对策略
- 人民币汇率和股市可能成为中美对抗的重要战场。美国希望通过高关税迫使人民币贬值和股市下跌，从而缓解自身通胀压力。
- 中国则通过保持汇率和股市稳定，增强市场信心，并将关税成本更多地传导至美国通胀，以迫使美国让步。

关键信息

政策目标：稳定经济、促进消费、应对中美贸易摩擦。
短期措施：温和的货币宽松、财政支持、就业保障。
长期策略：推动科技和制造业升级、加强国际合作、拓展海外市场。
市场影响：2025年关税冲击对MSCI世界指数的影响小于2018年贸易战，但其长期影响不容忽视。
风险提示：投资有风险，报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业顾问。

政策措施概览

货币与利率：小幅下调RRR和LPR，全年预计分别下调50bps和20bps。
财政支持：加快政府债券发行和财政支出，支持实体经济。
就业保障：增加失业保险退款，加强信用支持，扩大“以旧换新”补贴。
产业升级：引入“科技板”，推进“AI+”计划。
市场统一与开放：促进全国统一市场建设，开放服务行业试点政策。
房地产与股市：稳定房地产市场，重振股市信心。
贸易多元化：加强与非美国家的贸易合作，应对美国单边施压。

数据与图表说明

图1：股票指数、经济活动与M1增长。
图2：二手房销售恢复率。
图3：全球股票市场在以往冲击中的表现。
图4：全球GDP在以往冲击中的变化。
图5：主要经济体在全球GDP中的占比。
图6：主要经济体在全球制造业GDP中的占比。
图7：主要经济体在全球家庭消费中的占比。
图8：主要经济体在全球商品贸易中的占比。
图9：外国持有美国国债情况。
图10：2023年中国对美商品出口占GDP比例。
图11：美国商品进口来源占比。
图12：美国商品进口来源占比（重复）。
图13：中美3M收益率差与汇率关系。
图14：中国对实体经济的贷款情况。

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