公司业绩与展望总结
核心内容
公司于2026年4月20日披露了2025年年报及2026年一季报。2025年全年实现营收27.5亿元，同比增长1.3%；实现归母净利润4.5亿元，同比大幅扭亏。2026年第一季度营收5.6亿元，同比下降21.3%，归母净利润0.4亿元，同比下降57.5%。尽管Q1业绩低于预期，但公司强调Q1下滑不影响全年增长预期，因海外订单发货延迟，而非取消。
主要观点
- 业绩表现：2025年全年业绩符合预期，Q1业绩下滑主要由海外客户船期延误导致，不改变全年增长预期。
- 毛利率改善：2025年深冷设备毛利率达到49.9%，同比提升17.7个百分点。毛利率的改善主要得益于海外业务占比提升及海外地区结构优化。
- 行业前景：2026年全球新增LNG液化产能预计达60Mtpa，2028年有望增长至100Mtpa。深冷行业为重资产重人工行业，扩产难度大，因此当前全球LNG和中东石化扩产带来的需求增长将推动行业利润率提升。
- 公司前景：公司预计2026-2028年归母净利润分别为5.7亿、7.0亿和8.7亿元，同比增长26.4%、22.9%和24.0%。EPS分别为1.48元、1.81元和2.25元，维持“买入”评级。
- 风险提示：设备需求不及预期、海外订单交付延期、海外业务竞争加剧。
关键信息
财务数据
| 年份 |
营收（亿元） |
营收增长率 |
归母净利润（亿元） |
归母净利润增长率 |
EPS（元） |
| 2023 |
27.17 |
-10.86% |
3.49 |
-122.27% |
0.914 |
| 2024 |
27.51 |
1.26% |
4.50 |
-677.7% |
1.168 |
| 2025 |
27.5 |
1.3% |
4.50 |
-677.7% |
1.476 |
| 2026E |
31.08 |
13.0% |
5.69 |
26.39% |
1.813 |
| 2027E |
33.78 |
8.7% |
6.99 |
22.85% |
2.248 |
| 2028E |
37.08 |
9.8% |
8.67 |
24.00% |
2.248 |
盈利预测
- 归母净利润：预计2026-2028年分别为5.7亿、7.0亿和8.7亿元。
- EPS：预计2026-2028年分别为1.48元、1.81元和2.25元。
- 评级：维持“买入”评级。
毛利率与利润变化
- 毛利率：2025年深冷设备毛利率为49.9%，同比提升17.7个百分点。
- 净利润率：预计2026-2028年净利润率分别为18.3%、20.7%和23.4%。
现金流与资产负债
- 经营活动现金流：2026年预计为824亿元，2027年为735亿元，2028年为925亿元。
- 投资活动现金流：2026年预计为-157亿元，2027年为-162亿元，2028年为-163亿元。
- 筹资活动现金流：2026年预计为-176亿元，2027年为-93亿元，2028年为-116亿元。
- 资产负债率：预计2026年为24.75%，2027年为23.48%，2028年为22.13%。
投资建议评分
- 买入：1分
- 增持：2分
- 中性：3分
- 减持：4分
- 评分：1.00，对应“买入”建议。
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 主营业务收入 |
3047 |
2717 |
2751 |
3108 |
3378 |
3708 |
| 主营业务成本 |
-2462 |
-2201 |
-1934 |
-2086 |
-2207 |
-2291 |
| 毛利 |
586 |
515 |
817 |
1023 |
1172 |
1418 |
| 营业税金及附加 |
-17 |
-17 |
-16 |
-19 |
-20 |
-22 |
| 营业费用 |
-40 |
-38 |
-83 |
-93 |
-101 |
-111 |
| 管理费用 |
-112 |
-112 |
-101 |
-115 |
-125 |
-137 |
| 研发费用 |
-64 |
-56 |
-71 |
-81 |
-88 |
-96 |
| 息税前利润（EBIT） |
352 |
-27 |
549 |
715 |
837 |
1051 |
| 营业利润 |
432 |
-82 |
450 |
569 |
699 |
867 |
| 净利润 |
349 |
-82 |
453 |
572 |
702 |
870 |
现金流量表（人民币百万元）
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 净利润 |
349 |
-82 |
453 |
572 |
702 |
870 |
| 非现金支出 |
85 |
488 |
152 |
162 |
34 |
51 |
| 营运资金变动 |
-49 |
-85 |
-107 |
91 |
-2 |
3 |
| 经营活动现金净流 |
398 |
325 |
489 |
824 |
735 |
925 |
| 资本开支 |
-251 |
-68 |
-41 |
-157 |
-162 |
-163 |
| 投资 |
0 |
-108 |
-5 |
0 |
0 |
0 |
| 其他 |
-92 |
-78 |
-778 |
0 |
0 |
0 |
| 筹资活动现金净流 |
291 |
-945 |
-36 |
-176 |
-93 |
-116 |
| 现金净流量 |
344 |
-874 |
-370 |
490 |
480 |
646 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金 |
1673 |
800 |
414 |
902 |
1381 |
2025 |
| 应收款项 |
743 |
821 |
624 |
700 |
755 |
806 |
| 存货 |
290 |
372 |
385 |
400 |
423 |
439 |
| 其他流动资产 |
383 |
492 |
942 |
971 |
986 |
1000 |
| 流动资产 |
3089 |
2485 |
2365 |
2973 |
3545 |
4271 |
| 长期投资 |
62 |
139 |
83 |
83 |
83 |
83 |
| 固定资产 |
1385 |
1335 |
1303 |
1348 |
1495 |
1643 |
| 无形资产 |
793 |
446 |
433 |
421 |
410 |
401 |
| 负债 |
2227 |
1498 |
1160 |
1309 |
1408 |
1519 |
| 股东权益 |
3167 |
2978 |
3423 |
3911 |
4518 |
5269 |
| 资产总计 |
5416 |
4542 |
4649 |
5290 |
5999 |
6863 |
比率分析
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益 |
0.914 |
-0.202 |
1.168 |
1.476 |
1.813 |
2.248 |
| 每股净资产 |
8.266 |
7.720 |
8.874 |
10.140 |
11.713 |
13.661 |
| 每股经营现金净流 |
1.038 |
0.843 |
1.268 |
2.135 |
1.904 |
2.398 |
| 每股股利 |
0.150 |
0.200 |
0.000 |
0.210 |
0.240 |
0.300 |
| 净资产收益率 |
11.05% |
-2.62% |
13.16% |
14.55% |
15.48% |
16.45% |
| 总资产收益率 |
6.46% |
-1.72% |
9.69% |
10.76% |
11.66% |
12.63% |
| 投入资本收益率 |
6.76% |
33.23% |
12.27% |
14.45% |
14.70% |
15.87% |
| 主营业务收入增长率 |
-6.42% |
-10.86% |
1.26% |
13.00% |
8.69% |
9.77% |
| EBIT增长率 |
2.62% |
-17.37% |
87.27% |
31.10% |
17.10% |
25.48% |
| 净利润增长率 |
25.94% |
-122.27% |
-677.7% |
26.39% |
22.85% |
24.00% |
| 总资产增长率 |
15.64% |
-16.13% |
2.34% |
13.79% |
13.40% |
14.41% |
风险提示
- 设备需求不及预期
- 海外订单交付延期
- 海外业务竞争加剧
投资建议
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
联系方式
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