> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩与展望总结 ## 核心内容 公司于2026年4月20日披露了2025年年报及2026年一季报。2025年全年实现营收27.5亿元，同比增长1.3%；实现归母净利润4.5亿元，同比大幅扭亏。2026年第一季度营收5.6亿元，同比下降21.3%，归母净利润0.4亿元，同比下降57.5%。尽管Q1业绩低于预期，但公司强调Q1下滑不影响全年增长预期，因海外订单发货延迟，而非取消。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年全年业绩符合预期，Q1业绩下滑主要由海外客户船期延误导致，不改变全年增长预期。 - **毛利率改善**：2025年深冷设备毛利率达到49.9%，同比提升17.7个百分点。毛利率的改善主要得益于海外业务占比提升及海外地区结构优化。 - **行业前景**：2026年全球新增LNG液化产能预计达60Mtpa，2028年有望增长至100Mtpa。深冷行业为重资产重人工行业，扩产难度大，因此当前全球LNG和中东石化扩产带来的需求增长将推动行业利润率提升。 - **公司前景**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为5.7亿、7.0亿和8.7亿元，同比增长26.4%、22.9%和24.0%。EPS分别为1.48元、1.81元和2.25元，维持“买入”评级。 - **风险提示**：设备需求不及预期、海外订单交付延期、海外业务竞争加剧。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 年份 | 营收（亿元） | 营收增长率 | 归母净利润（亿元） | 归母净利润增长率 | EPS（元） | |------------|--------------|------------|---------------------|------------------|----------| | 2023 | 27.17 | -10.86% | 3.49 | -122.27% | 0.914 | | 2024 | 27.51 | 1.26% | 4.50 | -677.7% | 1.168 | | 2025 | 27.5 | 1.3% | 4.50 | -677.7% | 1.476 | | 2026E | 31.08 | 13.0% | 5.69 | 26.39% | 1.813 | | 2027E | 33.78 | 8.7% | 6.99 | 22.85% | 2.248 | | 2028E | 37.08 | 9.8% | 8.67 | 24.00% | 2.248 | ### 盈利预测 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为5.7亿、7.0亿和8.7亿元。 - **EPS**：预计2026-2028年分别为1.48元、1.81元和2.25元。 - **评级**：维持“买入”评级。 ### 毛利率与利润变化 - **毛利率**：2025年深冷设备毛利率为49.9%，同比提升17.7个百分点。 - **净利润率**：预计2026-2028年净利润率分别为18.3%、20.7%和23.4%。 ### 现金流与资产负债 - **经营活动现金流**：2026年预计为824亿元，2027年为735亿元，2028年为925亿元。 - **投资活动现金流**：2026年预计为-157亿元，2027年为-162亿元，2028年为-163亿元。 - **筹资活动现金流**：2026年预计为-176亿元，2027年为-93亿元，2028年为-116亿元。 - **资产负债率**：预计2026年为24.75%，2027年为23.48%，2028年为22.13%。 ### 投资建议评分 - **买入**：1分 - **增持**：2分 - **中性**：3分 - **减持**：4分 - **评分**：1.00，对应“买入”建议。 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|--------|--------|--------| | 主营业务收入 | 3047 | 2717 | 2751 | 3108 | 3378 | 3708 | | 主营业务成本 | -2462 | -2201 | -1934 | -2086 | -2207 | -2291 | | 毛利 | 586 | 515 | 817 | 1023 | 1172 | 1418 | | 营业税金及附加 | -17 | -17 | -16 | -19 | -20 | -22 | | 营业费用 | -40 | -38 | -83 | -93 | -101 | -111 | | 管理费用 | -112 | -112 | -101 | -115 | -125 | -137 | | 研发费用 | -64 | -56 | -71 | -81 | -88 | -96 | | 息税前利润（EBIT） | 352 | -27 | 549 | 715 | 837 | 1051 | | 营业利润 | 432 | -82 | 450 | 569 | 699 | 867 | | 净利润 | 349 | -82 | 453 | 572 | 702 | 870 | ### 现金流量表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|--------|--------|--------| | 净利润 | 349 | -82 | 453 | 572 | 702 | 870 | | 非现金支出 | 85 | 488 | 152 | 162 | 34 | 51 | | 营运资金变动 | -49 | -85 | -107 | 91 | -2 | 3 | | 经营活动现金净流 | 398 | 325 | 489 | 824 | 735 | 925 | | 资本开支 | -251 | -68 | -41 | -157 | -162 | -163 | | 投资 | 0 | -108 | -5 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | -92 | -78 | -778 | 0 | 0 | 0 | | 筹资活动现金净流 | 291 | -945 | -36 | -176 | -93 | -116 | | 现金净流量 | 344 | -874 | -370 | 490 | 480 | 646 | ### 资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|--------|--------|--------| | 货币资金 | 1673 | 800 | 414 | 902 | 1381 | 2025 | | 应收款项 | 743 | 821 | 624 | 700 | 755 | 806 | | 存货 | 290 | 372 | 385 | 400 | 423 | 439 | | 其他流动资产 | 383 | 492 | 942 | 971 | 986 | 1000 | | 流动资产 | 3089 | 2485 | 2365 | 2973 | 3545 | 4271 | | 长期投资 | 62 | 139 | 83 | 83 | 83 | 83 | | 固定资产 | 1385 | 1335 | 1303 | 1348 | 1495 | 1643 | | 无形资产 | 793 | 446 | 433 | 421 | 410 | 401 | | 负债 | 2227 | 1498 | 1160 | 1309 | 1408 | 1519 | | 股东权益 | 3167 | 2978 | 3423 | 3911 | 4518 | 5269 | | 资产总计 | 5416 | 4542 | 4649 | 5290 | 5999 | 6863 | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|--------|--------|--------| | 每股收益 | 0.914 | -0.202 | 1.168 | 1.476 | 1.813 | 2.248 | | 每股净资产 | 8.266 | 7.720 | 8.874 | 10.140 | 11.713 | 13.661 | | 每股经营现金净流 | 1.038 | 0.843 | 1.268 | 2.135 | 1.904 | 2.398 | | 每股股利 | 0.150 | 0.200 | 0.000 | 0.210 | 0.240 | 0.300 | | 净资产收益率 | 11.05% | -2.62% | 13.16% | 14.55% | 15.48% | 16.45% | | 总资产收益率 | 6.46% | -1.72% | 9.69% | 10.76% | 11.66% | 12.63% | | 投入资本收益率 | 6.76% | 33.23% | 12.27% | 14.45% | 14.70% | 15.87% | | 主营业务收入增长率 | -6.42% | -10.86% | 1.26% | 13.00% | 8.69% | 9.77% | | EBIT增长率 | 2.62% | -17.37% | 87.27% | 31.10% | 17.10% | 25.48% | | 净利润增长率 | 25.94% | -122.27% | -677.7% | 26.39% | 22.85% | 24.00% | | 总资产增长率 | 15.64% | -16.13% | 2.34% | 13.79% | 13.40% | 14.41% | ## 风险提示 - 设备需求不及预期 - 海外订单交付延期 - 海外业务竞争加剧 ## 投资建议 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 联系方式 - **上海**：电话：021-80234211，邮箱：researchsh@gjzq.com.cn，地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话：010-85950438，邮箱：researchbj@gjzq.com.cn，地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话：0755-86695353，邮箱：researchsz@gjzq.com.cn，地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806