> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美股周观点总结：等待降波 ## 核心内容 本周（2026年7月27日-2026年7月31日），美股市场呈现震荡走势，其中纳指领涨 $1.6\%$，标普和道指分别上涨 $1.0\%$。新兴市场涨幅领先（+2.3%），发达市场整体上涨（1.2%）。行业方面，可选消费和医疗保健板块表现较好，而公共事业和电信业务则领跌。 从市场表现来看，尽管二季度云厂商财报普遍超预期，但市场情绪尚未完全修复，AI相关的高估值资产仍面临压力。市场对AI叙事与宏观路径的定价门槛已经提高，因此即使财报强劲，股价未必立即上涨，短期反弹仍需依赖预期差与仓位结构的改善。 ## 主要观点 1. **美联储政策不确定性加剧** - 7月会议中，美联储维持利率不变，但票委分歧明显，三位鹰派委员主张直接加息25bp，显示内部对通胀容忍度下降。 - 沃什会后未提供明确政策路径，反而减少前瞻指引，导致市场对加息风险定价持续存在。 - 长端美债收益率上行，收紧金融条件，压制高估值科技股与远期现金流资产。 2. **AI主线进入验证阶段** - 云厂商资本开支依然强劲，但市场已开始检验其收入、自由现金流、融资结构与存储价格。 - 微软二季度财报表现亮眼，总营收达900亿美元，同比增长 $18\%$，净利润358亿美元，同比增长 $31\%$，成为AI需求的直接验证。 - 尽管AI基建军备竞赛未见放缓，但自由现金流承压，市场对AI的长期回报率仍持谨慎态度。 3. **美股企稳需三步验证** - **第一步**：波动率回落，VIX需回到15以下，市场才能从急跌与剧烈摆动中企稳。 - **第二步**：风险偏好回归，资金需重新承担权益风险，而非仅进行短线交易。 - **第三步**：市场重新相信某条主线（如盈利、AI资本开支、经济韧性或政策预期）能够支撑估值。 4. **短期反弹不等于趋势反转** - 当前反弹频繁，但未能形成趋势反转，需关注波动率与仓位结构变化，才能判断反弹能否持续。 ## 关键信息 - **市场情绪与政策路径**：美联储模糊态度与弱化前瞻指引导致市场不确定性增加，波动率成为关键变量。 - **AI验证进展**：微软财报表现成为AI需求的阶段性验证，但市场仍需进一步数据确认其正反馈效应。 - **配置建议**： - 权益方面：降低高久期成长资产的配置，增加大盘价值、稳定现金流与盈利韧性资产的权重。 - 债券方面：避免过早拉长久期，关注10年期美债收益率是否从高位震荡转向有效下行。 - **未来重点关注数据与事件**： - **基本面数据**：8月3日美国7月ISM制造业指数；8月5日美国7月ADP就业人数、ISM非制造业指数；8月7日美国7月非农数据。 - **财报时间表**：8月3日伯克希尔哈撒韦中报；8月4日Palantir、辉瑞制药、麦当劳等中报；8月5日优步、Circle、AMD等中报及迪士尼第三季报；8月6日Figma、Applovin、闪迪等中报及西部数据年报。 - **风险提示**： - 美国经济快速衰退风险； - 美联储政策超预期； - 全球地缘政治风险； - 特朗普政策反复； - 历史经验可能不适用于当前市场； - 数据统计与测算存在误差风险。 ## 最新金股组合（截至2026/7/31） | 代码 | 简称 | 行业 | 总市值 (亿元) | 27EPS (元) | 28EPS (元) | 27PE | 28PE | |-------------|--------------|--------------|----------------|------------|------------|------|------| | 2328.HK | 中国财险 | 非银 | 3,648 | 2.20 | 2.40 | 6 | 6 | | 300604.SZ | 长川科技 | 机械 | 1,647 | 4.80 | 6.55 | 54 | 40 | | 002371.SZ | 北方华创 | 机械 | 4,985 | 12.53 | 16.47 | 55 | 42 | | 600388.SH | 龙净环保 | 环保公用 | 226 | 1.38 | 1.59 | 13 | 11 | | 000848.SZ | 承德露露 | 食饮 | 92 | 0.69 | 0.71 | 13 | 13 | | 600415.SH | 小商品城 | 商社 | 702 | 1.19 | 1.39 | 11 | 9 | | 688141.SH | 杰华特 | 电子 | 514 | 1.38 | 4.75 | 83 | 24 | | 002428.SZ | 云南锗业 | 计算机 | 437 | 1.71 | 2.57 | 39 | 26 | | 688266.SH | 泽璟制药-U | 医药 | 323 | 2.43 | 3.63 | 50 | 34 | | 601899.SH | 紫金矿业 | 金属与新材料 | 8,511 | 3.59 | 4.26 | 9 | 8 | ## 数据来源与说明 - 数据来源：Wind，东吴证券研究所 - 市值与PE数据截至2026年7月31日，港股市值以港币计算，其余以人民币计算，HKDCNY汇率为0.86 - 盈利预测基于东吴证券研究所研究分析 ## 法律声明 本内容为东吴证券研究所官方订阅号所推送，仅面向专业投资者。未经授权，禁止复制、转载或修改内容。如需了解完整研究报告，请参考东吴证券研究所发布的正式报告。本内容不构成投资建议，不承担因使用本内容所导致的任何责任。