20140820-安信证券-白酒_年内第二波白酒行情可持续至十月中旬_17页_1000kb

白酒行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2014年白酒行业的基本面、未来发展趋势以及投资策略。白酒行业正处于从政商消费向大众消费转型的关键阶段，预计未来两年将呈现“L”型增长趋势，增速将回落至个位数或10%附近。同时，随着沪港通的启动和白酒龙头企业的估值修复，白酒板块仍有较大的投资空间。

主要观点

1. 行业基本面分析

• 白酒增长放缓：白酒行业增长已进入“L”型走势，增速放缓，但整体仍优于其他消费品行业。
• 龙头优势明显：白酒龙头企业具备较大的市场份额提升空间，尤其在高端市场，茅台、五粮液、泸州老窖等品牌影响力强，具有较高的竞争壁垒。
• 估值体系回归：白酒估值体系应向大众消费品靠拢，目前估值仍偏低，存在修复空间。
• 价格带竞争格局：
  • 高端酒（600-1000元）：茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等占据高端市场，竞争格局稳定。
  • 次高端酒（300-500元）：竞争激烈，品牌力不足的企业将依赖费用换取市场份额。
  • 大众酒（100元以下）：刚需推动平稳增长，预计规模增速将保持15%以上。

2. 投资策略

报告总结出三条投资思路，并按优先级排序：

1. 基本面底部+改制预期标的：酒鬼酒、沱牌舍得、老白干酒。
2. 基本面已走出底部的改善性品种：古井贡酒、洋河股份、五粮液、贵州茅台、泸州老窖。
3. 投资时钟即将到来的底部布局型品种：山西汾酒。

关键信息

1. 行业基本面

• 茅台：渠道库存低，批发价稳定在880元左右，有望在旺季实现较好的销售表现。
• 五粮液：通过调整出厂价和梳理渠道，已基本理顺厂商关系，库存水平降至多年新低。
• 洋河股份：通过新通路和O2O模式，实现渠道下沉和品牌推广，有望成为中国的帝亚吉欧。
• 古井贡酒：产品和渠道力突出，二季度收入同比大幅改善，率先走出低谷。

2. 盈利预测与估值

公司名称	目标价（元）	投资评级	估值情况（2014年PE）
贵州茅台	200.00	买入-A	11倍
五粮液	26.70	买入-A	10.8倍
洋河股份	80.00	买入-A	12倍
古井贡酒	25.00	增持-A	17.4倍

3. 风险提示

• 经济持续放缓：可能对白酒消费产生负面影响。
• 三公消费从紧：对高端白酒销售造成压力。
• 行业调整幅度过大：可能导致市场整体波动加剧。

重点分析

1. 白酒行业发展趋势

• 大众消费主导：随着政商消费的减少，白酒消费逐渐回归大众市场。
• 价格体系调整：高端白酒价格体系趋于稳定，次高端和大众酒价格竞争加剧。
• 品牌力提升：品牌力强的企业在调整期更具竞争力，能通过品牌溢价获得更高的市场地位。

2. 重点推荐标的分析

• 贵州茅台：成功转型大众高端消费，渠道表现良好，估值存在较大修复空间。
• 五粮液：通过市场化改革，渠道信心提升，估值有望持续修复。
• 洋河股份：具备优秀的管理能力，通过新通路实现弯道超车，有望成为全国性白酒龙头。
• 古井贡酒：产品和渠道力突出，二季度收入大幅改善，是区域白酒龙头的代表。

结论

白酒行业正经历从政商消费向大众消费的转型，未来增长将趋于平稳。在行业调整期，龙头企业具备较强的市场竞争力和品牌优势，具备较大的估值修复空间。投资上应关注基本面改善和估值修复机会，同时注意宏观经济波动和政策变化带来的风险。