20260430-东吴证券-弘元绿能-603185.SH-2025年年报_2026年一季报点评_成本优势持续体现_静待行业修复_3页_383kb

弘元绿能（603185）2025年年报&2026年一季报点评总结

核心内容

弘元绿能发布2025年年报及2026年一季报，显示其在2025年实现营业总收入74.25亿元，同比增长1.69%；归母净利润18.68亿元，同比增长106.93%。尽管2026年第一季度营收同比增长17.1%，但归母净利润同比大幅下降370%，主要由于非经常性损益影响。公司毛利率提升至11.1%，同比增加18.5个百分点，归母净利率为2.5%，同比增加39.4个百分点，显示出其成本控制能力的增强。

主要观点

• 成本优势明显：弘元绿能通过一体化布局，显著提升了成本控制能力，毛利率和净利率均大幅增长，显示出其在行业竞争中的优势。
• 组件业务拓展：公司2025年组件销售4.3GW，同比略有下降，但预计2026年海外组件出货量将提升至6GW，国内达到4GW，整体出货量有望增长。
• 财务状况稳健：截至2026年第一季度，公司货币资金约52亿元，现金流状况良好，经营性现金流同比增长显著，显示其运营效率提升。
• 费用控制稳定：2026Q1期间费用为2.5亿元，费用率12.9%，费用增长可控，但资本开支上升可能对短期盈利产生压力。
• 盈利预测调整：鉴于资本开支增加和主营业务盈利能力尚未改善，公司2026-2027年归母净利润预测下调，但2028年归母净利润预期为11.2亿元，显示公司对未来盈利改善的乐观预期。
• 投资评级维持：分析师维持“买入”评级，认为公司具备中期修复弹性，成本优势和业务拓展将支撑其长期发展。

关键信息

财务数据概览

2026年第一季度表现

• 营收：19.4亿元，同比增长17.1%，环比增长11.4%。
• 归母净利润：-2.9亿元，同比下降370%，环比下降499.7%。
• 扣非净利润：-0.6亿元，同比增长39%，环比增长87.8%。
• 毛利率：11.1%，同比提升18.5个百分点。
• 费用率：12.9%，同比和环比均上升0.5个百分点。
• 经营性现金流：3.1亿元，同比增长153.2%，环比增长790.8%。
• 资本开支：4.6亿元，同比增长58%，环比增长650%。

资产负债情况

股票市场数据

风险提示

• 公司盈利修复不及预期；
• 资本开支增加加剧短期业绩压力；
• 行业竞争加剧；
• 组件出货量可能低于预期；
• 政策变动超预期。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备中期修复弹性，成本优势和后续盈利改善空间显著，未来增长潜力较大。

东吴证券投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

免责声明

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