> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 弘元绿能（603185）2025年年报&2026年一季报点评总结 ## 核心内容 弘元绿能发布2025年年报及2026年一季报，显示其在2025年实现营业总收入74.25亿元，同比增长1.69%；归母净利润18.68亿元，同比增长106.93%。尽管2026年第一季度营收同比增长17.1%，但归母净利润同比大幅下降370%，主要由于非经常性损益影响。公司毛利率提升至11.1%，同比增加18.5个百分点，归母净利率为2.5%，同比增加39.4个百分点，显示出其成本控制能力的增强。 ## 主要观点 - **成本优势明显**：弘元绿能通过一体化布局，显著提升了成本控制能力，毛利率和净利率均大幅增长，显示出其在行业竞争中的优势。 - **组件业务拓展**：公司2025年组件销售4.3GW，同比略有下降，但预计2026年海外组件出货量将提升至6GW，国内达到4GW，整体出货量有望增长。 - **财务状况稳健**：截至2026年第一季度，公司货币资金约52亿元，现金流状况良好，经营性现金流同比增长显著，显示其运营效率提升。 - **费用控制稳定**：2026Q1期间费用为2.5亿元，费用率12.9%，费用增长可控，但资本开支上升可能对短期盈利产生压力。 - **盈利预测调整**：鉴于资本开支增加和主营业务盈利能力尚未改善，公司2026-2027年归母净利润预测下调，但2028年归母净利润预期为11.2亿元，显示公司对未来盈利改善的乐观预期。 - **投资评级维持**：分析师维持“买入”评级，认为公司具备中期修复弹性，成本优势和业务拓展将支撑其长期发展。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 7,425 | 10,785 | 10,785 | 15,066 | | 归母净利润（百万元） | 186.84 | 194.45 | 448.74 | 1,116.60 | | EPS（元/股） | 0.27 | 0.28 | 0.66 | 1.63 | | P/E（现价&最新摊薄） | 80.40 | 77.25 | 33.47 | 13.45 | ### 2026年第一季度表现 - **营收**：19.4亿元，同比增长17.1%，环比增长11.4%。 - **归母净利润**：-2.9亿元，同比下降370%，环比下降499.7%。 - **扣非净利润**：-0.6亿元，同比增长39%，环比增长87.8%。 - **毛利率**：11.1%，同比提升18.5个百分点。 - **费用率**：12.9%，同比和环比均上升0.5个百分点。 - **经营性现金流**：3.1亿元，同比增长153.2%，环比增长790.8%。 - **资本开支**：4.6亿元，同比增长58%，环比增长650%。 ### 资产负债情况 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产（百万元） | 13,603 | 18,444 | 18,699 | 26,133 | | 货币资金及交易性金融资产（百万元） | 9,043 | 12,968 | 12,812 | 18,692 | | 负债合计（百万元） | 14,446 | 18,872 | 18,389 | 24,454 | | 所有者权益合计（百万元） | 12,365 | 12,559 | 13,008 | 14,125 | | 资产负债率（%） | 59.33 | 53.88 | 60.04 | 58.57 | ### 股票市场数据 | 项目 | 数据 | |------|-----| | 收盘价（元） | 21.99 | | 一年最低/最高价（元） | 13.08/38.49 | | 市净率（倍） | 1.27 | | 流通A股市值（百万元） | 14,931.70 | | 总市值（百万元） | 15,020.86 | ## 风险提示 - 公司盈利修复不及预期； - 资本开支增加加剧短期业绩压力； - 行业竞争加剧； - 组件出货量可能低于预期； - 政策变动超预期。 ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司具备中期修复弹性，成本优势和后续盈利改善空间显著，未来增长潜力较大。 ## 东吴证券投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 ## 免责声明 本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户使用。报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议。任何机构和个人不得擅自转载或修改本报告内容，如需引用，请注明出处。投资有风险，决策需谨慎。