20170123-广发证券-煤炭机械设备行业：需求催化回升，龙头坚守胜出_31页_2mb

煤炭机械设备行业分析总结

核心内容

煤炭价格走高，煤企盈利改善

• 去产能政策：2016年国务院出台去产能政策，目标是用3~5年时间退出产能5亿吨，减产重组5亿吨，推动煤炭供需平衡。
• 产能变化：政策实施前已有6.2亿吨产能退出，政策实施后预计再退出4.92亿吨，总产能下降至45.27亿吨。
• 价格变化：2016年1月动力煤价格低至370元/吨，6月涨至400元/吨，7月开始快速上涨，4个月上涨50%，达到600元/吨。
• 盈利改善：2016年前8个月煤企利润同比增长15%，前9个月利润总额同比增长65.1%，煤企盈利状况逐步改善。
• 合理价格区间：550-600元/吨为合理区间，兼顾煤企和下游电厂的利益。

十三五规划推动行业转型

• 目标设定：至2020年，煤炭产量控制在39亿吨，机械化率提升至85%，掘进机械化率提升至65%。
• 产能调整：淘汰落后产能8亿吨，新增先进产能5亿吨，推动行业结构调整。
• 行业前景：行业将向集约、安全、高效、绿色方向发展，带动煤机装备需求整体提升。

下游需求带动煤机复苏

• 需求来源：煤机需求主要来自设备更新、机械化率提升、产能置换及新增产能。
• 传导机制：煤企盈利改善带动对煤机设备投资，行业景气度回升。
• 毛利率提升：2016年11月行业毛利率回升至27%，销售利润率从0升至4%。

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主要观点

1. 煤炭行业去产能显著改善供需关系，推动煤价上涨，带动煤企盈利回升。
2. 煤机行业需求将在更新周期和结构转型的双重作用下稳中有升。
3. 综采设备作为核心设备，将在行业复苏中率先受益。
4. 行业集中度提升，龙头企业将占据更大市场份额，具备更强的竞争力。
5. 投资建议：重点关注天地科技、郑煤机、创力集团等龙头企业。

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关键信息

需求来源

• 行业自身更新：设备更新换代需求。
• 机械化率提升：供给侧改革推动采煤机械化率提升。
• 产能置换：落后产能退出，先进产能增加。
• 新增产能：新建煤矿带来设备需求。

行业周期与更新周期

• 更新周期：煤机设备设计寿命5-8年，2016年更新需求未完全释放。
• 更新高峰：预计2016-2018年将迎来更新需求高峰。
• 设备投资占比：煤机设备占固定资产投资的30%~35%，未来可能回升至35%。

综采设备的重要性

• 核心设备：综采设备包括采煤机、刮板输送机、液压支架等。
• 设备配置：一个工作面通常配备一台采煤机、一台掘进机、一台刮板输送机和百余台液压支架。
• 市场格局：郑煤机在液压支架市场占有率高，创力集团在采煤机市场表现突出。

市场集中度提升

• 集中度趋势：2009年行业前10企业占比18%，2015年提升至40%。
• 龙头企业表现：天地科技、郑煤机、创力集团财务状况改善，盈利能力和偿债能力提升。

企业表现

• 郑煤机：

  • 国内最大液压支架制造商。
  • 2016年第三季度归母净利润明显改善。
  • 流动比率上升，资产负债率下降，财务风险较低。
  • 收购亚新科，拓展汽车零部件市场。

• 天地科技：

  • 国资委下属央企，业务涵盖煤机装备、安全装备、节能环保等。
  • 2015年营收约143亿，远超行业平均水平。
  • 销售毛利率提升，公司抗风险能力较强。

• 创力集团：

  • 主营高端煤机装备，毛利率稳定在40%~70%。
  • 2016年业绩降幅收窄，盈利能力较强。
  • 积极布局新能源汽车产业链，寻求新利润增长点。

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投资建议

• 关注龙头企业：天地科技、郑煤机、创力集团有望率先受益于行业回暖。
• 行业趋势：煤机行业需求稳中有升，特别是综采设备市场。
• 风险提示：需关注煤炭价格波动、政策变动及煤企投资不确定性。

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风险提示

• 煤炭价格波动：价格大幅波动可能影响行业景气度。
• 国家政策变化：政策调整可能对行业造成不确定性。
• 煤企投资不确定性：煤企投资节奏和规模可能影响煤机需求。

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图表索引（关键图表）

• 图1：国内动力煤产量
• 图2：2016年动力煤价格上涨
• 图3：煤炭开采和洗选业月底累计利润
• 图4：煤炭开采和洗选业年度累计利润
• 图5：煤炭开采与洗选行业月度毛利率
• 图6：煤炭开采和洗选业销售利润率
• 图7：产业需求传导示意图
• 图8：煤机需求来源
• 图9：煤机行业固定资产投资
• 图10：普采设备工作面
• 图11：综采设备工作面
• 图12：煤炭机械设备
• 图13：煤炭综合采掘设备
• 图14：综采工作面设备配合
• 图15：煤炭综合采掘设备
• 图16：煤机设备构成
• 图17：液压支架示意图
• 图18：液压支架市场规模
• 图19：2012年液压装置市场
• 图20：2015年液压支架市场
• 图21：2012~2015年采煤机市场规模
• 图22：2012~2015年采煤机产值
• 图23：2012年采煤机市场
• 图24：2015年采煤机市场
• 图25：掘进机市场规模
• 图26：掘进机产值
• 图27：行业集中度提升
• 图28：郑煤机营业收入
• 图29：郑煤机归母净利润
• 图30：郑煤机资产负债率
• 图31：郑煤机流动比率
• 图32：郑煤机应收账款天数
• 图33：郑煤机存货周转天数
• 图34：亚新科主要客户
• 图35：天地科技业务结构
• 图36：2015年矿山冶金机械行业营收
• 图37：2015年矿山冶金机械行业利润
• 图38：天地科技销售毛利率
• 图39：创力集团营业收入
• 图40：创力集团归母净利润
• 图41：创力集团主要产品毛利率

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分析结论

煤炭机械设备行业在去产能政策和供给侧改革推动下，供需趋于平衡，煤价回升带动煤企盈利改善，进而传导至煤机行业。行业更新周期和结构转型将推动煤机需求稳中有升，龙头企业将率先受益。建议重点关注天地科技、郑煤机、创力集团等企业，同时需关注煤炭价格波动、政策变化及煤企投资不确定性等风险。