20260311-国元国际控股-加科思-B-01167.HK-专注KRAS及iADC_创新药研发推进顺利_3页_354kb

即时点评总结：加科思-B (1167.HK)

核心内容

加科思-B是一家专注于KRAS靶向治疗及iADC（免疫偶联药物）肿瘤免疫领域的创新药研发公司。2025年公司实现总营业收入人民币0.54亿元，同比减少65.62%；税前利润和净利润均为人民币-1.46亿元，分别同比增长6.25%。尽管收入下降，但公司通过与阿斯利康的合作及产品管线的持续推进，展现出强劲的研发潜力和商业化前景。

主要观点

• 合作进展显著：公司与阿斯利康达成许可与合作协议，共同开发泛KRAS抑制剂JAB-23E73。公司有权获得1亿美元预付款及最高可达19.15亿美元的里程碑付款，同时可按净销售额收取分层特许权使用费。
• 临床数据积极：JAB-23E73在中国完成I期剂量递增试验，42名患者中仅11.9%出现3级TRAE，未见4至5级不良事件。在胰腺癌患者中，总反应率（ORR）达到38.5%，表现出良好的安全性和初步抗肿瘤活性。
• 产品管线丰富：公司围绕KRAS信号通路开发了多条产品管线，包括小分子抑制剂和tADC药物，如JAB-21822、JAB-23E73、JAB-22000、JAB-BX600等。此外，JAB-30355（p53Y220C激活剂）在中美I期试验中已取得正面疗效信号。
• 商业化潜力提升：戈来雷塞于2025年获批上市并顺利进入医保，预计2026年Q1将收到阿斯利康的BD合作首付款，有望实现盈利。
• 技术壁垒高：公司拥有超过80项专利，在KRAS及iADC领域具备显著的技术优势，并计划通过引入世界级制造与商业化能力，进一步提升竞争力。

关键信息

产品管线亮点

• JAB-23E73：泛KRAS抑制剂，与阿斯利康合作开发，I期试验在中国已完成，在美国进行中，具有广阔市场前景。
• JAB-22000：KRAS G12D抑制剂，作为有效载荷用于tADC候选药JAB-BX600，已完成临床前研究，具备一线治疗潜力。
• JAB-30355：全球第二个p53Y220C激活剂，中美I期试验已完成，显示正面疗效信号。
• JAB-BX467：HER2-STINGiADC候选药，计划于2026年下半年提交IND申请，表现出良好的体外稳定性和低IL-6水平，具有潜力克服冷肿瘤。

财务与运营

• 收入与利润：2025年收入同比大幅下降，但净利润与税前利润均有所改善，显示出成本控制和研发效率的提升。
• 研发开支：2025年研发开支为人民币188.6百万元，同比减少42.9%，主要由于关键临床试验成本减少。
• 盈利预期：公司预计2026年Q1将收到1亿美元合作首付款，有望实现盈利。

市场与战略

• 国内布局：与艾力斯合作拓展大中华区市场，增强市场渗透能力。
• 全球战略：通过与阿斯利康等国际药企合作，加速产品开发和商业化进程。
• 研发制造一体化：公司致力于构建从药物筛选、发现到开发、生产的综合平台，提升研发与生产的协同效应。

总结

加科思-B在KRAS及iADC领域具有显著的技术优势和丰富的产品管线，其与阿斯利康的合作为公司带来重要收入来源和市场拓展机会。尽管2025年收入有所下滑，但公司展现出良好的研发能力和商业化潜力，预计2026年将实现盈利。建议投资者关注其在KRAS靶向治疗及iADC领域的持续进展。