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一周研读总结：少数低估值板块已有修复的基础

核心内容

本周研读聚焦于A股市场在外部环境复杂、内需疲软背景下的结构性机会。整体市场呈现K型分化格局，部分非AI板块开始显现修复迹象，尤其在低估值板块中，存在一定的性价比优势。同时，AI产业链的中上游仍处于周期早期，未来有望随着需求释放而迎来业绩兑现。

主要观点

1. A股韧性较强，非AI板块修复可期

• A股在剧烈波动的外盘环境下表现相对稳定。
• 部分非AI板块已出现左侧资金布局的迹象。
• 少数低估值板块具备修复基础，需等待市场契机。

2. AI中上游处于20-23年锂电周期早期

• 当前AI交易周期与2021年电新周期相似。
• AI中上游（如硅片、存储链等）处于周期早期，动态PE尚未坍缩，业绩预期逐步上调。
• 见顶信号包括商品价格见顶、下游涨价、海外Capex披露增加、市场拥挤度下降等。
• 偏下游的AI相关产业链（如存储链、燃机链、光模块、PCB、云厂商、算力金属、氟化工、磷化工）更具投资价值。

3. 液冷产业进入业绩兑现阶段

• 液冷技术正从预期转向订单和业绩落地。
• 关注具备产能弹性、客户认证和核心部件能力的供应链企业。
• 投资主线包括代工链业绩弹性、自主品牌认证突破、横向新品类放量。

4. 6月制造业PMI回升，反映外需和价格驱动

• 6月制造业PMI有所回升，剔除季节性后景气度小幅提升。
• 全球通胀和出口高增对制造业形成正向支撑。
• 高技术制造业受益于AI景气，消费品制造业受益于油价下降。
• 非制造业景气度也有所改善，受益于稳内需政策加速落地。

5. 美妆行业618大促表现分化

• 618期间美妆类目GMV增速达10%+，但电商大盘增速降至中单位数。
• 平台加速扶优战略，头部品牌稳健增长，国际品牌加大投入。
• 价格分化明显，百元以下和千元以上产品份额提升。
• 行业竞争加剧，流量集中和投流成本上升是主要风险。

6. 家电行业618表现：总量承压，均价改善

• 家电终端需求仍待修复，整体呈现“总量偏弱、结构分化、龙头韧性突出”的特征。
• 线上多数品类受国补高基数、促销前置影响承压，但部分刚需与改善型品类边际回暖。
• 下半年基数压力将缓解，旺季与新品周期有望推动行业经营修复。

关键信息

• 市场结构：当前A股呈现K型分化，AI板块持续火热，但其他板块亦有结构性机会。
• 估值修复：少数低估值板块具备修复基础，关注其性价比优势。
• AI周期：AI中上游处于锂电周期早期，未来业绩有望逐步兑现。
• 液冷产业：随着AI算力需求增长，液冷产业进入订单与业绩兑现阶段。
• 6月经济数据：制造业PMI回升，反映外需韧性与油价下行带来的价格驱动。
• 美妆与家电行业：618大促期间表现分化，关注龙头结构升级与景气拐点。

风险提示

• 外部风险：中美科技、贸易、金融摩擦加剧；地缘政治冲突升级；美联储货币政策超预期。
• 内部风险：国内经济复苏不及预期；房地产库存消化缓慢；政策实施效果不达预期。
• 行业风险：AI算力需求不及预期；技术路径迭代风险；行业竞争加剧；营销渠道变革风险。
• 数据风险：大促数据代表性有限；数据库样本局限可能导致结论偏差。

报告来源

• 报告名称：《一周研读（2026.6.28-2026.7.3）—少数低估值板块已有修复的基础》
• 发布日期：2026年7月3日
• 发布机构：中信证券研究部

报告链接

• 中信证券研究网站

注意事项

• 本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者。
• 若非此类投资者，请联系客户经理完成投资者适当性匹配。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。