20260614-申万宏源-地方债周度跟踪_10Y及以上减国债利差皆走阔_下周供给明显下降_15页_3mb

2026年6月14日地方债周度跟踪总结

核心内容

2026年6月8日至6月14日，地方债发行和净融资环比上升，分别为2833.04亿元和1730.44亿元。预计下期（6月15日至6月21日）地方债发行和净融资将环比下降，分别为1800.23亿元和-307.69亿元。本期地方债加权发行期限为11.17年，较上期的16.78年有所缩短。

主要观点

• 发行利差走阔：本期10年和30年地方债与同期限国债的利差分别走阔2.80BP和2.25BP，分别为10.73BP和21.85BP，且30年地方债利差处于历史较高水平。
• 发行情绪变化：本期10年期地方债全场倍数下降，30年期地方债全场倍数上升，显示投资者对30年期地方债的偏好有所增加。
• 发行进度：截至2026年6月12日，新增一般债和专项债累计发行占全年额度的比例分别为43.2%和36.5%，预计下期分别为44.2%和38.0%。
• 特殊债发行情况：本期发行特殊新增专项债437亿元，置换隐债特殊再融资债217亿元，累计已发行特殊再融资债15519亿元，发行进度达77.6%。其中浙江等12个地区已全部完成发行。
• 地区差异：青岛、山东、内蒙古等地的7-10年地方债收益率和流动性优于全国平均水平。

关键信息

• 地方债发行总量：2026年6月计划发行地方债9161亿元，其中新增地方债3971亿元。
• 地方债收益率与利差：本期10年期地方债收益率为1.79%，较同期限国债利差为6.51BP；30年期地方债收益率为2.21%，较同期限国债利差为21.84BP。
• 历史分位数：10年地方债减国债利差处于2023年以来的7.10%分位数，30年地方债减国债利差处于2023年以来的85.00%分位数。
• 周度换手率：本期地方债周度换手率为0.81%，环比下降11%。
• 风险提示：部分数据统计可能存在误差，需谨慎参考。

未来展望

• 利差趋势：当前10年期地方债减国债利差或已进入底部区间，性价比不高；而30年期地方债减国债利差仍处于历史相对高位，建议关注其配置价值。
• 供给变化：下期地方债供给明显下降，投资者可关注其对市场的影响。

数据来源

• iFinD
• Wind
• 企业预警通
• 各政府官网
• 申万宏源研究

图表目录

• 图1：本期地方债加权发行期限为11.17年，较上期的16.78年有所缩短
• 图2：新增一般债累计发行占全年额度的比例为43.2%，预计下期为44.2%
• 图3：新增专项债累计发行占全年额度的比例为36.5%，预计下期为38.0%
• 图4：本期置换隐债特殊再融资债发行217亿元
• 图5：本期10年期地方债减国债利差走阔2.80BP，当前为10.73BP
• 图6：本期30年期地方债减国债利差走阔2.25BP，当前为21.85BP
• 图7：地方债成交量走势
• 图8：本期地方债周度换手率为0.81%
• 图9-15：各期限地方债收益率、利差和换手率组合观察

表格目录

• 表1：本期地方债合计发行2833.04亿元，下期预计发行1800.23亿元
• 表2：发行情绪：本期10/30年地方债利差环比上升至6.51BP/21.84BP
• 表3：新增一般债/专项债累计发行占比及预计
• 表4：各地区地方债新增专项债和置换隐债特殊再融资债发行进度
• 表5：2026年6月各地区地方债计划发行规模