> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险客户配置月报总结（2026年05月） ## 核心内容 本报告主要围绕险企资产配置、A股市场表现、资产配置模型及行业轮动策略展开，旨在为保险客户在当前市场环境下提供配置建议。报告指出，在低利率环境和长期资金入市政策的推动下，险资对权益类资产的配置意愿增强，重点关注科技制造和中盘蓝筹风格的红利资产。同时，基于MP-BL模型，A股科技和制造板块表现相对乐观，黄金和债券配置略有下降。行业轮动策略推荐通信、有色金属、电力设备、电子、机械设备等板块，同时强调红利轮动策略在收益增强和回撤控制上的显著效果。 --- ## 主要观点 ### 1. 险资配置趋势 - 险资权益类配置比例明显提升，股票和基金成为主要增配方向。 - 险资重仓股延续低估值、高股息特征，新增及加仓标的集中于周期和科技制造。 - 增仓方向主要集中在电子设备、化工、机械制造等行业。 - 险资在增配权益过程中仍以估值安全边际和股息收益为重要约束，同时保留对制造成长方向的适度弹性配置。 ### 2. A股资产观点 - A股整体表现中性，维持横盘震荡预期。 - 中盘蓝筹占优，关注确定性方向。 - **低风险偏好投资者**：偏好经营稳定和分工明确的红利资产。 - **高风险偏好投资者**：关注增长确定性，如AI制造（电子/通信/电力设备/机械设备）及具有涨价确定性的周期品（农业/化工/有色中的稀土、锂矿）。 ### 3. 债券与黄金观点 - 债券配置受风险偏好压制和供给担忧影响，整体中性。 - 黄金受美债利率和风险偏好双重压制，同时美国风险评价短期回升对黄金避险属性形成冲击，当前谨慎。 --- ## 关键信息 ### 资产配置模型建议 - **MP-BL模型**：优于风险平价模型，5月A股科技/制造仓位上升，黄金/中债仓位小幅下降。 - **年化收益**：2025年以来MP-BL模型年化收益为10.5%，风险平价模型为8.5%。 - **风险指标**：MP-BL模型标准差为4.4%，最大回撤为-3.3%，夏普比为2.4，卡玛比为3.2。 ### 行业轮动策略 - **全天候行业轮动策略**：推荐通信、有色金属、电力设备、电子、机械设备等板块。 - **策略表现**：2025年以来年化收益达44.8%，显著优于中证800和行业平均。 - **ETF推荐**： - **全天候行业轮动（方法一）**：通信ETF、有色金属ETF、化工ETF、中证2000ETF、建材ETF。 - **全天候行业轮动（方法二）**：通信ETF、有色金属ETF、新能源ETF、信息技术ETF、中证1000ETF。 ### 红利轮动策略 - 红利风格整体不占优，但中盘风格的红利指数存在配置机会。 - 推荐ETF：港股红利低波ETF景顺（159569）、红利质量ETF华夏（159758）。 - **红利增强ETF策略**：2024年以来年化收益率为22.27%，夏普比率和卡玛比率均优于中证红利ETF和中证800ETF。 - **相关ETF表现**： - 红利增强ETF策略：年化收益率22.27%。 - 中证红利ETF：年化收益率6.13%。 - 中证800ETF：年化收益率21.89%。 --- ## 风险提示 - 极端风险事件（如中美关系、全球地缘政治超预期）可能打破历史规律。 - 量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。 --- ## 附录信息 - **分析师**：郑月灵、周仕盈、董翱翔。 - **报告发布日期**：2026年05月19日。 - **相关报告**：《关注中盘蓝筹，聚焦制造主线：202604 保险客户资产配置月报》。 - **数据来源**：iFinD、Wind、Choice、Clarksons、同花顺、东方证券研究所。 --- ## 图表概览 - **图1**：主要上市险企持续增配权益类资产。 - **图2**：1Q26险企新增及加仓标的呈现低PE、高股息特征。 - **图3**：1Q26险企增仓标的集中于电子设备、化工与机械行业。 - **图4**：霍尔木兹海峡日通行量。 - **图5**：非制造业PMI走势。 - **图6**：MP-BL模型示意图。 - **图7**：5月资产打分。 - **图8**：观点调整 MP-BL 模型优于风险平价。 - **图9**：5月A股科技/制造仓位上升。 - **图10**：基于增长预期和利率预期的四象限框架。 - **图11**：行业策略表现强于基准。 - **图12**：红利轮动策略净值在收益增强和回测控制上效果显著。 --- ## 行业配置建议 - **推荐行业**：通信、有色金属、电力设备、电子、机械设备。 - **推荐ETF**：通信ETF、有色金属ETF、新能源ETF、信息技术ETF、中证1000ETF等。 --- ## 总结 本报告基于险资配置趋势、A股市场分析、资产配置模型及行业轮动策略，提出以科技制造和中盘蓝筹风格红利资产为核心的配置建议。在当前低利率环境下，险资更倾向于配置低估值、高股息资产，同时关注AI制造及周期品的确定性增长机会。通过MP-BL模型，A股科技和制造板块表现相对乐观，而黄金和债券配置则较为保守。行业轮动策略在回测和收益增强方面效果显著，为投资者提供多元化的配置参考。